东方基金投研月报（2021.5） 东方基金权益研究部 2 目 录 一、本月市况 ................................................................................................................................... 3 二、重大事件点评 ........................................................................................................................... 6 （一）本月主要经济数据及点评 ........................................................................................... 6 1.国内主要经济数据 ....................................................................................................... 6 2.国外主要经济数据 ..................................................................................................... 11 （二）本月市场重点信息及点评 ......................................................................................... 15 1.重点信息 ..................................................................................................................... 15 （三）本月重点行业信息及点评 ......................................................................................... 17 1.休闲服务行业 ............................................................................................................. 17 2.光伏发电行业 ............................................................................................................. 19 三、基金经理研判 ......................................................................................................................... 22 （一）李瑞：继续看好制造业投资及制造业转型升级带来的系统性机会 ..................... 22 （二）曲华锋：盈利与估值再平衡，降低预期收益 ......................................................... 22 四、产品策略 ................................................................................................................................. 23 （一）东方新能源汽车 ......................................................................................................... 23 （二）东方新思路 ................................................................................................................. 23 五、其他......................................................................................................................................... 24 （一）公司新产品动向 ......................................................................................................... 24 （二）投研工作成果 ............................................................................................................. 24 免责声明......................................................................................................................................... 25 3 一、本月市况 2021年4月，市场整体表现较好。其中上证指数下跌0.28%、沪深300上涨0.56%、深圳成指上涨3.96%、中小板指上涨3.11%、创业板指上涨11.55%。从指数变动幅度来看，创业板指涨幅较大，表现优异。 行业方面，申万一级行业领涨的行业为医药生物、钢铁及电气设备，领跌的行业为国防军工、公用事业及非银金融。概念指数方面，领涨的指数为打板指数、次新股指数及CAR-T疗法指数，领跌的指数为西部水泥指数、西部大基建指数及生物育种指数。 图1：上证指数2021年4月走势图 资料来源：wind、东方基金整理 表1：2021年4月市场主要指标表现 大盘指数 上证指数 3446.86 -0.28% 7.19万亿 沪深300 5123.49 0.56% 5.55万亿 深证成指 14438.57 3.96% 9.31万亿 中小板 9266.22 3.11% 1.41万亿 创业板 3091.40 11.55% 3.15万亿 概念板块指数（前三） 概念板块指数（后三） 打板指数 37.24% 西部水泥指数 -11.29% 次新股指数 21.22% 西部大基建指数 -9.30% 4 资料来源：wind、东方基金整理 资金层面，2021年4月沪股通累计净流入185.48亿元，截止4月30日，沪股通累计资金净流入6774.46亿元；2021年4月深股通累计净流入340.59亿元，截止4月30日，深股通累计资金净流入6774.63亿元。 图2：沪深股通2021年4月单日资金流入情况 资料来源：wind、东方基金整理 2021年4月沪市港股通累计净流入51.16亿元，截止4月30日，沪市港股通累计资金净流入10799.29亿元；2021年4月深市港股通累计净流入277.80亿元，截止4月30日，深市港股通累计资金净流入7708.40亿元。 CAR-T疗法指数 18.24% 生物育种指数 -8.69% 申万一级行业（前三） 申万一级行业（后三） 医药生物(申万) 10.17% 国防军工(申万) -7.52% 钢铁(申万) 7.77% 公用事业(申万) -7.50% 电气设备(申万) 6.65% 非银金融(申万) -4.67% 上涨个股数 1694只 下跌个股数 1892只 领涨个股 领跌个股 金发拉比 165.63% ST康得新 -74.72% 维格娜丝 153.39% 中潜股份 -71.90% 康旗股份 118.93% 天山生物 -45.84% 小康股份 111.25% 邦讯技术 -43.57% 神雾节能 108.38% 利通电子 -41.14% 5 图3：沪深港股通2021年4月单日资金流入情况 资料来源：wind、东方基金整理 6 二、重大事件点评 （一）本月主要经济数据及点评 1.国内主要经济数据 （1）2021年4月PMI数据点评 事件： 4月中采制造业PMI为51.1%（Bloomberg市场预期为51.8%），较上月下降0.8个百分点；非制造业PMI为54.9%，较上月下降1.4个百分点；综合PMI产出指数为53.8%，较上月下降1.5个百分点。 点评： 1）受季节性规律叠加3月高基数影响，PMI环比回落。4月制造业、非制造业PMI指数分别较上月回落0.8、1.4个百分点。制造业PMI五大分项指数较上月均有所回落，生产指数、新订单指数分别回落1.7、1.6个百分点，指向供需两端扩张力度较3月有所弱化；从业人员指数回落0.5个百分点至49.6；原材料库存指数回落0.1个百分点至48.3。4月PMI回落受以下因素影响：第一，往年春节后PMI冲高后会经历回落；第二，今年3月PMI数据处于2015年以来同期较高水平，就地过年使得今年节后开工较早，带来了生产前置效应，节后基数较高。考虑到4月PMI高于2019年同期，与2020年同期赶工时期相当，因此尽管扩张放缓，但制造业景气是否降温仍有待继续观察。 2）供需：生产、新订单指数在扩张区间弱化，较之往年不差。4月，制造业PMI生产、新订单指数分别回落1.7、1.6个百分点至52.2、52.0，环比回落有一定季节性规律，且与往年同期相比，除了2020年赶工时期和2018年抢出口时期，两大指数均处于2015年以来同期较高水平，反映当前供需景气情况较之往年实则不差。 3）外需：新出口订单指数回落但处于历史较高水平，外需韧性仍在。4月，新出口订单指数由上月51.2回落至50.4，但明显高于2019年同期，仍处2015年以来同期较高水平。考虑到出口或继续受全球经济向好叠加供应链恢复支撑，预计外需韧性或维持至年中。 4）库存：产成品库存微升、原材料库存微降，关注补库的空间和持续性。4月，产成品库存指数由前值46.7微升至46.8，原材料库存指数则由前值48.4微降至48.3。由于目前大多数行业仍处于主动补库阶段，但目前库存水平也已超合意区间的中枢（5%），未来补库存的空间和持续时间值得关注。 5）价格：购进和出厂价格指数高位略降，价格压力从上游向下游传导。4月购进价格指数由上月69.4回落至66.9，出厂价格指数由上月59.8回落至57.3，价格指数虽有所回落，但仍处于近年较高水平，在大宗商品价格高位运行影响下，价格压力依旧较大。从行业情况看，统计局数据显示黑色金属和有色金属行业价格指数连续两月处于超过70%的水平，在上游大宗商品涨价影响下，相关行业成本压力持续向下游传导。 7 6）经济上半年韧性或持续下半年或向常态回归，年中或是政策调整观察窗口。4月PMI环比回落，主要受季节性规律及3月高基数影响，但较之往年同期来看实则不差，尤其是小企业生产、订单指数同步改善，反映经济运行活力持续，景气状态未现明显恶化。往后看，五一小长假或带动国内消费需求加速释放，欧美居民消费品需求、全球产业链恢复仍将支撑出口，预计经济运行韧性上半年将持续。而随着国内补库存周期逐步进入中后期，下半年经济或逐渐向新均衡水平（新常态）回归，年中或是政策是否边际调整的重要观察窗口。 （2）2021年3月通胀数据点评 事件： 2021年3月CPI同比为0