东方基金投研月报（2021.11） 东方基金权益研究部 2 目录 一、本月市况 ................................................................................................................................... 3 二、重大事件 ................................................................................................................................... 6 （一）主要经济数据及点评 ................................................................................................... 6 1.国内主要经济数据 ....................................................................................................... 6 2.国外主要经济数据 ..................................................................................................... 13 （二）市场重点信息及点评 ................................................................................................. 16 1.重点信息 ..................................................................................................................... 16 （三）重点行业信息及点评 ................................................................................................. 20 1.乳制品行业 ................................................................................................................. 20 2.电子行业 ..................................................................................................................... 21 三、基金经理研判 ......................................................................................................................... 23 （一）李瑞：业绩确定性强、可见度高的行业和个股成为估值切换的主要方向 ......... 23 四、产品策略 ................................................................................................................................. 24 （一）东方新能源汽车： ..................................................................................................... 24 五、其他......................................................................................................................................... 25 （一）公司新产品动向 ......................................................................................................... 25 （二）投研工作成果 ............................................................................................................. 25 免责声明......................................................................................................................................... 26 nMwOsMwOtMwOzRmPrPuMqR7NbP7NoMqQnPoPjMmNnMiNrRqM6MmNsMxNrMsQvPmPqM3 一、本月市况 2021年10月，市场先抑后扬，板块之间分化明显。其中上证指数下跌 -0.58%、沪深300上涨0.87%、深圳成指上涨0.99%、中小板指上涨 3.81%、创业板指上涨3.27%。从指数变动幅度来看，中小板指和创业板指相对表现较好。 行业方面，申万一级行业领涨的行业分别为电气设备、汽车、国防军工，领跌的行业分别为采掘、钢铁、房地产。概念指数方面，领涨的指数分别为打板指数、啤酒指数、品牌龙头指数，领跌的指数分别为页岩气和煤气层指数、海南省国资指数、西藏振兴指数。 图1：上证指数10月走势图 资料来源：wind、东方基金整理 表1：2021年10月市场主要指标表现 大盘指数 国内指数 最新 涨跌幅 成交额（万亿） 上证指数 3547.34 -0.58% 7.30 沪深300 4908.77 0.87% 4.80 深证成指 14451.38 0.99% 8.63 中小板 9760.04 3.81% 1.26 创业板 3350.67 3.27% 3.13 概念板块指数（前三） 概念板块指数（后三） 打板指数 26.55% 页岩气和煤气层指数 -10.97% 啤酒指数 14.11% 海南省国资指数 -8.78% 4 资料来源：wind、东方基金整理 资金层面，2021年10月沪股通资金净流入222.74亿元，截止10月29日，2021年沪股通累计资金净流入104478.31亿元；2021年9月深股通资金净流入105.66亿元，截止10月29日，2021年深股通累计资金净流入106068.40亿元。 图2：沪深股通10月资金流入情况 资料来源：wind、东方基金整理 2021年10月沪市港股通资金净流出1067.50亿元（港币），截止10月29日，2021年沪市港股通累计资金净流入12003.01亿元（港币）；2021年9月深市港股通资金净流入品牌龙头 8.52% 西藏振兴指数 -8.40 申万一级行业（前三） 申万一级行业（后三） 电气设备(申万) 11.70% 采掘 -13.37% 汽车(申万) 9.90% 钢铁 -11.69% 国防军工(申万) 4.06% 房地产 -8.89% 上涨个股数 1094只 下跌个股数 2426只 领涨个股 领跌个股 文山电力 159.55% 平煤股份 -33.46% 凤凰光学 143.51% 莱美药业 -32.21% *ST宜化 72.75% 上海钢联 -31.72% 金鸿顺 72.07% 华讯方舟 -30.63% 清水源 67.49% 冀中能源 -30.38% 5 1150.95亿元（港币），截止9月30日，2021年深市港股通累计资金净流入95357.04亿元（港币）。 图3：沪深港股通10月资金流入情况 资料来源：wind、东方基金整理 6 二、重大事件 （一）主要经济数据及点评 1.国内主要经济数据 （1）PMI数据： 事件： 2021年10月制造业PMI为49.2，低于前值49.6和预期值49.7；非制造业PMI位52.4，低于前值53.2。 点评： 1）能耗双控继续影响生产，保供稳价或在消耗库存。制造业PMI自9月跌入临界以下后10月继续下滑，季节性规律连续处于往年同期最低水平。五大分项中，原材料库存和生产指数下滑幅度较大，较上月分别下滑1.2、1.1个百分点，新订单、从业人员指数较上月分别下滑0.5、0.2个百分点，供应商配送时间较上月也大幅下滑1.4个百分点。整体来看，10月PMI数据反映供需继续走弱，生产连续大幅下滑或反映能耗双控影响延续，10月边际变化来自于价格和库存，购进和出厂价格双双飙升反映价格压力骤升，而随着9月生产受限影响产成品库存出现下滑后，本月产成品库存走低幅度加大，原材料库存也大幅走低，触及疫情以来最低水平，或反映保供稳价正在消耗库存。 2）供需方面：供需继续弱化，生产连续走弱，内需弱化也甚于外需。9月在能耗双控影响下，生产指数大幅下滑1.4个百分点，跌入临界值以下，10月生产指数继续走低1.1个百分点，反映能耗双控影响持续，但生产承压情况较9月或小幅弱化。10月，新订单指数下滑0.5个百分点，对PMI环比拖累加大。新出口订单指数结束持续6个月下滑趋势，出现小幅回升。新订单和新出口订单指数的背离也反映内需弱化要甚于外需。整体来看，当前供需呈现继续放缓迹象，且供给降温大于需求降温，需警惕供求缺口扩大风险。 3）价格方面：购进和出厂价格指数再次双双速涨，价格压力上升。10月生产量走弱继续大于新订单走弱，反映供求缺口仍在扩大，这也影响购进和出厂价格指数在9月出现转头后，10月大幅向上冲高，生产领域价格压力再次飙升。需要注意的是，此次价格冲高中，出厂价格指数已经突破前期5月份的高点，达到疫情以来最高水平；购进价格指数也达到仅次于5月份的疫情以来次高点。这一方面反映价格压力大，另一方面购进-出厂价格差值也达到5月以来次高，企业面临的价格压力再次上升。 4）库存层面：产成品、原材料库存双双大幅走低，库存消耗明显。10月，产成品库存下滑幅度较9月加大；原材料库存经历9月回升0.5个百分点之后，10月大幅下滑1.2个 7 百分点。整体库存指数对PMI环比拖累也达到疫情以来次高水平（2021年2月）。这反映保供稳价效果或已经有所显现，库存消耗正在对冲供给约束。 5）外需层面：新出口订单指数结束下滑，但依旧处于临界以下。10月，新出口订单较上月小幅回升0.4个百分点，结束连续6个月下滑趋势，但依旧处于临界值以下区间。从出口来看，9月出口增速向好主要受价格贡献支撑，数量动能则现弱化，全球恢复放缓背景下，需要警惕外需动能下滑。 6）保供稳价或缓解价格，但需警惕供求缺口和经济增长压力。当前PMI指数反映双控对生产影响持续，但压力最大时期或已过去；保供稳价或已经在消耗库存对冲供给约束，叠加近期政策引导大宗商品价格回调，后续价格压力或有所缓解，但需要注意本轮库存走低的起点水平较之前较低，需警惕库存消耗期间供求缺口修复的可持续性，以及供需弱化仍在继续可能会给经济带来的压力。 （2）规模以上工业企业利润数据： 事件： 国家统计局公布1-9月份全国规模以上工业企业实现利润总额63440.8亿元，同比增长44.7%，比2019年1-9月份增长41.2%，两年平均增长18.8%。 点评： 1）9月工业企业利润实现平稳增长。9月份，全