东方基金投研月报（2022.3） 东方基金权益研究部 2 目录 一、本月市况 ................................................................................................................................... 3 二、重大事件 ................................................................................................................................... 6 （一）主要经济数据及点评 ................................................................................................... 6 1.国内主要经济数据 ....................................................................................................... 6 2.国外主要经济数据 ....................................................................................................... 9 （二）市场重点信息及点评 ................................................................................................. 11 1.重点信息 ..................................................................................................................... 11 （三）重点行业信息及点评 ................................................................................................. 13 1.地产行业 ..................................................................................................................... 13 2.海运行业 ..................................................................................................................... 14 三、基金经理研判 ......................................................................................................................... 16 （一）王芳玲：“机”从“危”中来 ................................................................................... 16 四、产品策略 ................................................................................................................................. 17 （一）东方策略成长：投资具备成长潜力的公司 ............................................................. 17 五、其他......................................................................................................................................... 18 （一）公司新产品动向 ......................................................................................................... 18 （二）投研工作成果 ............................................................................................................. 18 免责声明......................................................................................................................................... 19 3 一、本月市况 根据wind数据显示，2022年2月，市场震荡上行。上证指数领涨 3.00% 、沪深300上涨0.39%、深圳成指上涨0.96%、中小板指上涨 1.96%、创业板指下跌0.95%。 行业方面，申万一级行业领涨的行业分别为有色金属、煤炭、基础化工，领跌的行业分别为家用电器、非银金融、传媒。概念指数方面，领涨的指数分别为打板指数、锂矿指数、小金属指数，领跌的指数分别为影视、网络游戏指数、电子竞技指数。 图1：上证指数2月走势图 资料来源：wind、东方基金整理 表1：2022年2月市场主要指标表现 大盘指数 国内指数 最新 涨跌幅 成交额（万亿） 上证指数 3462.31 3.00% 6.26 沪深300 4581.65 0.39% 4.16 深证成指 13455.73 0.96% 8.77 中小板 9254.91 1.95% 1.06 创业板 2881.31 -0.95% 3.42 概念板块指数（前三） 概念板块指数（后三） 打板指数 38.79% 影视指数 -2.27% 4 资料来源：wind、东方基金整理 资金层面，根据wind数据显示，2022年2月沪股通资金净流入169.43亿元，截止2月28日，2021年沪股通累计资金净流入135296.66亿元；2022年2月沪深股通资金净流出129.63亿，2022年累计流入113404.84亿。 图2：沪深股通2月资金流入情况 资料来源：wind、东方基金整理 2022年2月沪市港股通资金净流出135.19亿元（港币），截止2月28日，2022年沪市锂矿指数 31.68% 网络游戏指数 -1.40% 小金属指数 22.77% 电子竞技指数 -0.88% 申万一级行业（前三） 申万一级行业（后三） 有色金属(申万) 17.18% 家用电器(申万) -4.79% 煤炭(申万) 15.53% 非银金融(申万) -2.98% 基础化工(申万) 9.71% 传媒(申万) -1.39% 上涨个股数 2572只 下跌个股数 931只 领涨个股 领跌个股 多喜爱 170.88% 坚朗五金 -33.45% 依米康 155.98% 深南股份 -27.53% 美利云 102.67% 国科微 -27.36% 杭州园林 91.17% 石基信息 -24.31% 吉翔股份 87.98% 绿庭投资 -23.81% 5 港股通累计资金净流入171711.14亿元（港币）；2022年2月深市港股通资金净流入181.12亿元（港币），截止2月28日，2021年深市港股通累计资金净流入140496.92亿元（港币）。 图3：沪深港股通2月资金流入情况 资料来源：wind、东方基金整理 6 二、重大事件 （一）主要经济数据及点评 1.国内主要经济数据 （1）1月金融数据： 事件： 央行公布2022年1月金融数据：新增人民币贷款3.98万亿元，市场预期3.76万亿元，前值11300亿元；社会融资规模6.17万亿元，市场预期5.44万亿元，前值23682亿元；M2同比9.8%，市场预期9.4%，前值9.0%；M1同比-1.9%（剔除春节错时因素影响为同比2%），前值3.5%（市场预期为Wind一致预期）。 点评： 1月信贷和社融数据均创下历史单月新高，且都超出预期，稳增长初见成效，市场对政策发力的信心有望强化。1月人民币贷款增加3.98万亿，新增社融6.17万亿（Wind一致预期5.45万亿），均超出市场预期。政策稳增长的力度是当前市场关注的核心问题之一，各个部门在公开表态中多次强调宏观调控重点要突出“稳字当头”。政策表态早已明确，但市场一直在等待政策落地和数据验证。因为2月是经济数据的真空期，金融数据成为验证稳增长落地情况的较好参考。2022年1月信贷比上年同期多增4000亿，社融比上年同期多增9816亿，多增规模为2021年3月以来最高。2019年1月同样是稳增长政策落地生效，社融明显好转的月份，当时信贷比上年同期多增3300亿，社融比上年同期多增15371亿。2022年1月和2019年1月相比，信贷多增幅度略高，但社融多增幅度不如2019年。在金融数据公布后，市场对于政策稳增长的信心有望进一步强化。 信贷方面，企业中长贷同样创下单月历史新高，环比回暖明显，虽然票据融资和企业短贷的占比仍然不低。2022年1月新增企业中长贷2.1万亿，是历史最高值，比上年同期多增600亿。虽然600亿的多增看似不算多，但是环比改善仍然是非常明显的：2021年8-12月的企业中长贷都比上年同期少增2000亿左右（分别为-2037/-3732/-1923/-2470/-2107亿元）。据微观调研反馈企业中长贷改善的主力是基建相关融资，因此对2022年初的基建增速或可更为乐观。当然也要看到企业信贷结构中存在成色不足的地方，即票据和短贷的占比达到37%，是历史偏高的比例。但是在社融反弹的初期，票据和短贷占比高的情况时有发生。如2019年1月的票据和短贷占比也高达54%，而且2019年1月的企业中长贷比上年同期多增也只有700亿，都不如2022年1月。但这并不妨碍2019年1月的社融被市场理解为一轮稳增长的起点。且2022年1月底的3个月国股银票转贴现利率升至3%以上，可能说明银行完成1月信贷指标的压力并不是很大，不需要特别买入票据冲量，因此后续的信贷投放或 7 能具有一定持续性。 新增居民贷款比上年同期少增4270亿，继续受到地产销售放缓的拖累。继2021年12月新增居民贷款比上年同期少增1919亿后，2022年1月居民贷款继续比上年同期少增，且少增幅度扩大。其中居民短贷少增2272亿，居民中长贷少增2024亿。这是因为地产销售下滑的滞后传导效应，而非政策主动收紧。虽然地产按揭贷款几乎全是居民中长贷，但是历史经验看居民短贷和居民中长贷的走势较为相关。2021年12月地产销售面积单月同比-15.6%，2022年1月，30大中城市商品房成交面积同比-29.56%。我们认为在地产销售好转前，居民贷款较难明显反弹。但是一季度之后，这两个指标明显好转也可能是大概率事件。 社融方面，社融增速回升至10.5%，比上月提高0.2个百分点，信贷和政府债是主力。2022年1月新增社融6.17万亿，比上年同期多增9816亿。其中，新增人民币贷款4.2万亿，比上年同期多增3818亿，新增政府债6026亿，比上年同期多增3589亿，这两者是社融回升的主力。社融口径的新增人民币贷