东方基金投研月报（2021.1） 东方基金权益研究部 2 目录 一、本月市况 ................................................................................................................................... 3 二、重大事件 ................................................................................................................................... 6 （一）本月主要经济数据及点评 ........................................................................................... 6 1.国内主要经济数据 ....................................................................................................... 6 2.国外主要经济数据 ..................................................................................................... 11 （二）本月市场重点信息及点评 ......................................................................................... 13 1.重点信息 ..................................................................................................................... 13 （三）本月重点行业信息及点评 ......................................................................................... 15 1.新能源汽车行业 ......................................................................................................... 15 2.家电行业 ..................................................................................................................... 17 三、基金经理研判 ......................................................................................................................... 20 （一）曲华锋：估值与盈利的赛跑，关注行业景气度 ..................................................... 20 四、产品策略 ................................................................................................................................. 21 （一）东方新思路 ................................................................................................................. 21 五、其他......................................................................................................................................... 22 （一）公司新产品动向 ......................................................................................................... 22 （二）投研工作成果 ............................................................................................................. 22 免责声明......................................................................................................................................... 23 3 一、本月市况 2020年12月，市场整体震荡上行，创出年内新高。其中上证指数上涨2.40%、沪深300上涨5.06%、深圳成指上涨5.86%、中小板指上涨5.56%、创业板指上涨12.7%。从指数变动幅度来看，创业板指相对表现最好。 行业方面，申万一级行业领涨的行业为休闲服务、电气设备和食品饮料，领跌的行业为建筑装饰、房地产和商业贸易。概念指数方面，领涨的指数为连板指数、稀有金属指数和动力电池指数，领跌的指数为今日头条指数、动物疫苗指数和影视指数。 图1：上证指数12月走势图 资料来源：wind、东方基金整理 表1：2020年12月市场主要指标表现 大盘指数 指数 最新值 涨幅 成交额（万亿） 上证指数 3473.07 2.40% 8.35 沪深300 5211.29 5.06% 6.33 深证成指 14470.68 5.86% 10.38 中小板 9545.18 5.56% 4.05 创业板 2966.26 12.7% 3.95 概念板块指数（前三） 概念板块指数（后三） 连板指数 36.56% 今日头条指数 -17.80% 稀有金属指数 32.21% 动物疫苗指数 -11.18% 4 资料来源：wind、东方基金整理 资金层面，2020年12月，沪股通累计净流入380.97亿元，截止12月31日，2020年沪股通累计资金净流入6188.24亿元。2020年12月深股通累计净流入191.40亿元，截止12月31日，2020年深股通累计资金净流入5835.84亿元。 图2：沪深股通12月资金流入情况 资料来源：wind、东方基金整理 2020年12月，沪市港股通累计净流入132.98亿元，截止12月31日，2020年沪市港股通累计资金净流入11030.57亿元。2020年12月深市港股通累计净流入469.01亿元，截止12月31日，2020年深市港股通累计资金净流入6273.45亿元。 动力电池指数 30.40% 影视指数 -10.22% 申万一级行业（前三） 申万一级行业（后三） 休闲服务(申万) 25.64% 建筑装饰(申万) -7.75% 电气设备(申万) 18.97% 房地产(申万) -7.23% 食品饮料(申万) 18.00% 商业贸易(申万) -7.05% 上涨个股数 1128只 下跌个股数 2986只 领涨个股 领跌个股 皇台酒业 327.04% 仁东控股 -71.50% 大豪科技 213.80% 济民制药 -66.03% 博迁新材 179.26% 朗博科技 -65.58% 郑州煤电 149.86% 大连圣亚 -55.52% 豫能控股 136.60% 实丰文化 -53.09% 5 图3：港股通12月资金流入情况 资料来源：wind、东方基金整理 6 二、重大事件 （一）本月主要经济数据及点评 1.国内主要经济数据 （1）12月PMI数据解读 事件： 2020年12月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为51.9%，较上个月回落0.2个百分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为55.7%，较上个月回落0.7个百分点。 点评： （1）本月制造业PMI稳中有降，但仍位于扩张区间。本月制造业PMI为51.9%，较上个月回落0.2个百分点，但仍位于50以上的扩张区间。从过去五年的平均数据来看，12月份的PMI均值为50.46%，11月份的均值为50.66%，即一般而言，由于经济运行节奏，PMI在12月份就会较11月份回落0.2个百分点，剔除这一因素来看，本月制造业景气程度与前月大体持平，都位于年内较高水平。 （2）分项来看：1）PMI生产指数为54.2%，前值为54.7%。生产指数环比回落0.5个百分点。2）PMI新订单指数为53.6%，前值为53.9%，环比回落0.3个百分点。PMI新出口订单指数为51.3%，前值为51.5%。3）PMI从业人员指数为49.6%，前值为49.5%。就业情况进一步改善。4）供货商配送时间指数为49.9%，前值为50.1%。5）PMI原材料库存指数为48.6%，前值为48.6%。 （3）产需两端继续改善。生产指数和新订单指数分别为54.2%和53.6%，虽较上月回落0.5和0.3个百分点，但均为年内次高点，且两者差值继续缩小，制造业保持较好增势，产需关系更趋平衡。在调查的21个行业中，分别有18个和17个行业的生产指数和新订单指数位于扩张区间，其中黑色金属冶炼及压延加工、通用设备、专用设备、计算机通信电子设备及仪器仪表等行业两个指数均高于56.0%，相比上月有不同程度上升，行业增长动能增强，生产活动加快。 （4）进出口指数连续四个月保持扩张。新出口订单指数和进口指数分别为51.3%和50.4%，低于上月0.2和0.5个百分点，继续位于景气区间。前期PMI中进出口指标持续环比增长的一个重要原因在于海外假期（感恩节和圣诞节假期）带动的需求增加，因此本月PMI外贸指标小幅回落应属正常现象。调查结果还显示，出口企业生产经营活动预期指数连续8个月回升，达到全年高点，制造业出口企业对市场发展信心不断增强。 （5）价格指数升至全年高点。近期部分大宗商品价格持续攀升，加之市场需求继续回暖，推动制造业原材料采购价格和产品销售价格加速上涨，本月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为68.0%和58.9%，高于上月5.4和2.4个百分点，均为全年高点。从行 7 业情况看，石油加工煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等上游行业的两个价格指数均高于70.0%，比上月显著上升。原材料价格快速上涨加大了企业成本压力，本月反映原材料成本高的企业占比为49.4%，为近两年高点。短期来看上游行业盈利改善较快，中下游利润空间有所挤压。 （6）大、中型企业PMI继续保持在临界点以上。大、中型企业PMI均为52.7%，继续运行在52.0%及以上的景气区间；小型企业PMI为48.8%，低于上月1.3个百分点，降至荣枯线以下。本月小型企业中反映原材料成本、物流成本和劳动力成本高的比例分别较上月上升5.0、4.6和1.5个百分点，小型企业运营成本有所增加，盈利空间受到一定程度挤压。 （7）非制造业商务活动扩张放缓。12月份非制造业商务活动指数为55.7%，较前月回落了0.7个百分点，主要是由于分项中服务业商务活动指数较前月回落了0.9个百分点（本月为54.8%），而本月建筑业继续保持较快增长，建筑业商务活动指数为60.7%，较前月上升0.2个百分点。本月部