东方基金投研月报（2023.6） 2目录一、本月市况....................................................................................................................................3二、重大事件点评............................................................................................................................5（一）本月主要经济数据及点评...........................................................................................51.国内主要经济数据.........................................................................................................................52.国际主要经济数据.......................................................................................................................10（二）本月市场重点信息及点评.........................................................................................131.国内重点信息及点评.................................................................................................................132.国际重点信息及点评.................................................................................................................16（三）重点行业信息及点评.................................................................................................181.传媒行业.......................................................................................................................................182.通信行业.......................................................................................................................................193.中药行业.......................................................................................................................................20三、基金经理研判..........................................................................................................................22（一）周思越：存量博弈中，寻找核心主线.....................................................................22（二）张博：A股进入价值区间，静待经济企稳复苏.....................................................22（三）金凤：权益资产性价比提高，优选结构.................................................................22四、产品策略..................................................................................................................................24（一）东方区域发展.............................................................................................................24（二）东方欣益一年持有期.................................................................................................24（三）东方新策略.................................................................................................................25五、其他..........................................................................................................................................26（一）公司新产品动向.........................................................................................................26（二）投研工作成果.............................................................................................................26免责声明..........................................................................................................................................27 3一、本月市况根据wind数据显示，2023年5月市场整体震荡下行。其中，上证指数下跌3.57%、沪深300下跌5.72%、深证成指下跌4.8%、创业板指下跌5.65%。从指数变动幅度来看，中证1000、中证500和科创50相对表现较好。表1-2：国内及国际主要指数行情资料来源：Wind、东方基金整理图1-4：国内及国际主要指数涨跌幅资料来源：Wind、东方基金整理行业方面，5月申万一级行业领涨的行业分别为公用事业、电子、通信，领跌的行业分别为商贸零售、农林牧渔、建筑装饰。概念指数方面，领涨的指数分别为连板指数、打板 4指数、首板指数，领跌的指数分别为ST板块指数、航空运输精选指数、大基建央企指数。图5-6：A股申万行业涨跌幅资料来源：Wind、东方基金整理资金层面，根据wind数据显示，2023年5月，沪股通资金净流入26亿元，截至5月31日，沪股通累计资金净流入10069.14亿元；2023年5月深股通资金净流出147.37亿元，截至5月31日，深股通累计资金净流入8869.82亿元。2023年5月，沪市港股通资金净流入136.27亿元，截至5月31日，沪市港股通累计资金净流入12119.96亿元；2023年5月深市港股通资金净流入64.14亿元，截至5月31日，深市港股通累计资金净流入11203.96亿元。图7-8：沪深股通、港股通5月资金流入情况资料来源：Wind、东方基金整理 5二、重大事件点评（一）本月主要经济数据及点评1.国内主要经济数据（1）经济活动：产需指标均有下降I．生产端：根据国家统计局数据，5月制造业数据，制造业PMI指数录得48.8%（前值49.2%），非制造业商务活动指数录得54.5%（前值56.4%），综合PMI产出指数录得52.9%（前值54.4%）。1）5月制造业和非制造业复苏延续分化态势，非制造业整体表现好于制造业。国家统计局指出，我国经济景气水平有所回落，恢复发展基础仍需巩固。综合来看，经济发展主要依靠非制造业拉动，下一步的重点仍是刺激消费需求以拉动经济，再一次印证4月底中央政治局会议所说的“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。2）制造业PMI连续两月下滑，不及市场预期。①拆解制造业PMI各项指标看，除供应商配送时间指数有所上升外，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均有所下降，其中新订单指数仍明显低于生产指数，表明我国制造业生产活动整体放缓，仍处于“供强需弱”的阶段，企业仍在主动去库存。②从企业规模看，大型企业PMI有所上升，位于临界点；中小型企业同比下降，低于临界点。表明中小型企业仍面临较大的发展压力。但各种优化营商环境的政策正在逐步落地，有望平稳恢复。③分析下滑原因主要有两点：1、从海外经验看，绝大多数国家疫后时代制造业PMI都进入了低位运行阶段；2、当前我国内生动力不足，海外需求也在逐步下滑。因此后续需要静待政策出台进一步刺激消费需求复苏。3）非制造业PMI连续两月走低，但仍高于临界点。非制造业PMI高于制造业PMI的主要原因是在疫情时代服务业受到的冲击大于制造业，因此疫后修复时间也要长于制造业。分行业看，建筑业商务活动指数为58.2%，比上月下降5.7个百分点，回落幅度较大，提示后续政策可能会在基建等发力；服务业商务活动指数为53.8%，比上月下降1.3个百分点，服务业小幅回落，总体上仍为高景气；房地产等行业商务活动指数低于临界点，地产行业恢复还需要一段时间。4）PMI出炉后，债市利率并未显著下行，市场开始关注增量政策和政策积极性，以及对季末月生产、投资和信贷的拉动作用。图9：制造业及服务业PMI图10：工业增加值及工业企业利润增速 6资料来源：Wind、东方基金整理资料来源：Wind、东方基金整理II．需求端：根据国家统计局数据，2022年全年GDP同比增长3%；4月社会消费品零售总额累计同比增长18.4%，比上月加快7.8个百分点。4月固定资产投资完成额累计同比增长4.7%，增速较上月放缓了0.4个百分点。图11：社会消费品零售总额增速图12：固定资产投资完成额累计增速资料来源：Wind、东方基金整理资料来源：Wind、东方基金整理图13：进出口金额增速图14：商品房销售面积、销售额累计增速资料来源：Wind、东方基金整理资料来源：Wind、东方基金整理 71）4月份固定资产投资完成额当月同比为-17.41%，增速较3月下降幅度较深。两年平均同比为-7.8%，远低于3月。固定资产投资增速回落，基建维持韧性，制造业形成拖累，房地产投资筑底徘徊。2）4月社零总额同比增加18.4%，剔除低基数影响，两年平均同比增速高于3月。社零在低基数下实现大幅增长，剔除基数效应后仍有所改善，说明消费还处于复苏阶段，但速度有所放缓。其中餐饮实现了同比高增，主要受益于疫情管控全面放开，消费场景限制得到解除，叠加消费欲望彻底释放