请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2018年07月22日 国防军工 重视军工成长性，三条主线把握反弹行情 重视军工成长性，抱紧“有业绩+有估值”白马股。本周（7.16-7.22）国防军工指数下跌0.1%，跑赢大盘0.6个百分点，行业排名第16/29。我们维持军工行业“增持”评级，看好三季度行情。7月20日资管新规细则发布，货币宽松高于预期，市场风格切换概率提升。因无资金外流压力，创业板兼具成长性与防御性。军工作为高弹性行业与创业板相关性强，股价波动较为剧烈，在反弹期表现突出。我们判断，即将公布的中期业绩报告将验证军工业绩向上拐点，板块分化将加剧，看好有业绩支撑、估值合理，改革率先受益的成长白马股。“军改”2018年已进入深水区，军费规模及支出结构进入新阶段，重点关注主战装备及核心装备配套龙头。 2018Q2基金持仓比重继续下降，分级基金B下折风险不大。2018Q2基金重仓军工持股占比继续下降，但下降幅度明显放缓。军工行业前期调整较为充分，基金持仓比重已低于2013年初水平且无资金流出压力，板块已兼具弹性与估值性价比，具备超跌反弹的基础。富国中证军工B下折空间已不足10%，管理人从6月15日起断续发布不定期份额折算风险提示公告，短期内下折风险大。其余5支距离下折还有较大距离，受益于军工板块超跌反弹，企业业绩向好趋势，我们认为短期内下折风险不大。 军工“业绩改善+改革深化”，把握中报投资窗口期。161家军工企业中已有105家发布业绩预报（35家略增、29家预增、9家扭亏、6家续盈），“略增+预增+扭亏”占比70%，相较于2017年度报告有所改善；有68家净利润同比增速超过15%，超过50%的有33家。装备军费采购季节差异明显，订单集中在下半年，我们判断三季度后行业基本面好转的逻辑将持续得到验证。我国国防预算占GDP比重与主要大国相比仍有一定差距，当前国防与军队改革已进入深水区，“每一次破冰”都将对行业形成实质性利好，微观结构优化叠加，我们继续看好军工三季度行情。 三条选股主线与受益标的：1）首选景气上行、业绩确定性高、攻防兼备的成长白马：航天电器、中直股份、内蒙一机、中航沈飞；2）改革受益品种：航天电子、中航机电、四创电子；3）具有一定稀缺性、业绩改善的优质民参军：火炬电子、菲利华。 催化剂：军品定价改革、院所改制持续推进、军民融合利好政策。 风险提示：军工订单波动性较大；军工改革不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：dingtingting@gszq.com 相关研究 1、《国防军工：中报预示基本面好转，聚焦成长白马》2018-07-15 2、《国防军工：军工反弹继续，三条主线布局》2018-07-08 重点标的 股票 股票 EPS （元） P E 代码 名称 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 002025 航天电器 0.73 0.87 1.07 1.32 32.88 28.18 23.01 18.57 600038 中直股份 0.77 0.96 1.20 1.48 53.16 39.08 31.40 25.37 600760 中航沈飞 0.51 0.59 0.72 0.87 74.14 65.06 53.32 43.79 600879 航天电子 0.19 0.23 0.27 0.31 36.95 29.56 24.84 21.67 002013 中航机电 0.24 0.24 0.29 0.35 34.17 32.64 27.08 22.73 600990 四创电子 1.26 1.61 1.96 2.34 35.23 27.28 22.40 18.75 603678 火炬电子 0.52 0.81 1.11 1.43 52.69 32.28 23.49 18.22 300395 菲利华 0.41 0.52 0.67 0.85 34.12 29.36 22.91 18.21 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 注释：EPS来自Wind一致预测，PE根据2018年7月20日收盘价计算 -48%-32%-16%0%16%32%2017-072017-112018-032018-07国防军工 沪深300 2018年07月22日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、军工行业最新观点与展望 .................................................................................................................................. 3 1.1 重视军工成长性，抱紧“有业绩+有估值”白马股 ............................................................................................ 3 1.2 基金持仓比重继续下降，把握中报投资窗口期 .............................................................................................. 3 1.2.1 2018Q2基金持仓比重继续下降，分级基金B下折风险不大 ................................................................. 3 1.2.2 军工“业绩改善+改革深化”，把握中报投资窗口期 ............................................................................... 4 二、军工本周(7.16-7.22)行情回顾 ............................................................................................................................ 5 2.1 行业指数表现 ............................................................................................................................................ 5 2.2 行业个股表现 ............................................................................................................................................ 6 三、军工行业重大新闻 ............................................................................................................................................ 7 3.1 要闻速递 ................................................................................................................................................... 7 3.2 国内要闻 ................................................................................................................................................... 7 3.3 国际要闻 ................................................................................................................................................... 8 四、上市公司公告速递 ............................................................................................................................................ 9 五、军工主题日历与重要回顾 ................................................................................................................................ 10 六、三条选股主线与受益标的 ................................................................................................................................ 10 七、风险提示 ....................................................................................................................................................... 10 图表目录 图表1：2018Q2基金持仓比重持续下降，但下降幅度明显放缓 .................................................................................. 3 图表2：市场6只军工分级基金大多均处于溢价状态，下折风险不大 .......................................................................... 3 图表3：2018年国防军工行业公司中报预计披露时间表 ............................................................................................ 4 图表4：截至7月22日，105家军工企业业绩预报类型统计 ..................................................................................... 5 图表5：截至7月22日，105家军工企业业绩预报净利润增速统计 ........................................................................... 5 图表6：国防军工指数下跌0.10% ........................................................................................................................... 5 图表7：国防军工指数在行业指数中排名第16/29 .............