国防军工行业周报：重视基本面变化，看好军工金秋行情

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2018年10月07日 国防军工 重视基本面变化，看好军工金秋行情 重视基本面，继续看好军工行情。8-9月军工超额收益明显，国庆节前一周（9.24-9.30）板块小幅回调，军工指数下跌0.94%，排名25/29。我们7月15日《中报预示基本面好转，聚焦成长白马》提出，基本面最悲观时期已经过去，作为研发抵扣新规最受益行业，基本面预期升温将继续催化军工行情。10月7日央行降准释放流动性、风险偏好有望修复，我们维持前期判断：1）重视基本面：8月以来军工行情的驱动因素是基本面反转，而不只是主题炒作。通过历史行情回溯，这是第一次没有短期事件催化剂的板块反弹，值得重视。2）军工避险属性：以往军工被视为高弹性品种，机构持仓创5年新低，随着未来3年业绩确定性提升，军工龙头将攻防兼备。3）选股思路上：订单看总装，业绩盯配套，重点在白马，航空亮点多。维持“增持”评级。 板块驱动因素已变，从事件催化转向基本面。我们统计发现，2016年来板块催化因素正从事件转向基本面，判断依据如下：1）从α的角度：军改影响下2015年起行业利润明显下滑，2017年底其影响逐步消除后行业基本面呈现反转趋势，2018Q1（营收yoy+14.8%、净利yoy+20.9%）和2018H1（营收yoy+16.1%、净利yoy+8.8%）均印证军工业绩反转逻辑。2）从β的角度：一直以来军工板指的高β属性表现为与创业板同涨同跌，但2018年8月以来军工上涨独立于创业板指，两指数背离显著。 业绩反转确立，把握“军工反转”三阶段。我们定义的“军工反转逻辑”包含三层含义：1)业绩反转：2017Q4起基本面逐季向好，重视“高增长+低估值”的成长白马。2)预期反转：军费增速拐点向上，2018年龙头业绩反转确立，市场对2019-2020年军工整个板块成长性的预期将从质疑转向乐观。3)持仓反转：资金面边际好转，基金持仓比重提升。随着反转逻辑逐渐被市场认可，军工有望迎来趋势性行情。 选股主线与受益标的： 1）首选景气上行、业绩确定性高、攻防兼备的成长白马：航天电器、中直股份、内蒙一机、中航沈飞；2）改革受益品种：航天电子、中航机电；3）军工+5G/半导体/新材料领域的优质民参军：火炬电子、菲利华、金信诺。 催化剂：军品定价改革、院所改制持续推进、军民融合利好政策。 风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大；3）样本选取可能引起误差的风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：dingtingting@gszq.com 相关研究 1、《国防军工：研发抵扣颁新规，反转逻辑再强化》2018-09-25 2、《国防军工：研发抵扣新规，军工行业受益最为显著》2018-09-24 3、《国防军工：回归基本面，军工反转逻辑继续演绎》2018-09-16 重点标的 股票 股票 EPS （元） P E 代码 名称 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 002025 航天电器 0.73 0.88 1.08 1.33 37.51 31.17 25.39 20.64 600038 中直股份 0.77 0.91 1.12 1.38 51.60 43.67 35.59 28.87 600967 内蒙一机 0.31 0.39 0.49 0.60 44.65 35.12 28.34 23.17 600760 中航沈飞 0.51 0.60 0.73 0.88 74.71 63.87 52.46 43.53 600879 航天电子 0.20 0.22 0.26 0.31 34.92 30.31 25.80 22.19 002013 中航机电 0.24 0.25 0.30 0.35 35.00 33.40 28.08 23.91 603678 火炬电子 0.52 0.82 1.10 1.41 37.10 23.48 17.53 13.70 300395 菲利华 0.41 0.55 0.71 0.90 36.02 27.00 20.96 16.59 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 注释：EPS来自Wind一致预测，PE根据2018年9月30日收盘价计算 2018年10月07日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、军工本周（9.24-9.30）行情回顾 .......................................................................................................................3 1.1 行业指数表现 ............................................................................................................................................3 1.2 行业个股表现 ............................................................................................................................................3 二、军工行业最新观点与展望 ..................................................................................................................................4 2.1重视基本面，继续看好军工行情 ..................................................................................................................4 2.2 板块驱动因素已变，从事件催化转向基本面 .................................................................................................5 2.3 三季报业绩预期较好，反转逻辑将继续演绎 .................................................................................................6 2.4 估值处于历史底部，成长白马持仓有望提升 .................................................................................................8 三、军工行业重大新闻 .......................................................................................................................................... 11 3.1 要闻速递 ................................................................................................................................................. 11 3.2 国内要闻 ................................................................................................................................................. 11 3.3 国际要闻 ................................................................................................................................................. 12 四、上市公司公告速递 .......................................................................................................................................... 13 五、军工主题投资日历 .......................................................................................................................................... 14 六、选股主线与受益标的....................................................................................................................................... 14 七、风险提示 ....................................................................................................................................................... 15 图表目录 图表1：本周（9.24-9.30）国防军工指数下跌0.94% ................................................................................................3 图表2：本周（9.24-9.30）国防军工指数在行业指数中排名第25...............................................................................3 图表3：本周（9.24-9.30）涨跌幅前十名列表...........................................................................................................3 图表4：本周（9.24-9.30）国企军工板块个股表现列表 .............................................................................................4 图表5：本周（9.24-9.30）民参军板块个股表现列表.................................................................................................4 图表6：2016年以来军工板块共出现过7次获得超额收益的阶段性行情 ....................................................