国防军工行业每周观点1224：12月中下旬重点关注军工，18年板块预计将呈现基本面变化和阶段性行情

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 每周观点1224：12月底重点关注军工，18年板块预计将呈现基本面变化和阶段性行情 ■每周回顾：  本周中证军工(8879.68，-2.41%)，上证综指(3297.06 ，+0.95%)。  本周板块融资余额比上周减少1.87亿元至421.31亿元。 ■行业阶段观点： 1、中航飞机12月23日公告，公司股东航空工业制动公司和起落架公司分别拟减持不超过333万股和986.03万股，分别占总股本的0.12%和0.36%，减持原因为资金安排需要。2016年以来，航空工业集团大力推进“瘦身健体、提质增效”，清理三无企业和僵尸企业，在处理遗留问题和甩掉企业经营包袱的过程中，人员安臵、三供一业分离移交等工作造成了临时的资金缺口。在此背景下，出现了洪都航空和汉航集团减持中航电测，哈飞集团减持中直股份，以及此次中航飞机相关股东的减持，未来不排除航空工业集团或其它军工集团因资金需要，继续减持所持上市公司股份。减持行为或对公司股价形成短期压制，但并不影响公司基本面，18年我们仍重点关注订单基本面是否改善、改革推进程度、估值是否合理等因素。 2、当前时点可关注军工板块18年初的投资机会。此前部分资金预期美国与朝鲜冲突，现在预期落空，年底前仍可能有所回调。但与以往不同的是，我们建议此时开始关注一些基本面相对较好、估值相对较低的股票。我们多次重申在12月中下旬可重点关注18年军工板块投资机会，2011年以来除2016年因为熔断的原因外，1-2月份中证军工指数均跑赢上证综指，我们认为主要源于年初处于经济数据真空期，政策预期较强，以及市场风险偏好提升等因素导致春季躁动，市场偏好军工等高贝塔板块；而且年底军工板块的调整为第二年年初的表现预留空间。16年初至今中证军工指数经过近2年的长期下跌，跌幅高达36.84%，跑输同期上证综指30.00个百分点。 3、18年军工板块具备投资机会，但要紧盯估值，注重波段性思路。 ①装备建设基本面将发生变化。考虑到军品交付5年周期前松后紧、军改影响逐步削弱带来订单补偿性增长、预计18年军费7.2-7.5%左右的增长等，18年将是军工订单大年，订单增长率将呈现较大增长； ②军工体制改革继续深化。军民融合政策不断深入，重点关注7大方Tabl e_Title 2017年12月27日 国防军工 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 2.36 -4.84 -22.21 绝对收益 2.45 1.24 0.02 冯福章 分析师 SAC执业证书编号：S1450517040002 fengfz@essence.com.cn 杨光 分析师 SAC执业证书编号：S1450517080001 yangguang1@essence.com.cn 010-83321033 张超 报告联系人 zhangchao@essence.com.cn 余平 报告联系人 yuping1@essence.com.cn 邹承原 报告联系人 zoucy1@essence.com.cn 相关报告 -19%-12%-5%2%9%16%23%2016-122017-042017-08国防军工 沪深300 14269905/30242/20171227 14:53 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 面，科研院所改革第二批试点18年中期或以后有望落地，军工体制改革与上市公司的相关度将有所提高； ③估值依然是18年军工板块的核心考量因素。经过2年股价深度调整，对应18年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍附近，具备向上运行空间，重点是寻找依靠订单增长而带来业绩较快增长的公司，但同时与A股其它行业相比，军工依然是估值较高的行业之一，估值因素限制反弹幅度，所以很可能会出现阶段性行情和波动加大的特征。 4、我们建议关注两条投资主线： ①订单方面，关注以空军装备主机厂商为主的弹性较大或订单改善的公司，如中航黑豹、中直股份、中航光电等；关注18年全军大抓实战化训练带来的消耗品需求增加和检测维修受益标的。 ②改革方面，军民融合组合关注低估值、增长确定的超跌标的，如天银机电、瑞特股份、航新科技等，科研院所改革关注占相关院所的收入利润比重较小或确定性较强的标的，如四创电子、国睿科技等。 ■年度策略会：12月13日，安信证券2018年度策略会军工分会场纪要http://dwz.cn/769HHn。 ■风险提示：武器装备研制列装进度与市场预期有较大差异；军队体制改革进展低于预期；军工体制改革进展稳步推进，不如二级市场预期的那么快；周边局势缓和可控；市场风险偏好下行。 14269905/30242/20171227 14:53 行业周报/国防军工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 每周回顾 ................................................................................................................................. 4 2. 行业观点 ................................................................................................................................. 5 3. 活动总结及预告 ...................................................................................................................... 6 4. 重要报告回顾 .......................................................................................................................... 6 5. 一周行业动态 .......................................................................................................................... 7 表2：一周行业动态 ..................................................................................................................... 7 6. 一周公司公告 .......................................................................................................................... 8 表3：一周公司公告 ..................................................................................................................... 8 资料来源：Wind，安信证券研究中心......................................................................................... 9 7. 盈利预测与估值 ...................................................................................................................... 9 14269905/30242/20171227 14:53 行业周报/国防军工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 每周回顾  本周上证综指上涨0.95%，深证成指上涨0.87%，创业板指下跌0.26%，中证军工下跌2.41%。本周食品饮料、煤炭、家电等板块涨幅居前，国防军工、综合、计算机等板块跌幅居前。 图1：2017年1月初至今板块走势 图2：一周行业表现 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心  本周广哈通信、湖南天雁、炼石有色、云南锗业、通达股份等个股涨幅居前；  本周景嘉微、中光防雷、华讯方舟、中兵红箭、华力创通等个股跌幅居前。 图3：一周行业及个股表现 资料来源：Wind，安信证券研究中心  本周军工板块融资余额421.31亿元，占流通市值比例为5.33%，A股平均水平为2.74%；  上周军工板块融资余额423.18亿元，占流通市值比例为5.29%，A股平均水平为2.77%。 图4：12月21日和12月14日军工板块融资标的情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%（中证军工-上证综指）差值上证综指中证军工指数表现周涨幅TOP5周跌幅TOP5证券简称周涨跌幅年初至今证券简称周涨跌幅证券简称周涨跌幅上证综指0.956.23广哈通信9.83景嘉微-7.96深证成指0.879.01湖南天雁7.48中光防雷-7.96创业板指-0.26-9.31炼石有色5.91华讯方舟-7.78次新股指-0.91-44.22云南锗业5.31中兵红箭-7.66中证军工-2.41-17.11通达股份4.91华力创通-7.122017/12/21上市公司数目总市值流通市值融资余额融资余额比例军工板块合计15317390.8613408.68军工融资标的合计488836.387910.20421.315.33%全部A股3459611,723.74445,868.76A股融资标的合计950419,601.76335,231.609,201.132.74%军工板块占比%4.42%2.84%3.01%军工融资板块占比%5.05%2.11%2.36%4.58%2017/12/14上市公司数目总市值流通市值融资余额融资余额比例军工板块合计15317561.3013548.96军工融资标的合计488934.497992.67423.185.29%全部A股3456610,807.07444,632.78A股融资标的合计950417,419.37333,009.989,215.482.77%军工板块占比%4.43%2.88%3.05%军工融资板块占比%5.05%2.14%2.40%4.59%14269905/30242/20171227 14:53 行业周报/国防军工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  目前军工板块共有6支分级基金，分别是富国中证军工、鹏华中证国防、前海开源中航军工、申万菱信中证军工、易方达军工、融通中证军工，参考跟踪中证国防等军工指数，其中前海开源中证军工、融通中证军工的利率规则分别为+5%、+4%，其余4支利率规则都为+3%，6支都是永续基金，A:B比例为5:5，B类2倍初始杠杆。截止2017年三季报，军工分级基金净值314.7亿，比二季度末下降5.69%。 表1：军工分级B状态（截止12月22日） 代码 名称 现价 净值 溢价率 价格杠杆 净值杠杆 下折母基需跌 整体溢价率 基金净值（Q2）/亿 基金净值（Q3）/亿 150182.SZ 军工B 0.80 0.69 0.1