投资策略周报：跨年行情如何逢低布局？三条配置主线值得重视

·市场展望：跨年行情逢低布局，国内两大重要会议指引市场主线。近期海外美联储议息会议和国内政治局会议、中央经济工作会议相继落地，且整体基调符合市场预期，权益市场风险偏好获得支撑。时隔一个月，A股日成交额再度回到2万亿元上方，换手率边际抬升，显示市场交投活跃度边际回暖，后续多路增量资金入市可以期待，建议结合明年经济产业政策方向和“十五五”发展规划布局。以下几个方面是近期市场关注的重点： 一、海外方面，美联储降息靴子落地，打消市场鹰派担忧。美联储12月降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，符合市场预期，点阵图预计2026年和2027年各降息一次。同时，会议宣布自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划，以维持充足的准备金供应。鲍威尔发布会的发言偏鸽派，他表示当前通胀超调主要由关税引起，影响很可能是一次性的，若无新关税政策，商品通胀预计将于2026年第一季度见顶，下一步美联储将保持高度数据依赖，释放降息“鸽派暂停”信号。总体上本次会议符合市场预期，重启扩表的时间较市场预期更为提前，有助改善金融系统流动性环境，利好短端美债下行和支撑权益市场风险偏好。 二、全球其他央行方面，市场对日本央行加息预期较强，预计本次影响或远小于去年7月。12月18日至19日，日央行将召开货币政策会议，此前日本央行行长明确发出12月加息信号，市场担忧日元套利交易逆转的扰动。去年7月31日，日央行加息后一度引发了日元套息交易平仓造成的负反馈效应，全球流动性受到冲击，但我们预计本次影响或远小于去年7月。其一，不同于2024年7月的突然加息，当前市场对12月日央行加息预期较为充分；其二，目前日元多空头寸分布较为接近，加息引发汇率剧烈波动的可能性较低；其三，回顾去年8月份日股和美股下跌行情，可以看到由流动性冲击引发的全球股市调整往往是短暂的，调整也是买入机会。国内市场来看，套息交易对中国资产的影响有限，A股在去年8月初全球资产波动中相对占优。 三、A股成交额和换手率再度回升，显示资金正在积极寻找跨年行情的机会。时隔一个月，万得全A日成交额重回到2万亿元上方，换手率也较上周抬升，显示市场交投活跃度边际回暖。随着海外美联储议息会议和国内中央经济工作会议落地，后续多路增量资金入市可以期待：一是保险和券商资金方面，近期监管层下调了保险资金股票投资风险因子，并提出将对优质证券公司适度扩大资本空间及杠杆限制，有利于中长期资金流入和提升市场交易活跃度；二是美联储降息叠加人民币汇率偏强运行，有利于外资增配中国资产。 四、年底两大重要会议定调明年经济工作基调，指引跨年主题投资线索。12月政治局会议和中央经济工作会议均落地，会议强调“加大逆周期和跨周期调节力度”，对比去年的“超常规逆周期调节”，政策更加兼顾短期刺激与长期发展的平衡。会议提出的八大重点任务中，“内需、科技创新、反内卷”等成为关键词：1）内需主导位列八大任务首位。消费端，以居民增收作为促消费的核心思路之一，投资端要求“推动投资止跌回稳”，旨在扭转今年下半年固投增速下滑的趋势；2）科技创新战略引领地位依然突出。其中，产业方面特别指出要“深化拓展‘人工智能+’，完善人工智能治理”等；3）反内卷位列改革攻坚任务首位，措辞从去年的“综合整治”变为“深入整治”。资本市场方面，会议提出“持续深化资本市场投融资综合改革”，为后续资本市场改革指明方向。 ·行业配置上，建议关注：1）受益产业政策支持的成长方向，如国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能等；2）受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等；3）促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会。 风险提示：全球经济超预期波动、政策落地不及预期、海外流动性风险，地缘政治风险等。 分析师：李立峰分析师：张海燕邮箱：lilf@hx168.com.cnSAC NO：S1120520090003邮箱：zhanghy5@hx168.com.cnSAC NO：S1120521040002 图表目录 图1全球主要股指本周涨跌幅(12/8-12/12).....................................................................................................................................3图2大宗商品与主要汇率本周涨跌幅(12/8-12/12)........................................................................................................................3图3 A股主要指数本周涨跌幅(12/8-12/12)......................................................................................................................................3图4申万一级行业本周涨跌幅(12/8-12/12).....................................................................................................................................3图5中信风格指数：本周成长风格占优(12/8-12/12)...................................................................................................................3图6本周小盘风格强于大盘....................................................................................................................................................................3图7 1年期、10年期国债收益率...........................................................................................................................................................4图8 2年、5年、10年期美债利率........................................................................................................................................................4图9中美利差走势......................................................................................................................................................................................4图10市场利率与政策利率......................................................................................................................................................................4图11本周美元指数下行，人民币汇率升值........................................................................................................................................4图12美联储点阵图显示2026年、2027年各降息一次..................................................................................................................4图13本周权益类基金发行份额67亿份...............................................................................................................................................5图14 2025年10月，私募基金股票仓位63.85%..............................................................................................................................5图15本周A股融资资金净买入260亿元............................................................................................................................................5图16 12月至今，股票型ETF净申购1亿元......................................................................................................................................5图17 12月至今，A股IPO融资规模为139亿元..............................................................................................................................5图18 12月至今，重要股东净减持237亿元......................................................................................................................................5图19 A股整体PE(TTM)、A股(除金融、石油石化) PE(TTM).......................................................................................................6图20 A股主要行业最新估值PE(TTM)..................................................................................................................................................6图21 A股主要行业最新估值PB(LF).........................................................................................