国海良时期货：环球财经周评2013年第17期

2013年5月13日 1 期货研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 研究所 环球财经周评 研究员：周世成 程赵宏 联系电话：0571-85135816 Email：zhousc@ghlsqh.com.cn 2013年第17期 国海良时期货有限公司 地 址：杭州市河东路91号 邮 编：310014 传 真：0571-85237426 网 址：www.ghlsqh.com.cn 全国客服热线 400-700-9292 环球市场回顾： 美元指数上周（5月6日-5月12日）在82一线获得较大买盘，周四、周五连续快速拉升，逼近前高，最高探至83.44，全周涨1.22%。欧元跌破1.3，有破位之势，欧央行的再次降息预期和美联储退出量化宽松的预期是主因。英镑和澳元同样纷纷回落，其中澳元收五连阴，跌幅达2.81%，主要受澳洲央行降息影响。日元最为耀眼，美元兑日元成功上破100大关，最高至 102.15，创 2008 年 10 月以来的新高。人民币连续四个交易日上涨，其中，连续两个交易日刷新纪录至 6.1925，仅周五下跌91个基点，报6.2016。 商品经历一周的逆袭后，上涨维持震荡，Brent 原油冲高回落报 103.46，跌 0.71%，周线图上，10 周均线压力明显。黄金白银反弹动力衰竭，COMEX 金跌破小盘整区间至 1436 美元/盎司。伦铜相对较强，一度逼近7500美元/吨，最终收于7391美元/吨。美豆受半年线压制，上周小幅反弹，但成功站上 1400 美分/蒲式耳，国内油脂见底反弹，豆棕反弹约 4%，豆粕继续不瘟不火，走势相对独立。 环球财经评论： 财政、货币政策调整前的异动 降息潮再袭 中国被动接招 本周预告 美元指数预判： 83左右震荡 本周重点关注：中国4月经济数据、欧元区财长会议讨论银行联盟议题、日德意法欧美加4月CPI、日德意法一季度GDP、联储官员讲话等。 2013年5月13日 环球市场回顾： 美元指数上周（5月6日-5月12日）在82一线获得较大买盘，周四、周五连续快速拉升，逼近前高，最高探至 83.44，全周涨 1.22%。欧元跌破 1.3，有破位之势，欧央行的再次降息预期和美联储退出量化宽松的预期是主因。英镑和澳元同样纷纷回落，其中澳元收五连阴，跌幅达2.81%，主要受澳洲央行降息影响。日元最为耀眼，美元兑日元成功上破100大关，最高至102.15，创2008年10月以来的新高。人民币连续四个交易日上涨，其中，连续两个交易日刷新纪录至 6.1925，仅周五下跌91个基点，报6.2016。 图 1、美元指数 图2、澳元美元 资料来源：文华财经、国海良时期货研究所 资料来源：博易大师、国海良时期货研究所 股市方面，道琼斯继续走牛，迭创新高至 15144，标普 500 涨 1.2%至 1635。日经 225 有加速上涨态势，连续几日高开高走，周涨6.67%。欧洲方面，德国DAX创历史新高，率领欧洲STOXX创2008年 10 月以来的新高。新兴市场大多以振荡为主，上海综指反弹至下降通道上沿，量能未有效放大。巴西 BVSP 冲高回落，表现低迷。韩国总统访美期间，韩央行意外降息，但韩国股市反应不大。印尼股市再次刷新历史新高，连续收大阳线，涨3.66%。 商品经历一周的逆袭后，上涨维持震荡，Brent原油冲高回落报103.46，跌0.71%，周线图上，10周均线压力明显。黄金白银反弹动力衰竭，COMEX金跌破小盘整区间至1436美元/盎司。伦铜相对较强，一度逼近7500美元/吨，最终收于7391美元/吨。美豆受半年线压制，上周小幅反弹，但成功站上1400美分/蒲式耳，国内油脂见底反弹，豆棕反弹约4%，豆粕继续不瘟不火，走势相对独立。 图 3、日经225 图 4、LME 3月铜 资料来源：文华财经、国海良时期货研究所 资料来源：文华财经、国海良时期货研究所 2 期货研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2013年5月13日 环球财经评论： 一、财政、货币政策调整前的异动 1.1美国国会众议院通过债务优先法案 周四，共和党掌控的美国众议院通过一项法案，允许美国财政部在美国达到债务上限时依然可以借债来支付利息和社保。按照美国国会1月31日通过的短期延长公共债务上限的议案，允许美国财政部继续发行国债至５月１９日以维持联邦政府运营。时间大限本周末到来，民主党还在指责共和党此举是推脱责任，美国两党关于债务上限和未来财政预算的谈判仍然僵持。从这段插曲看出，美国两党都不愿或害怕承担联邦政府关门的责任，虽然减赤的大方向是统一的，当方式和烈度大不相同。不管怎样，奥巴马执政的美国政府正在朝着克林顿时期的预算平衡迈进。 图5、联邦预算平衡表 图 6、美元指数与美国国债收益率 资料来源：Bloomberg、国海良时期货研究所 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 周五，美国财政部公布的数据显示，4 月美国财政盈余创五年来最高的 1129 亿美元，财政紧缩初具成效。原因是政府在年初上调了薪酬税税率，而每年4月份也是美国民众申报支付个人所得税的时候，所以政府财政在这个时候往往会出现暂时性的盈余。4 月份的联邦政府财政支出为 2940 亿美元，略高于去年同期的 2600 亿美元。然而，在过去七个月间，美国联邦政府的开支以相比一年前同期下降了约1%，至2.1万亿美元。 而2013年全年讫今的联邦政府预算赤字为4880亿美元，相比2012年同期的7200亿美元减少了近三分之一，这意味着美国今年全年的财政赤字规模在一系列增税减支措施的配合下可能将降至 1万亿美元以下，并将创下近五年来最低水平。 1.2赤字平衡路上的市场表现 结合 90 年代美国财政赤字改善时期的市场表现看，美国国债基本处于震荡，但美元指数走出一波大牛市，80起涨，成功突破100。大宗表现低迷，伦铜经历8年熊市。从美国长短期国债收益率价差表现看，1988 年以来，每一次国债收益率曲线的反转都是经济的一次大洗礼。目前长短期价差在1.6附近，短期并无风险爆发征兆。 3 期货研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2013年5月13日 图7、美国国债10-2与伦铜 图 8、初请失业金人数 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 资料来源：bloomberg、国海良时期货研究所 1.3货币政策灵活性更大 经济的好转和财政的改善给美联储提供更多的政策空间。目前美联储每个月购买450亿美元美国国债和400亿美元MBS。彭博调研的经济学家预期到年底时每月将购买250亿美元美国国债和250亿美元 MBS。美联储理事兼堪萨斯城联储主席乔治5月10日在讲话中指出，希望美联储能够在日后逐步缩小其证券资产收购规模。同时认为，美国就业状况不断改善且楼市复苏加速这样的状况，都为美联储在日后缩小购债规模创造了条件。而且美联储量化宽松的淡出对于美元来说也是一重大利好，也更坚定美元走牛的信心。 二、降息潮再袭 中国被动接招 继欧央行、丹麦央行降息，上周韩国、澳洲等央行先后宣布降息，日本的超级量化宽松在周末的G7 国家财长和央行行长会议上只是被重申：“不会出于国内收益目的而让货币贬值”。在外围新一轮经济刺激的环境下，中国处境相对被动。如果跟随大流，降息刺激经济，可降低企业投资成本，提高企业投资动力，并削减内外价差，狙击热钱的流入，但在调结构的大背景下，经济的快速回暖并不是最佳选择，而且对通胀的可控性就会弱化。而如果选择紧缩，则会进一步打击处于弱复苏阶段的实体经济，并且加大人民币升值压力，热钱流入的速度更快。 4 期货研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 图9、中国CPI、PPI 图 10、4月新增人民币贷款7927亿 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 2013年5月13日 图11、中国M1/M2 图 12、4月工业增加值和零售总额 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 10日公布的4月末广义货币供应量(M2)同比增长16.1%，升幅高于预期，并创下自2011年3月以来的高点，明显高于13%的目标，热钱的压力让央行不得不重启央票发行。上周央行以利率招标方式发行了 2013 年第一期央行票据，发行量为 100 亿元，期限 3 个月，参考收益率为 2.9089%。这是在暂停了17个月后央行在公开市场上再度重启央票发行。 图13、固定资产投资 图14、新屋开工和房地产销售 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 资料来源：Wind、国海良时期货研究所 13日，国家统计局公布4月主要宏观经济数据显示，中国4月规模以上工业增加值同比增长9.3%，不及预期，3月增长8.9%；同时发布的数据显示，1-4月城镇固定资产投资同比增长20.6%，不及预期的增长21.0%；4月社会消费品零售总额同比增长12.8%，符合预期。另外，上周数据显示，中国4月CPI同比增长2.4%，预期增长2.3%。房地产方面的数据有所好转，但幅度不大，房地产开发投资累计同比增加21.1，比上月提高0.9个百分点；新屋开工面积同比增速也由负转正。 整体来看，经济弱复苏的格局依旧没有变化，随着外围经济刺激力度的加大，热钱涌入的压力较大，中国政府选择在公开市场操作进行对冲的可能性最大，财政货币政策方面不会有大的变化。 三、本周美元指数预判： 83左右震荡 5 期货研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 本周重点关注：中国4 月经济数据、欧元区财长会议讨论银行联盟议题、日德意法欧美加 4 月CPI、日德意法一季度GDP、联储官员讲话等。 2013年5月13日 6 期货研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 本周预告： 5月13日，周一 日本4月货币供应量 中国4月经济数据 美国4月商品零售销售 5月14日，周二 德国、意大利CPI 欧元区3月工业生产 德国经济景气调查 欧元区财长会：银行联盟议题 5月15日，周三 法国、德国、意大利和欧元区一季度GDP 法国CPI 美国PPI和工业生产，纽约州制造业指数 5月16日，周四 日本一季度GDP 意大利和欧元区贸易余额 美国4月CPI、新屋开工、初请失业金人数，费城联储制造业指数 5月17日，周五 日本3月机器订单 美国密歇根大学消费者信心指数、谘商会领先指标 2013年5月13日 7 期货研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 【免责声明】 本报告所列的所有信息均来源于已公开的资料。尽管我公司相信资料来源是可靠的，但我公司不对这些信息的准确性、完整性做任何保证。 本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与