信用违约互换

信用违约互换（CDS，也叫信用违约掉期）是目前金融市场中非常核心的一类信用类衍生品，相关的核心信息可以整理如下：

1. 基础定义与交易逻辑

它是一种金融衍生品合约，交易双方约定一方定期向另一方支付固定费用，以此换取在特定债务发行主体（企业、主权机构等）触发合约约定的信用事件时，获得对应损失赔偿的权利，核心作用最初是用来对冲持有的债务、债券的信用风险 【2】 【3】 。
常见的合约约定信用事件包括破产、未能支付本金或利息、债务重组、义务加速、拒绝或暂停履行还款义务等 【1】 。

2. 两类交易角色的权责

• 作为CDS买方：如果合约期内没有发生约定信用事件，买方需要按期向对方支付费用，不会从合约中获得任何收益；一旦触发信用事件，就有权向合约对手方索取参照债务的票面价值或约定的其他赔偿金额 【1】 。
• 作为CDS卖方：合约期内没有信用事件发生时，可以持续收到买方支付的款项流；但如果触发信用事件，最高需要支付的潜在赔付金额等于协议约定的名义金额，不过这笔潜在负债可以通过参照债务的回收价值、或是同一参照标的下卖方自己买入的对冲CDS的结算净额来部分抵消 【1】 。同时作为CDS卖方相当于主动加了经济杠杆，除了自身净资产之外，还会承担基于互换名义金额的额外投资暴露 【1】 。

3. 延伸用途与市场影响

除了基础的对冲信用风险的功能之外，CDS也可以被用于投机：投资者不需要实际持有对应的标的债券，就可以通过买卖CDS对赌相关资产的信用表现来赚取收益 【2】 【4】 。
早年住房抵押贷款支持证券资产证券化普及后，CDS市场规模曾快速膨胀到数十万亿美元，远超其参照实体的资产总规模，加上当时市场缺乏中央清算机制、透明度极低，交易对手风险完全不可估量，最终成为2008年全球金融危机爆发的重要推手之一，直接推动了后续全球金融监管框架的重塑 【4】 。

4. 行业规则改革动态

目前负责CDS市场规则治理的国际掉期与衍生工具协会（ISDA）正在推进相关改革，计划设立由15-20名高级市场参与者组成的全新治理委员会，覆盖卖方机构、买方机构、中央对手方/指数提供商、基础设施公司等不同类型的市场主体，专门负责收集市场反馈、迭代更新CDS相关规则，同时还计划新增独立成员、全面优化市场透明度、合规性和资金安排机制，解决当前市场愿意参与规则治理的机构数量持续减少的问题 【5】 。