非银金融行业衍观天下系列报告一：全球衍生品市场，场内外发展全景概览

证券研究报告2026年05月01日 全球衍生品市场：场内外发展全景概览 衍观天下系列报告一 核心结论 1、全球衍生品市场发展历程及衍生品核心功能：全球场内外衍生品市场历经百年深刻变革，从基础农产品风险管理工具，逐步演进为服务实体经济的核心金融基础设施。其发展历程可划分为五大关键阶段：1）衍生品萌芽早期阶段，古代至18世纪，以农产品远期合约满足基础避险需求；2）交易所建立与合约标准化阶段，自19世纪至20世纪上半叶，以1848年芝加哥期货交易所成立及标准化合约为标志，场内衍生品市场初步建立；3）后布雷顿森林体系阶段，20世纪70年代至90年代，1971年布雷顿森林体系瓦解催生了汇率风险，伴随期权定价公式BSM的提出等，场外金融衍生品市场进入创新发展期。4）金融危机的酝酿与爆发阶段，2000年至2008年，场外衍生品市场规模持续膨胀，复杂产品积累巨大风险最终成为金融危机的诱因之一。5）监管体系重塑与平稳发展阶段，2009年至今，金融危机后《多德-弗兰克法案》等监管改革相继出台，推动场外衍生品标准化并转向中央清算。在此进程中，衍生品依托风险管理、价格发现、资源配置三大核心功能，深度嵌入全球实体经济运行体系，成为现代金融体系不可或缺的关键组成。 2、全球场内衍生品市场呈现成交活跃度波动增长、未平仓规模稳健抬升的特征，亚洲市场崛起成为最核心的格局变革。2000-2025年场内衍生品成交和未平仓合约量均实现跨越式增长，未平仓合约数从2000年1.76亿手，增长至2025年15.21亿手。从衍生品类型来看，2025年金融类期权成交和未平仓合约数量占比分别为69%和73%；从挂钩标的来看，权益类衍生品占据绝对主导，2025年其成交合约数量、未平仓合约数量占比分别为78%、72%，此外利率、能源衍生品也是成交相对活跃品种；从地区分布来看，呈现成交以亚洲为主，存量以北美为主的特征，亚洲市场成交份额由2000年15.74%大幅提升至2025年63.06%，印度BSE、NSE交易所凭借零售期权交易优势主导全球市场，巴西交易所（B3）是拉美市场中“产业驱动”型交易所的代表，美国芝加哥商业交易所集团（CME）为欧美传统交易所的重要基石。 孙寅S080052412000718511970156sunyin@research.xbmail.com.cn 陈静S080052412000618811120850chenjing@research.xbmail.com.cn 相关研究 3、全球场外衍生品市场规模持续扩张，在监管规范下形成发展与规范并行的全新格局。1998-2024年，场外衍生品市场未平仓名义本金规模从152万亿美元增至1429万亿美元；其中利率衍生品占绝对主导，未平仓名义本金规模占比长期超65%，外汇衍生品位居其次，占比在10%-30%区间；权益衍生品占比不足2%。场外衍生品市场以短期品种为主，交易高度集中于欧美，美国和英国合计贡献超半数交易。结算模式来看，双边结算依旧为场外衍生品市场的主流，其中传统做市商双边结算不断萎缩，企业、资管等直接参与的其他双边结算快速扩张；在巴塞尔协议、EMIR等监管推动下，标准化产品强制接入中央对手方清算，中央结算占比持续提升。 风险提示：市场波动风险、交易对手信用风险、政策变动风险。 内容目录 一、全球衍生品市场发展历程..................................................................................................41.1、阶段一：衍生品萌芽与早期阶段（古代—18世纪）..................................................51.2、阶段二：交易所建立与标准化（19世纪—20世纪60年代）....................................51.3、阶段三：后布雷顿森林体系时代的金融衍生品发展（20世纪70年代—1999年）...51.4、阶段四：金融危机的酝酿与爆发（2000年—2008年）.............................................51.5、阶段五：强化监管，衍生品发展透明化（2009年至今）..........................................6二、衍生品核心功能：服务实体经济的金融工具.....................................................................8三、全球场内衍生品市场发展概况........................................................................................103.1、总体趋势：2000年以来场内衍生品市场快速发展...................................................103.2、分布结构：主要挂钩权益，欧美主导，亚洲拉美崛起.............................................103.2.1、按衍生品类型：主要以金融类期权交易为主..................................................103.2.2、按挂钩标的类型：以权益类成交和持仓为主..................................................123.2.3、按区域分布：成交以亚洲为主，存量以北美为主...........................................143.3、各衍生品交易所情况：BSE和NSE成交量领跑全球，CME优势稳固.........................17四、全球场外衍生品市场发展概况........................................................................................204.1、总体趋势：1998年以来场外衍生品市场同样快速扩张............................................204.2、场外衍生品产品种类：四大基础结构.......................................................................214.3、外汇场外衍生品：以1年内远期和掉期为主，英美领先.........................................224.4、利率场外衍生品：规模绝对领先，英美主导............................................................234.5、权益场外衍生品：规模小而刚需，产品与区域格局重塑..........................................254.6、结算方式：双边与中央结算并行，不同品类分化明显.............................................27五、风险提示.........................................................................................................................29 图表目录 图1：场内外衍生品发展历程...................................................................................................4图2：2000-2008年场内外衍生品规模均保持高速增长............................................................6图3：2009-2025H1场内外衍生品规模趋于稳定......................................................................8图4：场内衍生品成交合约数量与外部事件高度相关............................................................10图5：场内衍生品未平仓合约数量长期稳定增长....................................................................10图6：场内衍生品成交合约分布（按衍生品类型）................................................................11图7：场内衍生品成交以金融类期权为主..............................................................................11图8：场内衍生品未平仓合约分布（按衍生品类型）............................................................11图9：场内衍生品未平仓合约同样以金融期权为主................................................................11图10：场内衍生品成交合约分布（按挂钩标的）..................................................................14 图11：场内衍生品成交主要以权益类衍生品为主..................................................................14图12：场内衍生品未平仓合约数量稳步增长（按挂钩标的）................................................14图13：未平仓场内衍生品合约同样以权益类衍生品为主.......................................................14图14：场内衍生品成交合约分布（分区域）.........................................................................15图15：亚洲是场内衍生品成交高度活跃的重要区域..............................................................15图16：场内衍生品未平仓合约分布（分区域）.....................................................................16图17：北美和欧洲仍是场内衍生品未平仓规模的主要分布...................................................16图18：全球场外衍生品规模呈现长期增长趋势.....................................................................21图19：外汇场外衍生品未平仓名义本金规模大幅增长..........................................................22图20：外汇场外衍生品以远期与掉期为主导.........................................................................22图21：场