请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 个人养老金全景十八问 [Table_Title2] 财富系列一 [Table_Summary] 税收优惠引导个人养老金发展 主要观点: 个人养老金是政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的补充养老保险制度。其中，政策支持主要体现为税收优惠政策。缴费环节抵税额度12000元/年，投资环节投资收益暂不征收个人所得税，领取环节税率3%，较此前试点的个税递延养老保险的7.5%有所下降。 本文尝试对个人养老金的相关问题进行回答，估算其体量及对A股的影响，并与美国401K计划和IRA计划进行比较。 ► 建议哪些人参与个人养老金？ 当应纳税所得额在14.4万元/年以上时，节税的影响增厚收益率超过20%（非年化）。我们仍需综合考虑参与人距离退休年限、流动性需求、其投资能力及个人养老金划定范围的产品投资能力。 朴素地，参与人距离退休年限越短，1）节税增厚收益率的年化值越高，2）个人养老金账户锁定期限对参与人的流动性损失越低，参与价值越高。另外，个人养老金划定范围的产品越丰富，参与价值越高。 ► 个人养老金体量测算 截至12月25日，个人养老金开户人数超过1700万人。考虑到年底开户人数还将有一个小高峰，我们预计2022年个人养老金账户的开户人数在2500万人左右。假设开户参与人均顶格缴存12000元/年，预计2022年体量约3000亿元。 展望2023年，考虑到经济回暖预期增强，居民收入有望提升，个人养老金参与人数有望提升至4000万人，假设顶格缴存，那么2023年个人养老金的新增规模约为4800亿元。 ► 个人养老金入市对A股的影响 个人养老金账户的资金可以通过基金产品、商业养老保险、理财产品部分进入A股市场，有望成为引导长期净值考核、避免短期情绪影响的新鲜力量。 我们假设个人养老金对权益产品的配置比例为50%，则2022年个人养老金将给A股带来1500亿元增量资金，2023年有2400亿元增量资金。 ► 个人养老金的领取条件 个人养老金资金账户封闭运行，不得提前支取。参加人达到1）领取基本养老金年龄；2）完全丧失劳动能力；3）出国（境）定居，可以按月、分次或一次性领取个人养老金。 ► 个人养老金是否会被统筹？ 个人养老金实行个人账户制度。个人养老金由个人缴费， 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070004 分析师：魏涛 邮箱：weitao@hx168.com.cn SAC NO：S1120519070003 -31%-25%-19%-12%-6%0%2021/122022/032022/062022/09非银金融沪深300证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022年12月31日 138479 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 实行完全积累，待遇水平取决于领取时个人养老金资金账户的积累额。 风险提示 个人养老金领取时的税率提高风险、退休年龄推迟；个人账户投资风险。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 300803.SZ 指南针 45.72 买入 0.44 0.98 1.4 2.03 103.91 46.65 32.66 22.52 300059.SZ 东方财富 19.4 买入 0.65 0.75 0.96 1.12 29.85 25.87 20.21 17.32 000776.SZ 广发证券 15.49 买入 1.42 1.15 1.49 1.85 10.91 13.47 10.40 8.37 601456.SH 国联证券 11.25 增持 0.31 0.36 0.47 0.56 36.29 31.25 23.94 20.09 601878.SH 浙商证券 9.93 增持 0.57 0.51 0.67 0.81 17.42 19.47 14.82 12.26 600109.SH 国金证券 8.7 增持 0.68 0.75 0.85 0.85 12.79 11.60 10.24 10.24 002797.SZ 第一创业 5.63 增持 0.18 0.16 0.2 0.23 31.28 35.19 28.15 24.48 000728.SZ 国元证券 6.33 增持 0.44 0.4 0.64 0.73 14.39 15.83 9.89 8.67 601688.SH 华泰证券 12.74 买入 1.47 1.69 1.81 1.95 8.67 7.54 7.04 6.53 601377.SH 兴业证券 5.74 买入 0.71 0.84 0.97 1.09 8.08 6.83 5.92 5.27 资料来源：Wind数据库，华西证券研究所 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 个人养老金的相关法规........................................................................ 5 2. 个人养老金的领取条件是怎样的?............................................................... 5 3. 个人养老金是否会被统筹?..................................................................... 6 4. 个人养老金的税收优惠........................................................................ 6 5. 退休人员可以参加个人养老金吗？.............................................................. 6 6. 个人养老金资金账户可以超额缴费吗？.......................................................... 7 7. 不同年收入的节税效果如何?................................................................... 7 8. 税收优惠每年增厚多少收益率?................................................................. 9 9. 建议哪些人参与个人养老金?.................................................................. 12 10. 每年缴存12000元,退休可以领取多少?........................................................ 13 11. 个人养老金账户怎么开立，哪些机构可以开户？................................................ 13 12. 个人养老金资金账户一旦开立，是否可以变更？................................................ 14 13. 个人养老金税收抵扣的操作方法.............................................................. 15 14. 个人养老金账户内可以进行哪些产品配置？.................................................... 16 15. 个人养老金体量测算........................................................................ 17 16. 个人养老金入市对A股的影响................................................................ 17 17. 其他国家的养老体系是什么形式？税收优惠额度................................................ 18 18. 美国401K是第三支柱养老保险吗?............................................................ 19 风险提示...................................................................................... 20 附录、129只基金产品的基本情况 ................................................................ 21 图表目录 图1 个人所得税APP办税界面 ............................................................................................................................................................. 15 图2 个税APP个人养老金界面-录入缴费凭证 ................................................................................................................................ 15 图3 12333 APP个人养老金界面 .......................................................................................................................................................... 16 图4 商业银行APP个人养老金界面-查询缴费凭证 ....................................................................................................................... 16 表1 不同养老保险的相关法律、试点进程、运作模式和规模.........................................................................................................5 表2 个人养老金和前期个税递延养老保险试点的税收优惠 .............................................................................................................6 表3 个人养老金和前期个税递延养老