名创优品最近两年收入大幅增长，但经调整净利润增速很慢，主要原因是什么？

名创优品最近两年收入增长但经调整净利润增速缓慢，主要原因集中在两方面：

1. 海外直营门店扩张带来销售费用大幅增加

公司在海外市场大力拓展直营门店，导致相关费用（如人工、租赁、折旧及摊销等）显著上升。例如，2025年一季度销售及分销开支同比上涨46.7%至10.21亿元[1]；2025年二季度海外直营门店净增236家，前置费用短期内拖累净利率[2]；2025年上半年销售费用率同比提升3.6个百分点，主要因美国等海外直营市场投入，直营门店同比净增244家[6]。2024年前三季度也因海内外直营店扩张（尤其美国市场），租金、工资等费用增加，销售费用率同比提升4.9个百分点[7]。这些费用前置投入短期内压制了利润释放。

2. 收入结构变化削弱整体利润率

直营门店业务占比提升的同时，高利润的加盟和代理业务占比下降，拉低了整体利润率。例如，2025年一季度直营业务占比上升，而加盟代理业务占比下降，直接影响了整体盈利水平[1]。尽管海外业务收入增长（如2025年二季度海外收入同比+28.6%，占比42.6%）且毛利率较高[2]，但直营模式的高费用特性未能被高毛利完全抵消，导致净利润增速滞后于收入增长。