海外及TOP TOY表现亮眼，毛利率稳步提升，IP战略布局持续深化

2024年12月01日 海外及TOP TOY表现亮眼，毛利率稳步提升，IP战略布局持续深化 ➢事件：名创优品披露2024年三季度业绩。24Q1-3/Q3（以下均为自然年），公 司 实 现 收 入122.81/45.23亿 元 ，yoy+22.8%/+19.3%； 经 调 整 净 利 润19.28/6.86亿元，yoy+13.7%/+6.9%。 推荐维持评级当前价格：38.70港元 ➢海外同店延续亮眼表现，TOP TOY连续四季度盈利。24Q1-3，公司实现收入122.81亿元，同比+22.8%，主要系公司平均门店数量同比增长18.5%以及同店销售同比低个位数增长。分地区看，1）国内：24Q1-3实现收入77.38亿元，同比+22.8%，其中，国内名创收入同比+11.8%，TOP TOY收入同比+42.5%；2）海外：24Q1-3实现收入45.43亿元，同比+41.5%，主要系海外市场的平均门店数同比+22.5%，同店销售同比高单位数增长。 ➢毛利率进一步提升，加大直营门店布局致销售费用率增加。1）毛利率方面，24Q1-3/Q3毛利率44.1%/44.9%，yoy+3.7/+3.1pct；2）费用率方面，24Q1-3/Q3，公司销售费用率为20.5%/22.0%，同比+4.9/+5.1pct，主要系海内外直营店扩张，特别是美国市场等战略海外市场，致相关租金费用、折旧及摊销费用、工资费用等增加；公司管理费用率为5.3%/5.2%，同比+0.4/0.7pct，主要系业务发展致人员相关开支增加。3）净利率方面，24H1/Q2公司经调整净利率15.7%/15.2%， 同 比-1.3/-1.8pct；剔 除 净 汇 兑 损 益 ， 经 调 整 净 利 率15.9%/15.2%，yoy-0.6/-1.7pct。 分析师刘文正执业证书：S0100521100009邮箱：liuwenzheng@mszq.com ➢海外及TOP TOY加速拓店，期待完成24年开店目标。截至24年9月30日，名创优品品牌共开设门店7186家，同比增1071家，较23年末增773家；分地区看，1）中国地区：开店4250家，同比增448家，较23年末增324家；其中，①直营店29家，同比增9家，较23年末增3家；②第三方门店4221家，同比增439家，较23年末增321家；2）海外地区：开店2936家，同比增623家，较23年末增449家；其中，①直营店422家，同比增220家，较23年末增184家；②第三方门店2514家，同比增403家，较23年末增265家。TOP TOY品牌共开设门店234家，同比增112家，较23年末增86家；其中，①直营店29家，同比增20家，较23年末增15家；②第三方门店205家，同比增92家，较23年末增71家。根据公司官网，24全年公司计划新增国内名创门店340-450家，海外名创门店550-650家；截至24Q3末，国内地区完成进度为72%-93%，海外地区完成进度为69%-82%，Q4延续此拓店速度有望达成24年开店目标。 分析师解慧新执业证书：S0100522100001邮箱：xiehuixin@mszq.com 研究助理杨颖执业证书：S0100123070030邮箱：yangying@mszq.com 相关研究 1.名创优品（9896.HK）事件点评：收购永辉超市29.4%的股权，线下零售龙头协同发展-2024/09/24 2.名创优品（9896.HK）2024年半年报点评：盈利能力稳健提升，海外业务持续高增，维持全年业绩与开店目标-2024/09/033.名创优品（9896.HK）2024年一季报点评：24Q1毛利率持续提升，“超级门店”与“超级IP”合力打开公司成长空间-2024/05/154.名创优品（9896.HK）2024财年二季报点评：FY24Q2业绩超预期，海内外拓店加速，超级大店提升运营效率-2024/03/135.名创优品（9896.HK）事件点评：开启“兴趣消费+出海2.0”，披露5年发展战略，超级品牌势能持续进阶-2024/01/23 ➢IP版图持续扩大，公司加速迈向“以IP设计为特色的生活潮流品牌”。24年来，名创优品合作爱心小熊、芭比、chiikawa、Loopy、三丽鸥、小马宝莉、小黄人、哈利·波特等诸多知名IP；截至目前，名创优品已与全球超过100个顶尖IP达成深度合作关系，IP版图持续扩大。此外，24年10月，名创优品新店型MINISO LAND全球壹号店在上海南京路，门店占地近2000平方米，共三层空间，汇聚哈利·波特、三丽鸥、迪士尼、chiikawa等众多全球知名IP，定位“IP主题乐园”；根据上海热线公众号数据，该店试营业首月营业额达1203万，平均每天客流近1.5万人次，门店热度较高；此外，公司将进一步在北京、广州、杭州、成都、重庆等城市的地标商圈开设MINISO LAND门店，IP乐园式门店布局的扩大有望进一步加深名创优品“以IP设计为特色的生活潮流品牌”的定位。 ➢投资建议：短期看，公司持续开店扩大业务版图，公司收入有望展现较大弹性；中长期看，“三好”产品、优质供应链、轻资产运营模式、全球化战略等竞争优势将多方位夯实公司行业龙头地位，深化超级IP战略紧抓兴趣消费浪潮机遇，助力公司抢占更多市场份额。我们预计2024-2026自然年公司经调整净利润分别为28.28/34.87/41.67亿元，分别同比增长20.0%/23.3%/19.5%，对应PE分别为16X/13X/11X；25-26财年归母净利润为31.14/37.73亿元，分别同比增长28.8%/20.0%，对应PE分别为15X/12X，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：海外市场波动风险；门店拓展不及预期；品牌升级不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048