安信国际港股晨讯

港股晨报 安信国际證券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2017年5月22日 必读图表 頁數 环球股市表现及估值 i 沽空重点股 ii A/H 对比 iii 恒指技术走势 v 港股市盈率 vi 中美股市市盈率 vii 能源、金属、资源、航运 viii 货币汇率 ix 银行拆息 x 国债孳息率 xi 亚洲以外新兴市场汇债情况 xii 指数及其他经济数据 (2017-5-19) 收市价 一 天变动 (点数) 值 % 港股 恒生指数 25,175 38 0.2 H股指数 10,267 -4 0.0 中国股市 上海综合指数 3,091 0 0.0 深交所成份股指数 9,971 -3 0.0 沪深300指数 3,404 6 0.2 其他金砖四国 俄罗斯RTS美元指数 1,088 11 1.0 巴西IBOV指数 62,639 1,042 1.7 印度 Sensex 30指数 30,465 30 0.1 亚洲股市 日经指数 19,591 37 0.2 韩国综合指数 2,288 2 0.1 新加坡海峡指数 3,217 -5 -0.1 泰国SET指数 1,550 4 0.2 吉隆坡综合指数 1,768 1 0.1 台湾加权指数 9,948 -22 -0.2 欧美股市 道指 20,805 142 0.7 标普500指数 2,382 16 0.7 纳斯达克指数 6,084 29 0.5 英国富时100指数 7,471 34 0.5 德国DAX指数 12,639 49 0.4 法国CAC 40指数 5,324 35 0.7 数据来源：彭博 活跃恒指成份ADR (2017-5-19) ADR价 港收市 ADR 港元 港元 变动% 腾讯(700) 265.18 264.00 0.45 汇丰控股(5) 67.12 67.40 -0.41 建设银行-H(939) 6.35 6.33 0.34 友邦保险(1299) 54.99 54.55 0.81 中国移动(941) 85.43 85.20 0.27 工商银行-H(1398) 5.06 5.08 -0.41 中国银行-H(3988) 3.85 3.86 -0.23 长和(1) 99.24 99.10 0.14 中国人寿-H(2628) 24.16 24.10 0.25 中海油(883) 9.12 9.13 -0.11 中石化-H(386) 6.27 6.28 -0.13 中电(2) 84.76 84.10 0.79 新鸿基地产(16) 115.89 115.10 0.69 中银香港(2388) 33.75 33.60 0.44 中华煤气(3) 16.03 15.82 1.35 中国石油-H(857) 5.29 5.31 -0.43 平安保险-H(2318) 46.23 46.10 0.29 瑞声科技(2018) 81.24 82.60 -1.65 联通(762) 10.31 10.24 0.71 港交所(388) 195.60 195.30 0.15 预测开市 港收市 变动(点) 恒生指数 25,175 49 数据来源：彭博,安信国际 今日重点 1. 安信视点：持续关注美国政治风险但无须夸大其影响；决策层释出善意舒缓流动性利好投资情绪 2. 行业/公司评论： 中通快递(ZTO.US)：业务量稳居行业第一，收费调整导致毛利率略降 3. 财经要闻 4. 公司新闻 1. 安信视点：持续关注美国政治风险但无须夸大其影响；决策层释出善意舒缓流动性利好投资情绪 上周港股变动不大，周初上扬但之后回软，海外市场情绪主导大市去向。周五晚美股急升，应带动港股今日表现。不过，上周交投转弱，市场观望气氛转浓，料今日港股动力有限。 短期，投资者将观望美国总统特朗普的政治危机的发展，但我们相信，市场对特朗普效应的憧憬已经退潮，特朗普执政困难的预期已经逐步形成。美国经济势头不俗，也不太需要特朗普政策来支持。 国内方面，市场焦点继续放在流动性及金融监管。5月中旬，银监会召开媒体通气会，强调合理安排过渡期、新老划断，避免发生“处置风险的风险”；央行强调金融监管协调，提前续作MLF。这些安抚举措有助于缓和市场情绪，缓解市场流动性压力。但比较清楚的是，中期之内金融领域去杠杆防风险、影子体系监管加强的趋向并没有发生变化。 去年底债灾以及今年以来影子体系监管，对实体经济无疑会造成一些负面影响。但从实体部门资金融入、加权贷款利率以及房地产市场表现来看，其影响暂且有限。这与决策层金融去杠杆、实体稳增长的政策取向有关，也体现了经济韧性的增强。我们需继续关注接下来总量货币政策和监管政策进展。无论如何，监管层向市场释出善意，有助提振投资气氛。 中央政务区，千呼万唤始出来：5月16日，《北京市总体规划（2016年—2030年）》送审，其中为中央政务区预留了空间。从“一主一副两轴多点”转变为“一核一主一副，两轴多点一区”的城市布局，增加了“一核”和“一区”概念，一核主要指首都功能核心区，包括东城区和西城区，一区则是生态涵养区。本次《规划》送审稿中重点强调了减量发展，确定了人口总量上限、生态控制线和城市开发边界三条红线。要想不越过这三条红线，必须要：人口迁出，老城升级，留白增绿。新的“中央政务区”规划将带来的三大投资机会。我们认为，应该密切关注中央政务区最新动态，并重点关注旧城改造、绿色生态、核心区物业资源三大投资机会。 （接下页......） 港股晨报 2017-5-22 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 大盘股方面，我们一直推荐的腾讯700、中国平安2318近期表现凌厉，继续推荐。防守型标的则继续推荐中银香港2388、汇丰0005、澳门赌股如金沙1928等。 周五油服股表现理想，海隆1623、巨涛3303、中石化油服1033等急升。因中国宣布成为全球首个可在海域、连续8日试采可燃冰的国家。油服股受压多时，关注相关短线操作机会。 港股晨报 2017-5-22 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 2. 行业/公司评论 中通快递(ZTO.US)：业务量稳居行业第一，收费调整导致毛利率略降 公司公布2017年第1季度业绩，符合市场预期。中通快递2017年第一季度收入为26.15亿元人民币，同比增长33.5%；Non-GAAP准则下净利润为5.03亿元，同比增长36.7%，对应EPS为0.70元人民币。整体上看，公司一季度业绩符合市场预期。 业务规模稳居第一，市场份额持续提升。公司第一季度发送快递包裹量为11.75亿件，同比增速达到41.9%，包裹量增速大幅超过行业平均水平（31.5%）；市场份额从去年第四季度的14.6%上升到今年一季度的15.5%，继续保持行业第一的业务规模。 毛利率小幅下滑，但和去年同期没有可比性。2017年一季度公司毛利率为27.9%，较去年同期下降2.8%。毛利率的下滑，主要是由于公司在2016年4月份调低了向加盟商收取的转运费的收费标准，因此和去年同期不可比。今年一季度公司毛利率是自2015年以来首次跌落30%以下，但我们认为是由于收费标准下调的一次性影响，往后看公司二季度毛利率有望恢复到去年同期35%左右的水平。 单件收入下滑，单件成本保持稳定。受中转费用下调以及春节季节性因素的综合影响，中通快递今年一季度单票收入为2.23元/件，比去年同期为2.37元/件偏低（受收费标准下调影响），但比去年调整收费标准以后的三个季度平均水平2.14元/件要略高一些（春节季节因素影响）。而公司的单票成本则稳中有降，一季度单票成本1.60元/件，较去年同期每件小幅下降4分钱。 一线企业间竞争缓和，“大吃小”的逻辑逐步验证。近期，“三通一达”、百世快递以及天天快递等6大快递企业同一天发出通知，决定从6月1日起调整派费标准，在原有派费基础上上调0.15元/票。我们认为快递公司如此步调一致的涨派费行动，或许暗示一线快递企业间的竞争已经趋于缓和，各家均意识到通过牺牲自身利益进行价格战的竞争方式没有必要，因此接下来的重点是提升服务质量、向物流全产业链的方向扩张，并在这个过程中逐渐平衡各个加盟网点间、以及总部和加盟网点间的利益。而当一线快递企业通过规模优势不断扩张的时候，二三线快递企业将被越甩越远，如果不能成功转型或者被收购，那么其市场份额被进一步蚕食几乎是确定性的事情。 投资建议：我们推荐投资者关注中通快递的理由主要有三点：1)中通快递通过进行智能分拣设备的投入、自营90%以上的中转中心以及自营超过2/3的干线运输车辆等措施，做到在通达系中单件成本最低，每单运输成本和转运中心成本合计比竞争对手少0.2元以上；2)近5年市场份额不断提升，未来快递量增速有望继续超越行业平均水平，从而抢占更多市场份额；3)“同建共享”的激励机制，使得公司总部和加盟商的利益更加一致，有利于总部对加盟网点的管控以及服务质量的统一管理和提升。当前彭博一致预测公司2017E/2018E的Non-GAAP准则下EPS分别为4.19元/5.67元人民币，而根据我们较为谨慎的初步估算，公司2017E/2018E的EPS分别为3.6元/4.5元人民币，对应2017E/2018E的PE倍数分别为25.4x/20.3x，估值较为合理，建议持续关注股价回调的买入机会。 风险提示：油价大幅上涨、电商零售增速放缓、快递量增速不及预期。 港股晨报 2017-5-22 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第4页 3. 财经要闻 河北住宅限购新政 十年内不得买卖。河北保定市政府近日推出十多幅土地公开竞投，其中一幅住宅用地的发展条款，规定业主取得不动产权证后10年内都不得买卖，是目前全国对住宅限售时间最长的规定。据政府公告指，有关土地首次採用「限房价」及「限低价」竞投，投地价不得高于每亩1100万元，单位售价不得高于每平方米1.3万元；并要求全部单位都需公开发售，发展商不得自行持有。（信报） 金立群料亚投行成员国年底增至85个。亚洲基础设施投资银行(亚投行)行长金立群于江苏发展大会上表示，中国在创建亚投行的过程中，秉承平等协商、友好诉商、互相理解的合作精神，赢得广泛支持，有50多个国家作为创始成员国，预期今年底将有85个国家和地区成为亚投行成员。金立群指出，「一带一路」倡议的提出，以及亚投行的成立是伟大的创举。中国在组织世界各国参与创建亚投行的过程中，体现了中国