安信国际港股晨讯

港股晨报 安信国际證券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2018年8月3日 今日重点 1. 安信视点 若28000未能迅速收复，大市或下试27000 2. 公司及行业评论 百济神州（6160）：IPO深度分析 3. 财经要闻 4. 公司新闻 1. 安信视点：若28000未能迅速收复，大市或下试27000 贸易战阴霾继续打击大市，港股昨日急挫，恒指全日跌626点或2.21%至27714点，国指跌幅为2.19%，收报10733点。跌市中交投继续增加，昨日大市成交金额回到1000亿之上，报1072亿，不排除资金加快从股市流走，且步伐不断提升。 我们预期，投资情绪短期仍会相当压抑。贸易战方面，除了美国证实计划对价值2千亿美元中国货品调高税率（从10%增加25%外），美国商务部亦以国家安全为由，宣布对44间中国军工企业进行技术封锁。我们看到，由于特朗普政府在美欧贸易谈判上看到成果，于是变本加厉向中国连番施压，务求迫使中国在贸易问题以至产业发展上作出重大让步。但中国未有对美国的施压作出妥协，商务部新闻发言人指，对于美方升级贸易战的威胁，中方已经做好充分准备，将不得不作出反制。预期中美双方在贸易问题上短期难有突破。另一方面，决策层未有因应贸易战阴霾而积极推荐刺激政策。人行已连续10日暂停逆回购操作，累计净回笼5,800亿元人民币，这进一步收紧流动性，为股市添压。 技术上，大市已经极度超卖，短期或可超跌反弹，但这样的反弹持续力弱，反弹后再寻底概率较高。恒指跌破28000点支持位，若未能迅速收复，恒指将下试27000点关口。 （仅供参考） 港股晨报 2018-8-3 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 2. 公司及行业评论 百济神州（6160）：IPO深度分析 公司概览 公司专注于开发和商业化治疗癌症的创新型分子靶向及肿瘤免疫治疗药物。有6种自主研发的产品处于临床研究阶段，其中最具市场潜力且研发进度最快的包括BTK抑制剂zanubrutinib和抗PD-1抗体tislelizumab。 公司2017年和2018Q1收入总额分别为2.55亿美元和3254.4万USD。其中预付授权费2.30亿USD；产品销售（新基公司授权的3款产品）收入分别为2,443万和2,325万USD。 公司2016 年2 月成功在美国纳斯达克交易所以ADR形式上市(NASDAQ: BGNE)。发行价24美元，现价（7月31日）189.66美元。上市市值1.87亿美元，当前市值101.96亿美元。 行业状况及前景 2017 年全球肿瘤药物市场销售额1,110 亿美元，占全球医药市场的9.1%。2017 年中国肿瘤药物市场规模214 亿美元。 PD-1/PD-L1 抑制剂可通过提高人体自身免疫系统对癌细胞的攻击达到抗癌效果。可“泛癌种”治疗多种实体瘤或血液肿瘤。2017 年PD-1/PD-L1 全球销售额达101 亿美元，预计将在2030 年在全球及中国分别达到789 亿美元及151 亿美元。 优势与机遇 拥有在全球范围进行研发、生产及商业化创新生物医药产品的能力； 拥有丰富的、全球领先的抗肿瘤产品研发管线。 弱项与风险 公司的营销网络尚未完善； 公司在研产品可能失败或进度不及预期。 发行所得款用途 假设发行价每股103 港元，公司预计此次全球发售所得款净额64.76 亿港元，计划将分别用75%/32.5%/10% （48.57/21.05/6.48 亿港元）用于zanubrutinib、tislelizumab、pamiparib 的临床试验及商业化；15%（9.72亿港元）用于内部研究或外部授权；10%（6.48 亿港元）用于运营资金。 投资建议 公司已经在美国纳斯达克交易所以ADR 形式上市，而每股ADR 相当于13 股普通股。7 月31 日ADR 收市价189.66，对应普通股114.51 港元（招股价94.4-111.6 港元，对应ADR 收市价折让17.6%-2.5%）。我们认为，是次香港IPO 的定价权落在参与配售的机构投资者，预期他们下单的限价会比ADR 有所折让。加上今次招股有一个“发售价下调机制（下页备注1）”，我们预期是次香港IPO 最终定价会较ADR 存在折让（我们预期折让5%或之上），对上市后的初期股价表现提供保障。 港股晨报 2018-8-3 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 另外，公司此次引入Baker Bros.、Hillhouse Funds、GIC、Ally Bridge作基石投资者，将认购占此次发售30.25%-34.25%的股份。我们也预期，参与是次IPO 的投资者以机构投资者为主（跟歌礼制药的IPO 一样），这都有利股份上市后的初期表现。 参考彭博，目前共有7 家券商覆盖，包括保荐人摩根士丹利及高盛，目标价200-225 美元。按彭博综合预测，公司于2018-2021 年的收入分别是116/135/273/666/1217 百万USD，净利润分别是-406/-414/-281/206/727 百万USD。按发行价，公司市值为742.2-856.2 亿港元（94.6-109.1 亿USD），相当于2021 年市盈率45.9-53.0 倍，以及2022 年市盈率13.0-15.0 倍。鉴于公司强大的研发及商业化能力，以及核心产品巨大的市场潜力，我们看好公司未来长期发展，给予 IPO 专用评级 “7”。 港股晨报 2018-8-3 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第4页 3. 财经要闻 中国汽车库存指数连续7个月高于警戒线 或因关税影响。中国汽车流通协会近日发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示，2018年7月汽车经销商库存预警指数为53.9%，环比下降5.3个百分点，同比上升1.4个百分点，库存预警指数位于警戒线之上。长江商报记者统计发现，这也是该指数连续7个月超过警戒线。（新浪财经） 天然气消费增速创八年新高 气价有望持续上涨。近日，石油巨头BP在北京发布的《BP世界能源统计年鉴》2018年版（以下简称《年鉴》）称，2017年，全球能源需求增长了2.2%，高于其过去十年均值1.7%。之所以出现这一高于历史趋势的增长，是因为发达国家更加强劲的经济增长，以及改善能源强度的步伐放缓。此外，天然气消费量增长了3%，即960亿立方米，创下2010年以来的最快增速。消费量增长由中国（增加310亿立方米）、中东（增加280亿立方米）和欧洲（增加260亿立方米）所带动。美国的天然气消费量下滑了1.2%，即110亿立方米。（新浪财经） 北京二手房市场再降温：成交连跌两月 跌破1.5万套。虽然北京二手住宅网签量于今年5月份重新回到1.8万套以上，但从近两个月的情况来看，二手房市场再次出现降温趋势，具体表现为交易量重回下滑通道、交易价格小幅波动。数据显示，2018年7月份北京全市二手住宅共网签14826套，环比下降6.3%，已连续两个月下跌。（新浪财经） 4. 公司新闻 华润啤酒：华润集团（啤酒）拟向喜力出售40%股份。华润啤酒公布，直接控股股东华润集团（啤酒）公司以总现价代价243.5亿元，向喜力集团配售约40%新股。另外，华润集团（啤酒）之母公司华润创业，以总代价4.64亿欧元，向喜力收购520万股库藏股，相当于约0.9%股权。润啤与喜力集团就达成长期战略合作安排而签订了《商标许可协议条款清单》，签订在内地、香港和澳门内独占使用Heineken（喜力）品牌的商标许可协议，而喜力集团将转让其在独占地域的现有业务，并将其业务与集团在中国的啤酒业务融合。（新浪财经） 威高股份H股全流通获批 将于8月8日起开始买卖。据香港经济日报报道，早前获中证监批准参与H股全流通的威高股份（01066），昨日发通告，指联交所已授出上市批准，让其最多26.386亿股非上市股份或内资股转为H股上市。预期转换H股之股票，将于下周二（8月7日）寄发予相关股东，而这些股份可于下周三（8月8日）起开始买卖。（新浪财经） 长和中期多赚13%。长和公布截至今年6月底止中期业绩，纯利180.2亿元，按年升13%，每股盈利4.67元，派中期息0.87元，按年升11.5%．期内，收益总额为2245.07亿元，按年升16%．另外，集团录得EBITDA及EBIT，分别按年增长19%及16%．增长主要来自基建部门于去年作出之新增收购，以及赫斯基能源及零售部门之营运及财政表现改善。（新浪财经） 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士