证券内参

【特别关注】 政府救市是对市场尊重 完善制度建设是下一步重心 【开利综合观察】新华网发表文章称，政府救市是对市场规律认识加深，对监管者角色理解到位，对市场健康稳定发展的一种保护，不折不扣是对市场的尊重。外媒认为救市会令中国市场化改革受挫的观点，混淆了规范稳定市场与操作管制市场的概念，是在误导大众，唱空中国。 文章指出，此次股市波动的主要原因在于市场杠杆过高和投机炒作过度，催生大量泡沫风险，引发股市急升急跌。针对股市波动，政府监管部门着重从市场需求和供给两端入手，果断采取了一系列应对措施，包括暂缓新股发行、鼓励股东增持、构建平准基金、汇金直接入市等。 文章认为，这些措施主要在三方面发挥了作用：一是向市场提供充足的流动性支持；二是将创业板股票等市场波动的源头暂时“隔离”；三是剑指恶意做空、过度投机等违法违规行为。从直接成效上看，上述救市“组合拳”已经起到了稳定市场信心、推动股指上行的作用；从深层次影响来看，这些应对措施及政府监管部门未来一段时间可能出台的后续措施，可以有效地防止系统性、区域性金融风险，避免发生金融危机，累及国家银行体系乃至经济社会大局。 文章驳斥了外媒关于救市会令中国市场化改革受挫的观点。这种观点关键是没有把政府规范稳定市场与政府操作管制市场的概念分清楚，或者有一些别有用意者故意混淆二者的概念，从预期上误导大众，从概念上唱空中国。 文章称，资本市场的孕育成长、发展壮大，无不是在一定的规则下进行；资本市场出现意外的波动和危机，无不是由于一些恶意的操作导致；资本市场在成长过程中暴露出来的问题，无不是在监管和规则中一步步成长。政府监管部门在资本市场动荡之际，果断出手，非但不是市场化改革的倒退，而是对市场规律认识加深，对监管者角色理解到位，对市场健康稳定发展的一种保护，不折不扣是对市场的尊重。 文章援引世界银行行长金墉观点称，中国的股市是一个比较年轻的市场。股市出现问题时，每个国家的政府都会干预，采取救市措施。中国政府的救市是没问题的。 中国财政部副部长朱光耀上周六也表示，鉴于股市的动荡程度，中国出手干预以稳定市场是合理的做法；如今要对已发生的事进行评估，以帮助制定应对未来市场动荡的政策。 文章最后指出，中国股市发展只有二十多年的时间，因经验不足、环境变化 等因素引发的各种问题实属正常，关键是从本轮股市波动中吸取经验教训，扎实做好制度设计，切实完善监管体系，进一步提高市场透明度，加强打击违法投机行为力度，着力培育健康的投资理念，破除各界对市场“只升不跌”的不良预期，避免“一放就乱、一乱就收”的恶性循环。在股市稳定后，监管层接下来的工作重心要转入如何完善股市的制度性建设，这才是资本市场长治久安的大事。 补充年报与IPO重启无关系 发行部多人已经休假 【开利综合观察】昨日午间，有消息称“再融资已恢复正常了，华西股份刚拿到再融资发行批文，ipo也通知准备上初审会的企业尽快补半年报。所以才有大卖方首席私底下说下周有可能重启IPO。”该消息在社交媒体引发热议。 通过相关人士了解到，这次IPO停的只是发行和发审会，反馈和接材料那里也没有停，过会的可以继续拿到批文，华西股份早都过会了。而且，IPO本来就是要补半年报，这个和重启与否无关。 某大型券商投行部人士也表示发审会和发行是已暂停，但“材料都在收和审 ”。 另有券商保代表示，他所辅导的某家准IPO企业还没有接到让补中报的要求，他所辅导的企业是6月份证监会核发了IPO批文的28家企业之一。据称在今年9月初前不太会重启IPO。 据悉，证监会发行部不少工作人员已经休假。有券商保代表示目前没有接到重启IPO的通知，但“20亿以下再融资好像重启了”。 三农工作事关国家全局 八领域个股值得关注 【开利综合观察】国务院总理李克强7月22日主持召开国务院常务会议，部署加快转变农业发展方式，走安全高效绿色发展之路。 会议认为，“三农”工作事关国家全局，任何时候都要放在基础位置。要坚持以增强粮食生产能力为首要前提、以提高质量效益为主攻方向、以可持续发展为重要内容、以改革创新为根本动力、以尊重农民主体地位为基本遵循，完善补贴、价格等机制，大力转变农业经营、生产和资源利用方式。一要通过改造中低产田、增加有效灌溉面积等，提高粮食安全保障水平。对接市场需求优化农业结构，鼓励发展种养结合循环农业，推广主要农作物轮作和间作套作，实施马铃薯等主食加工提升行动，积极发展草食畜牧业。二要推进多种形式的适度规模经营，培育新型经营主体，加强耕地保护，引导农户依法有序流转承包地，鼓励发展规模种养业、农产品加工业和农村服务业，推进生产、加工、物流、营销等一体化发展，延伸价值链。三要强化农业科技支撑，实施现代种业提升工程，推进农业机械化、信息化，加强国际合作，提高农业综合竞争力和抗风险能力。四要大力发展节水农业，全面推行标准化生产，加强畜禽粪污、秸秆、农膜等资源化利用和农业面源污染治理，力争到2020年实现化肥和农药使用量零增长，提高农产品质量，为餐桌上的安全提供源头保障。 分析认为，在农业可持续发展过程中，以发展集约化、规模化农业作为发 展重心的农业企业有望受到更多政府支持和资金青睐。A股上市公司中，八大领域个股值得长期关注： 农业现代化：吉峰农机(300022)、新研股份(300159)、一拖股份 农业信息化：辉丰股份(002496)、农产品 粮食安全：登海种业(002041)、隆平高科 土地改革：亚盛集团(600108)、罗牛山(000735)、海南橡胶 农垦改革：亚盛集团、北大荒(600598)、海南橡胶 供销社改革：辉隆股份(002556)、敦煌种业(600354)、新野纺织 农产品安全：天瑞仪器(300165)、华宇软件(300271)、聚光科技(300203)、新大陆 农村环境治理：永清环保(300187)、大禹节水(300021)、维尔利 【开利内参】 监管层摸底商业银行权益类资产情况 【开利综合观察】央行银监会两周前开始摸底银行权益类资产的风险敞口。如果压力测试结果稳健的话，监管层可能会进一步窗口指导银行业加大权益类资产的投资，但如果是风险较大的情况之下，也存在缩减的可能。 据知情人士透露，前两周开始，央行和银监会要求各商业银行调研权益类投资情况，开始摸底银行权益类资产的风险敞口。“监管层主要是想通过对商业银行权益类投资的摸底，进而对权益类资产的风险敞口进行评估，评估主要通过做压力测试来评判风险敞口的规模。” 消息人士表示，如果压力测试结果稳健的话，监管层可能会进一步窗口指导银行业加大权益类资产的投资，但如果是风险较大的情况之下，也存在缩减的可能。 据了解，目前摸底情况还未反馈至银行。此前报道，随着A股反弹，加杠杆再次现身，只不过这次的方向变成了“上市公司大股东、高管增持或回购股票。” 在7月9日银监会发布稳定资本市场四大措施，支持银行为回购本企业股票的上市公司提供质押融资，随即，大量的银行开展了这项业务，杠杆也越放越高。目前，大多数银行为这项业务提供的杠杆比率为1:1，稍激进的商业银行最高能放到1:1.5，甚至，有些城商行甚至将杠杆放到了1:2，已经远远高过了融资融券的杠杆率。 而莫尼塔的报告则指出，本轮A股牛市是由影子银行造就的。莫尼塔报告称，影子银行由于持续的资金需求而快速发展，占比从2010年开始逐步上升，目前占比达到14%。进入13年后，加强了对影子银行的监管，同时从14年开始利率回落，使得大量影子银行体系内的钱流出进入了股市，启动牛市行情。虽然这波牛市可能反映了对未来中国经济改革和创新的预期，但是起因可能还是资金从影子银行体系出来后融入股市的结果，这也是为什么查处场外配资造成的伤害非常巨大。 彭博亦撰文指出，中国政府在股灾中通过银行系统提供的流动性来救市，这么做虽然可以在短期内稳定市场，但长期却会进一步增加银行业的风险。 彭博援引加州大学教授Victor Shih评论称：“在此之前，中国的金融业就存在很大的债务隐忧，这次大规模干预股市又进一步增加了这一道德风险。如今道德风险向股市蔓延，央行同时要支持债市和股市流动性，资产负债表的扩张远未结束。” 据麦肯锡的研究报告，2014年中期，中国的债务负担巨大，占到GDP的282%，其中包括政府债务、银行债务、公司债务和家庭债务。这远高于发展中国家的平均水平，也高于澳大利亚、美国、德国和加拿大等发达国家的水平。 随着债务的不断集聚，银行的坏账率也开始大幅攀升。今年一季度，五大行不良贷款激增702.58亿元，几乎是去年一季度256.48亿元的三倍。八家股份制银行不良贷款率全线突破1%。 阳光私募规模首超1.2万亿 90%规模不到10亿 【开利综合观察】上半年中国阳光私募基金管理规模首次突破1.2万亿元，但行业分化加剧。中国基金业协会数据显示，截至6月30日，已备案的私募证券基金管理人达5852家，备案的私募证券投资基金9429只，私募证券基金的管理规模达12577.39亿元，突破万亿元。 这一数字在2014年底仅为4000亿元，也就是说，在半年时间内，私募证券基金的管理规模增长近两倍。私募机构数量接近2013年底的6倍。在管理规模快速增长的同时，阳光私募的行业分化加剧。 格上理财的调研数据显示，截至7月12日，管理规模超过百亿元的私募机构共28家，而在2014年一季度自主发行之前，只有景林资产、重阳投资、青骓投资3家私募机构的管理规模超过百亿元。 管理规模在10亿元以下的私募机构占比最高，占私募行业的89%，其管理的资产总规模约占行业总规模的20%。而管理规模在50亿元以上的私募机构从2014年初的7家增加至51家，约占私募行业的2%，其管理的资产总量约占行业总规模的40%。 具体来看，北京地区管理规模超过百亿元的私募机共有11家，包括淡水泉投资、星石投资、千合资本、乐瑞资产、鼎萨投资、鹏扬投资、和聚投资、盈融达投资、佑瑞持投资、东源投资、万博兄弟资产。其中，成立于2012年6月的万博兄弟资产今年一季度末的规模在50亿元左右，二季度的发展可谓迅猛。 上海地区管理规模超过百亿元的私募机共有15家，分别为景林资产、重阳资产、原点资产、泽熙投资、青骓投资、民森投资、朱雀投资、鼎峰资产、从容投资、涌峰投资、富舜投资、高毅资产、青沣资产、混沌投资、宏流投资。深圳地区管理规模超过百亿元的私募机构仅有两家，即展博投资和瑞华投资。 《中国证券报》援引某基金评价人士称，在规模排名上，上海地区的私募机构目前居于前列，一方面是因为上海对于私募基金的设立较北京和深圳两地有更多的政策优惠，另一方面是因为上海私募中有不少对冲基金，而对冲基金的体量 通常都相对较大，并且随着股市震荡逐渐成为常态，具有长期稳健收益特征的对冲基金越来越受到投资者的青睐。 对于剧烈调整后的A股下半年走势，北京和聚投资认为，本轮调整最坏的阶段已结束，但市场反转尚需一定时间，下半年市场将回到一个新的起点，看好大金融、环保、化工、新材料、民航、新消费等。 星石投资认为，下半年将开启业绩主导的牛市下半场，消费板块有望成为市场新热点。北京另一家规模较大的私募机构表示，短期内会跟随市场趋势，轻仓参与反弹，建议谨慎的投资者等市场出现明显主升浪之后再逐步建仓，精选个股。 【战略观察】 页岩油好看不赚钱 外资开始撤退 【开利综合观察】康菲石油已经停止了同中石油及中石化在页岩气勘探上的合作。康菲石油中国有限公司新闻发言人严鸥确认，康菲石油目前已经停止与中石油在内江地区、与中石化在綦江地区的页岩气勘探合作，康菲石油目前在中国没有正在勘探的项目。 实际上，去年油价腰斩以来，壳牌、雪佛龙等公司也曾传出在华页岩气项目受阻的消息，国内民企在页岩气勘探上也有较浓的观望意愿，只有“两桶油”在页岩气的开发上齐头并进。 对于中止与中石油在页岩气上的勘探合作，康菲石油表示主要是出于商业上的考虑：“康菲石油把每一