首席证券内参

【本期主编】： 当前市场处于牛市中后期的阶段性整固阶段，短期抛压已集中释放，进一步下行空间有限。随着国内政策持续发力，市场有望逐步企稳，调整过后将进入更均衡的轮涨阶段，中期牛市向纵深演绎的核心逻辑未变。 配置上，可围绕三条主线布局：一是科技赛道内部低位扩散，关注计算机、传媒、人形机器人、AI电力等相对滞涨且有基本面支撑的细分方向；二是低位绩优修复方向，可重点关注基本面边际改善、估值与持仓双低的创新药、非银金融、白酒等板块；三是大金融、电力等低估值红利品种，兼顾防御属性与收益空间。 博 览 视 点 科技赛道集体调整，后市行情怎么走？ 【研究员】： 当前市场处于牛市中后期的阶段性整固阶段，短期抛压已集中释放，进一步下行空间有限。随着国内政策持续发力，市场有望逐步企稳，调整过后将进入更均衡的轮涨阶段，中期牛市向纵深演绎的核心逻辑未变。 配置上，可围绕三条主线布局：一是科技赛道内部低位扩散，关注计算机、传媒、人形机器人、AI电力等相对滞涨且有基本面支撑的细分方向；二是低位绩优修复方向，可重点关注基本面边际改善、估值与持仓双低的创新药、非银金融、白酒等板块；三是大金融、电 *影响中国政策* 【趋势展望】 科技赛道集体调整，后市行情怎么走？ 过去一周，A股市场整体呈现震荡调整态势，主要指数均明显走弱。全周来看，沪指下跌5.81%，深成指下跌8.9%，创业板指下跌10.78%。板块层面分化显著，涨幅居前的板块集中在医药、银行、公用事业等前期滞涨方向；跌幅靠前的则以电子、通信、半导体设备等AI相关科技赛道为主，前期高拥挤度板块出现集中回调。 当前市场聚焦两大争议问题：其一，科技赛道本轮调整的抛压是否已充分释放，短期能否迎来超跌反弹；其二，本轮回调是否意味着本轮牛市趋势发生转向，中报披露期市场风格将迎来怎样的变化。 阶段性休整，趋势未现逆转 本轮市场调整本质是牛市中后期的阶段性整固，并非趋势性反转，市场核心支撑逻辑并未发生根本变化。从A股历史牛熊切换规律来看，一轮完整牛市转向熊市，通常需要同时满足两大核心前提：宏观经济环境显著走弱、全市场交易情绪整体过热，当前两大前提条件均未出现。 宏观层面，国内政策环境维持宽松基调，经济呈现结构性修复态势。出口端延续高增态势，AI相关高新技术产品拉动作用显著；PPI同比持续上行，工业企业利润处于修复通道，已披露中报数据显示A股盈利增速较一季度继续改善，基本面不存在趋势性走弱的基础。与此同时，7月政治局会议稳增长预期仍在，宏观环境整体对市场仍形成支撑。 情绪层面，当前仅科技赛道前期出现局部拥挤特征，全市场整体情绪并未达到历史牛市顶部的过热状态，不具备全面见顶的情绪基础。短期调整更多是对前期极致分化行情的修正，而非整体行情的终结，当前位置进一步大幅下行的空间相对有限。 极致分化走向均衡轮涨 随着调整推进，市场风格有望从前期的极致单赛道抱团，逐步向均衡轮涨过渡。当前行业分化已处于较高水平， *影响中国政策* 持高增，国内算力建设、AI应用落地的政策支持持续加码，科技赛道仍是中期市场的核心主线。 但经过前期快速上涨后，算力驱动的涨价行情已步入中期分化阶段，后续行情将从普涨转向“慢节奏、强分化”，产业催化与业绩兑现将成为细分方向上涨的核心驱动。 与此同时，基本面改善有望从科技赛道向更多行业扩散。叠加居民资金持续入市、市场增量资金来源渠道更加丰富，前期滞涨但基本面有边际改善的板块将迎来补涨机会，全市场行业轮涨的格局有望逐步形成。 均衡布局结构性机会 综合来看，当前市场处于牛市中后期的阶段性整固阶段，短期抛压已集中释放，进一步下行空间有限。随着国内政策持续发力，市场有望逐步企稳，调整过后将进入更均衡的轮涨阶段，中期牛市向纵深演绎的核心逻辑未变。 配置上，可围绕三条主线布局：一是科技赛道内部低位扩散，关注计算机、传媒、人形机器人、AI电力等相对滞涨且有基本面支撑的细分方向；二是低位绩优修复方向，可重点关注基本面边际改善、估值与持仓双低的创新药、非银金融、白酒等板块；三是大金融、电力等低估值红利品种，兼顾防御属性与收益空间。 【机会前瞻】 7月下旬或将召开年中经济工作总结会，将对消费、科技等多个板块带来催化 本周潜力题材 1、题材：券商 关注周期：短期 市场催化：7月LPR报价下调预期升温，流动性宽松环境利好金融板块估值修复。 核心逻辑：券商是资本市场活跃度的直接受益标的，预计年中总结会议将继续释放活跃资本市场、降低交易成本等政策 产业端，上半年两市日均成交额同比增长超30%，券商经纪第4088期 2026-07-20 业务收入大幅改善；IPO与再融资节奏回暖，投行业务触底回升；权益市场回暖带动自营投资收益修复，资管业务持续增长。头部券商集中度持续提升，财富管理转型成效显现。 机构认为，当前券商板块估值处于历史低位，政策催化+业绩改善双重驱动下，估值修复空间广阔。 关 注 方 向： 头 部 综 合 券 商 、 财 富 管 理 特 色 券 商 、 互 联 网 券商、金融IT、保险。 2、题材：军工 关注周期：中短 市场催化：8月1日建军节临近，军工板块进入政策与事件催化窗口期；且7月下旬军工集团资产整合提速，多家上市公司发布资产重组预案。 核 心 逻 辑： 军 工 行 业 具 备 强 计 划 性 与 逆 周 期 属 性 ，" 十 五五 " 后 半 段 装 备 采 购 将 进 入 交 付 高 峰 期 ， 行 业 业 绩 确 定 性强。建军节前后军工政策密集释放，叠加国企改革与资产整合预期，板块迎来事件催化与业绩验证双重驱动。 产业端，航空发动机、导弹、军用电子等高景气赛道订单饱满，产业链上游企业中报业绩普遍预增30%以上；军工集团资 产 证 券 化 率 持 续 提 升 ， 院 所 改 制 与 优 质 资 产 注 入 加 速 推进。 政 策 端 ， 国 防 预 算 持 续 稳 定 增 长 ， 装 备 费 占 比 提 升 ， 重 点 向 信息化、智能化装备倾斜。 机构预测2026年军工行业整体净利润增速达20%-25%，航空发动机、军用电子、导弹产业链增速领先。 关 注 方 向： 航 空 发 动 机 、 军 用 电 子 、 导 弹 产 业 链 、 军 工 新 材料、卫星互联网。 3、题材：半导体材料 关注周期：中短 本半导体材料出口管制进一步收紧，国产替代紧迫性提升；第4088期 2026-07-20 核 心 逻 辑： 半 导 体 材 料 是 芯 片 制 造 的 基 础 ， 国 产 替 代 空 间 广阔 ， 是 半 导 体 产 业 链 中 确 定 性 最 强 的 赛 道 之 一 。 海 外 出 口 管 制持 续 升 级 ， 倒 逼 国 内 晶 圆 厂 加 速 导 入 国 产 材 料 供 应 链 ， 光 刻胶、电子特气、靶材、硅片等核心材料国产化进程全面提速。 产业端，国内半导体材料企业技术突破加速，ArF光刻胶进入批量供货阶段，KrF光刻胶实现规模化量产；电子特气多款产品通过台积电、中芯国际验证，市占率持续提升；12英寸硅片国产化率稳步提升，大硅片企业产能持续释放。 政策端，国家大基金三期重点投向半导体材料与设备领域，多 地 出 台 材 料 国 产 化 专 项 补 贴 。 机 构 预 测2026 年 国 内 半 导体材料市场规模超800亿元，年增速达25%以上，率 先 通 过客户验证、具备量产能力的企业将充分受益国产替代红利。 关注方向：光刻胶、电子特气、半导体靶材、大硅片、CMP抛光材料。 4、题材：消费复苏 关注周期：中短 市 场 催 化：7月下旬将召开的年中经济工作总结会议有望出台新一轮促消费政策，重点覆盖汽车、家电、家居、服务消费等领域。 核 心 逻 辑： 消 费 是 稳 增 长 的 重 要 抓 手 ， 年 中 经 济 工 作 会 议 作 为下 半 年 政 策 定 调 会 议 ， 有 望 释 放 更 大 力 度 的 促 消 费 政 策 ， 推 动消 费 复 苏 预 期 升 温 。 此 外 ， 暑 期 消 费 旺 季 叠 加 政 策 催 化 ， 食 品饮料、免税、零售等板块迎来估值修复窗口。 产 业 端 ， 暑 期 旅 游 出 行 持 续 火 爆 ， 离 岛 免 税 销 售 额 环 比 增 长 ，机 场 免 税 客 流 持 续 恢 复 ； 白 酒 行 业 端 午 动 销 边 际 改 善 ， 高 端 白酒 价 格 企 稳 ， 大 众 品 成 本 压 力 缓 解 ， 盈 利 能 力 逐 步 修 复 ； 线 下零售与餐饮消费稳步复苏，连锁企业同店收入持续改善。 政 策 端 ， 市 场 预 期 政 治 局 会 议 将 进 一 步 部 署 扩 大 内 需 、 促 进 消费 政 策 ， 汽 车 以 旧 换 新 、 家 电 下 乡 、 服 务 消 费 支 持 等 政 策 有 望 关注方向：白酒、免税、食品加工、连锁零售、餐饮旅游。 5、题材：AI算力 关注周期：中短 市 场 催 化：7 月 下 旬 AI 算 力 企 业 中 报 密 集 披 露 ， 光 模 块 、IDC、液冷企业业绩普遍高增。 核 心 逻 辑：AI 大 模 型 迭 代 与 应 用 落 地 持 续 驱 动 算 力 需 求 爆发，算力基础设施作为AI产业底座，景气度持续验证。光模块、IDC、液冷散热是算力建设三大核心环节，需求确定性最强，业绩兑现度最高。 产 业 端 ，800G 光 模 块 进 入 交 付 高 峰 期 ， 1.6T 产 品 加 速 量产，头部光模块企业订单排至2027年；AI算力机房建设加速，IDC上架率持续提升，算力租赁价格稳步上涨。 政策端，"东数西算"工程持续推进，全国一体化算力网络建设加速。 机构预测2026年全球AI算力基础设施市场规模超2000亿美元，年增速达50%以上，具备技术与产能优势的龙头企业业绩弹性显著。 关注方向：高速光模块、液冷散热、算力IDC、算力租赁、光芯片。 【申明】： 凡注明“博览财经分析”、“博览财经研报”、“博览财经观察”均为博览财经独家原创；注明“博览财经消息”、“博览财经报道”均是博览分析员对公开信息的选择性去粗取精，挖掘信息中有价值的情报，不能等同新闻传媒。凡注明“博览财经特稿”的文章，是博览财经承接原作者拟表达的原意的基础上进行了汇编与整理，请原作品作者与我司联系稿酬。无论原创或提炼的研究资讯，在研究分析、提炼过程中，所引用或注明的全部或部分公开信息，博览财经只保证其来源的客观性，对引用公开信息的客观真实