首席证券内参

博 览 视 点 地缘因素的负面影响权重持续减弱，A股韧性更趋凸显 【研究员】： 【趋势展望】 地缘因素的负面影响权重持续减弱，A股韧性更趋凸显 3月12日，市场全天探底回升，创业板指跌近1%。个股跌多涨少，沪深京三市超3800股飘绿，当日成交2.46万亿。虽较上个交易日小幅缩量700亿，但市场活跃度仍相对较高。 热点较为一致地聚焦于传统的能源和权重板块。其中，煤炭板块逆势走强，化工板块反复活跃，多股涨停。风电板块午后拉升；下跌方面，军工板块下挫，光伏设备、工程机械、电网等板块跌幅居前。 三大指数全天分化回落，主要是因地缘影响再次升温。中东多个产油国设施遭遇新的袭击，高盛等机构预期霍尔木兹海峡中断时间将延长。当日，油气、化工等大宗品再次大涨，油价一度重回100美元上方，让相关能源和化工板块强势表现。 展望后市，地缘因素的扰动短中期仍能难以消化，但对A股的负面影响权重是在减弱的。这从32国提出 释放4亿桶战略石油储备，可见相关国家已开始采取强力措施，对冲市场的恐慌预期。而A股市场自身在增量资金持续入市下，信心底气较足。短线市场表现日益展现出好于外盘的韧性，至少结构性行情在趋于强化。 配置策略上，中东地缘冲突对油气、化工、化肥和部分有色金属品种的“实际供应冲击”已逐渐显现，在地缘冲突终结前（或者霍尔木兹海峡复航前），短中期内，油气、煤炭及化工板块或反复表现。 不过，总体上，油气等避险板块的持续性会越来越弱，而国内相关产业政策和行业基本面情况对A股短中期热点的影响权重将趋于上升。尤其是有政策偏好又有基本面支撑的半导体、算力、电网设备等科技成长题材，表现或更为高频。 【题材研判】 美国16国301调查落地，A 股慌不慌？核心影响一次性说透 当地时间3月11日，美国贸易代表格里尔宣布，将对中国、欧盟、墨西哥、越南、印度、日本等16个全球主要贸易伙伴发起301调查。 这一源自美国《1974年贸易法》、自带“自主发起、自主裁决、自主执行”单边主义属性的贸易工具，时隔多年再次以大范围、全覆盖的形式登场，绝非美国大选周期的常规政治表演，更不是针对单一国家的贸易摩擦升级，而是美国在全球政经格局深刻重构的当下，为化解自身深层结构性矛盾打出的一张险牌。 大范围301调查：美国国内深层政经矛盾的集中对外转嫁 此次301调查最值得关注的特征，是其打击范围覆盖了盟友与竞争对手、发达经济体与新兴市场国家，这直接戳破了美国“纠正不公平贸易”的借口——其核心诉求从来不是所谓的贸易公平，而是国内矛盾的对外转嫁。 从经济基本面看，美国正陷入“高通胀粘性+增长动力不足”的两难困局。美国2月核心CPI同比涨幅仍维持在2.5%，连续数月高于美联储2%的长期通胀目标，市场此前预期的降息进程持续延后，企业融资成本高企、居民消费能力承压的问题持续凸显。 从政治与社会矛盾看，2026年是美国中期选举年，两党在国会控制权的争夺已进入白热化阶段，贸易保护主义是两党为数不多的跨党派共识。更核心的是，美国国内的结构性矛盾已进入积重难返的阶段：根据美国人口普查局 2025年发布的财富报告，美国10%的家庭掌握了全国72%的财富，中产阶层规模持续萎缩，贫富分化、产业空心化、社会撕裂等底层矛盾无法通过内部改革化解，只能通过对外发起贸易争端，制造外部“对手”，转移国内民众的不满情绪，拉拢制造业选区的选票。 单边主义升级：美国维护全球霸权的底层逻辑与战略焦虑 从大国博弈的全局视角看，此次大范围301调查，是美国应对单极霸权衰落、维护美元与产业双重霸权的必然选择。 一方面，贸易霸权是美元全球霸权的核心支柱，而当前美元的国际地位正面临持续挑战。SWIFT2026年1月数据显示，美元全球支付占比降至49.68%，非美元结算占比升至50.32%，首次跌破50%临界线。美国试图通过301调查这一单边工具，强行重构全球贸易规则，迫使各国依附于美国主导的贸易体系，进而巩固美元在全球贸易中的结算与储备地位，延缓去美元化进程。 另一方面，全球产业链的多元化重构，正在动摇美国在高端产业的垄断地位，这是美国此次出手的核心战略焦虑。无论是中国在新能源、高端装备、半导体等领域的自主可控突破，还是欧盟的汽车工业、日本的高端精密制造，亦或是墨西哥、越南、印度在中低端制造业的快速崛起，都在打破美国主导的 “顶端研发+全球代工”的产业链格局。美国通过301调查设置贸易壁垒，本质上是想通过非市场手 本次事件对A股市场的影响，需从短期情绪与中长期逻辑两个维度客观分析。从潜在风险来看，短期市场情绪可能受到一定扰动。此次301调查后续若落地实质性制裁措施，对美出口业务占比较高的相关行业，可能面临关税成本上升、供应链稳定性受限的潜在不确定性，市场对相关板块的盈利预期可能出现阶段性调整。同时，全球贸易摩擦升级，可能加剧全球经济复苏的不确定性，进而对市场整体风险偏好形成一定压制。 但需要明确的是，经过2018年中美贸易摩擦以来多轮外部冲击的洗礼，A 股投资者已经对美国的单边贸易动作形成了充分的预期，市场定价预计会快速消化短期情绪冲击，最终回归国内经济基本面主导的核心逻辑。 从事件本质来看，此次301调查的核心是美国为后续双边、多边谈判打造的筹码，极端情况发生的概率极低。其发起调查的核心目的，是通过制造贸易不确定性，在后续的关税谈判、市场准入、全球产业规则制定中占据主动，同时为国内中期选举拉拢选票、积累政治筹码。 长期来看，大国博弈的长期化、常态化，已是不可逆的全球趋势，此次301调查只是这一长期进程中的常规动作，而非改变市场底层逻辑的黑天鹅事件。全球格局从单极向多极重构的过程中，美国为维护自身霸权，在贸易、科技、金融等领域发起的博弈与对抗，会是一个持续演进的长期过程，不会一蹴而就，也不会因为单次谈判、单次事件就彻底终结。对于A股市场而言，经过过去多年的博弈洗礼，市场已经逐步适应了这种常态化的外部博弈环境。此次事件大概率不会改变A 股市场的长期运行底层逻辑。 从中长期结构性机遇来看，这次事件会进一步强化A股市场两大核心发展逻辑的确定性。第一，美国的贸易壁垒越严苛，产业链自主可控、核心技术国产替代的必要性就越强，这不是市场选择题，而是产业发展的必答题。第二，美国连盟友都无差别打压的行为，会倒逼中国加快外贸市场多元化布局，深化与一带一路沿线国家、东盟、金砖国家等区域的经贸合作，同时持续发力扩大内需市场，内需消费、跨境经贸合作等领域的长期发展空间，将进一步打开。 【申明】： 凡注明“博览财经分析”、“博览财经研报”、“博览财经观察”均为博览财经独家原创；注明“博览财经消息”、“博览财经报道”均是博览分析员对公开信息的选择性去粗取精，挖掘信息中有价值的情报，不能等同新闻传媒。凡注明“博览财经特稿”的文章，是博览财经承接原作者拟表达的原意的基础上进行了汇编与整理，请原作品作者与我司联系稿酬。无论原创或提炼的研究资讯，在研究分析、提炼过程中，所引用或注明的全部或部分公开信息，博览财经只保证其来源的客观性，对引用公开信息的客观真实性、准确性和完整性不作任何保证。客户有权索取全文信息来源。对接触到本内容的对象所做决策，不承担任何责任。