首席证券内参file:///D|/000/博览财经-首席证券内参-180712.html[2018-07-12 11:10:15]主编点评【本期主编】：天天《从“坑爹”到“抗跌”：A股主要矛盾渐从“贸易战”转向国内“政策微调”！》 ：贸易战的不确定性，虽然随着特朗普的“对华2000亿商品征税，这一即兴表演”而再次“扩散”，但博览研究员认为，随着国内诸多“政策性微调（下半年偏向于‘求稳’）”的信号日渐明显，中期趋势上，A股行情收敛跌幅，甚至在大股东增持、上市公司回购、外资流入等“增量资金”扶持下，修复性反弹的概率，仍然有可能提升。这一点，从“7.11”A股没有像此前几次“贸易战冲击”那样“彻底软蛋”，反而“触底回升、收敛跌幅”来看，是有所彰显的。虽然贸易战的“阴霾”，势必会随着中方的“再次反制”与美方的继续施压，而反复来袭，但个人认为，其对A股的“预期冲击力”正在递减。尽管今日（7月12日）A股开盘难免受到海外市场“整体下行”的拖累，但不排除仍会如7月11日那样，“触底反弹”，甚至重新回到“7月9日的修复性轨道当中”！《特朗普提前“发难”，A股又要寻底？》：在中国股市炒股真的是操不完的心，特别是对于喜欢研究市场来短线操作的人。遇上推特治国的川普，对于万千短线客而言无疑是一场永无止尽的灾难。不过，对于这次市场的大跌，博览研究员认为需要理性分析，不可单纯地将毛衣战的威力放大。这几天市场本身就是小心翼翼地反弹，大家在三天缩量普涨之下都还能够坚持住光头阳线，很明显资金本身仍然想继续做多。但是场内获利盘较大的多头本身就是潜在的空头，这句话很好理解，越是赚得多的越在风雨来临的时候更心虚，更希望跑路。11日市场大跌两方面的原因：第一个：特朗普半夜鸡叫打乱了此前反弹剧本的步调；*影响中国政策*第2381期 2018-07-12 查看往期 首席证券内参file:///D|/000/博览财经-首席证券内参-180712.html[2018-07-12 11:10:15]热点聚焦第二个：近日抄底盘获利资金在遇到新增突发利空时更倾向于斩仓出局。这次更多的是对市场预期造成的负面冲击，对于我们此前提到的反弹剧本来讲，并没有起到颠覆性的作用，充其量是在拖累反弹的节奏。考虑到11日当天存在着“突发利空+前期获利盘的出逃”这两大因素的冲击，预计市场的情绪还有可能宣泄一番在收敛平静。毛衣战没有想象中的那么恐怖，更多是自己在吓自己。而至于说短期市场心态是否能够马上稳定，还要看双方是否再次在短期内“剑拔弩张”。从“坑爹”到“抗跌”：A股主要矛盾渐从“贸易战”转向国内“政策微调”！【研究员】：田文结论：贸易战的不确定性，虽然随着特朗普的“对华2000亿商品征税，这一即兴表演”而再次“扩散”，但博览研究员认为，随着国内诸多“政策性微调（下半年偏向于‘求稳’）”的信号日渐明显，中期趋势上，A股行情收敛跌幅，甚至在大股东增持、上市公司回购、外资流入等“增量资金”扶持下，修复性反弹的概率，仍然有可能提升。 这一点，从“7.11”A股没有像此前几次“贸易战冲击”那样“彻底软蛋”，反而“触底回升、收敛跌幅”来看，是有所彰显的。虽然贸易战的“阴霾”，势必会随着中方的“再次反制”与美方的继续施压，而反复来袭，但个人认为，其对A股的“预期冲击力”正在递减。尽管今日（7月12日）A股开盘难免受到海外市场“整体下行”的拖累，但不排除仍会如7月11日那样，“触底反弹”，甚至重新回到“7月9日的修复性轨道当中”！【博览财经研报】虽然博览研究员不像某些券商朋友那样“积极”，认为当前就是“998”，但也坚持认为，“A股是阶段性拐点”已至！在7月6日《中国首席财经》的《金融市场的风险释放或到“阶段 首席证券内参file:///D|/000/博览财经-首席证券内参-180712.html[2018-07-12 11:10:15]性拐点”！》一文当中，博览研究员明确指出：（国内金融数据滑坡，外部贸易战压力）这两个严重压制包括A股在内的全球资本市场预期的因素，有可能出现“边际压力”趋缓的迹象。全球金融市场的风险释放，有可能出现“阶段性拐点”，这方面的变化，值得投资人高度关注！贸易战的不确定性，虽然随着特朗普的“对华2000亿商品征税，这一即兴表演”而再次“扩散”，但博览研究员认为，随着国内诸多“政策性微调（下半年偏向于‘求稳’）”的信号日渐明显，中期趋势上，A股行情收敛跌幅，甚至在大股东增持、上市公司回购、外资流入等“增量资金”扶持下，修复性反弹的概率，仍然有可能提升。这一点，从“7.11”A股没有像此前几次“贸易战冲击”那样“彻底软蛋”，反而“触底回升、收敛跌幅”来看，是有所彰显的。虽然贸易战的“阴霾”，势必会随着中方的“再次反制”与美方的继续施压，而反复来袭，但个人认为，其对A股的“预期冲击力”正在递减。尽管今日（7月12日）A股开盘难免受到海外市场“整体下行”的拖累，但不排除仍会如7月11日那样，“触底反弹”，甚至重新回到“7月9日的修复性轨道当中”！7月11日的“跳空阴线”却收出了近期最抗跌的“十字星”特朗普再次祭出“对华2000亿美元贸易额征税”的杀手锏，一时间，全球市场似乎再次“软蛋”了——周三（7月11日）美元指数再度占据优势，非美货币相应出现下跌，并且对风险敏感的资产，诸如澳元纽元跌势居前，全球股市的也出现了明显下跌。美股集体下跌，标普跌约0.7%，道指跌超200点，止步四连涨，纳指下跌0.55%。油价领跌大宗商品，布油暴跌近7%，黄金跌1%。大豆价格跌至2008年以来最低水平。美元指数大涨0.6%，数字货币集体下跌。新兴市场资产普跌。 首席证券内参file:///D|/000/博览财经-首席证券内参-180712.html[2018-07-12 11:10:15]离岸人民币下跌逾700点，跌幅超过1%。考虑到全球紧张局势可能进一步升级，投资者近期要警惕包括股市在内各类风险资产的情况。并且包括欧洲在内的其他国家的局势，目前情况同样不甚理想。......但博览研究员也注意到，相对上述市场的下跌趋势而言，A股市场的“7.11”虽然跌幅“相对更大”，但却呈现出“触底回升，跌幅收敛”的态势——7月11日，A股三大股指全天低开低走，深成指和创业板指一度下跌逾3%，但截至收盘三大股指跌幅均收窄。内盘期货市场，绝大多数品种下跌，沪铜、沪铅收盘跌幅缩小，铁矿石、螺纹钢等收涨。回看此前几次“贸易战对A股的冲击”发现：上证的3月23日、5月30日、6月19日都是由于中美贸易摩擦跳空阴线,前几次的跳空阴线都一次比一次大,但随着贸易摩擦不断的升级7月11日的跳空阴线相对前几次是最抗跌的收出了十字星。7月11日沪指最低点2752点为7月9日大阳线的最低点也是2752点！对此，有市场分析人士认为，这预示着大盘点位还是有人管着的,最后六十分钟k线图是阳包阴k线,所以7月12日的市场并不看空。历次股市“超深幅下调”，最终往往是各个上市公司积极回购公司股票，并以此大大激励了投资者信心。被公认存在泡沫的美国股市，之所以跌幅舒缓，是因为美国主要的上市公司已经动用近6000亿美元的资金回购自身的股票。从另一个角度看，证监会最高层能够通过座谈会，针对上市公司健康发展的问题展开双向交流，这当然会更加有效地推动上市公司提高品质，更加有效地夯实中国股票市场的基石——7月9日深夜，证监会发布了一则重要新闻，周日（7月8日）和周一（7月9日）证监会连续召开了两天上市公司座谈会。近期中美贸易摩擦持续升温，A 股连连下挫引发包括股权质押平仓等多重风险。这一大背景下，市场认为证监会召集上市公司负责人进行这样一场座谈会其背后的含义远不止交流本身，在召开座谈的同时也释放了稳定市场的积极信号—— 首席证券内参file:///D|/000/博览财经-首席证券内参-180712.html[2018-07-12 11:10:15]根据证监会公布的信息粗略统计，仅六月至今证监会已经召开了各类座谈会不少于5次，内容从资本市场稳定到上市公司治理，从金融形势到投资者保护，包罗万象。据悉，座谈会听取的内容主要集中在三个方面，首先是听取对当前经济金融形势的看法；其次是听取对维护资本市场稳定、促进资本市场与上市公司健康发展的建议；最后是听取对证监会工作的意见。证监会办公厅、发行部、上市部、机构部、债券部、国际部和市场部等七个部门以及沪深交易所的负责人士也都一同参加了该次会议。周日的会是刘士余主席亲自主持的，从早上九点开始到下午一点左右结束，会议中间几乎无休，第一天参会的15家企业都是董事长、总经理或是副总经理等公司负责人来参会的。整个会议期间，证监会方面都以听取意见为主，除了刘士余主席偶尔插话与发言人交流外。值得注意的是，有一些央企或是行业龙头集团企业在发言时，表示自己企业一切平稳，并不存在市场所担忧的行业、资金和股权质押问题。然而有少数民营企业则在发言时直诉痛点，表示在新一轮的市场环境之下，企业已经需要直面生存问题。结合决策层即将召开的“年中总结会”，博览研究员认为，证监会此次收集的上市公司反馈的意见和建议（尤其是民营企业的“困境”），很可能会汇报给上层以推动相关政策落地。而下半年的“政策微调”，尤其是在内外因素共同作用下“转向求稳定”，是大概率事件。而国内政策的“主动调整”，有利于缓解外部贸易战的负面因素对A股行情的持续压制，博览研究员个人倾向于认为，股市的修复性反弹，仍有望得以延续！“超跌反弹”下的“通俗抄底策略”：跌幅最大的涨幅最大博览研究员注意到，东吴策略团队认为，前期恐慌式下跌加速估值见底，中周期上行驱动ROE触底向上；同时风险偏好处在底部，近期短端利率和长端利率均开始回落。因此衰竭式下跌进入尾声，市场处于战略性底部。近期随着指数衰竭式下跌，恐惧心态在市场蔓延。A股何处是 首席证券内参file:///D|/000/博览财经-首席证券内参-180712.html[2018-07-12 11:10:15]底，根本上还是取决于盈利和估值。在新一轮产能周期开启背景下企业ROE在2015年触底后一路反弹，但中美贸易摩擦影响下市场恐慌式下跌致使当前PB与历史最低水平持平。因此，A股已经进入历史性的大底部区域，当前的市场状态堪比2005年6月6日的998。虽然估值已经达到历史底部，但是市场的盘底及消化杠杆仍需要时间。中美贸易摩擦可能是持久战，常态化。密切关注政策导向的积极变化因素，以乐观心态去投资。而中国在大国崛起的过程中，一定会伴随着资本市场繁荣稳定的发展。而在大跌反弹中前期涨跌幅是影响个股反弹幅度最显著的变量，大跌反弹中反转效应非常显著，前期跌幅最大的股票组合反弹中涨幅最大。博览研究员注意到，梳理2008年金融危机以来A股八次大跌反弹中市场的结构性表现，此前的历次超跌反弹，有如下4个特征——（1）金融危机以来的八次大跌反弹中，反弹时间平均在1到2个月，上证综指反弹幅度平均在17%左右。（2）从行业分布来看，历次大跌反弹中涨幅较大的行业并没有太明显的一致规律。（3）从市值、ROE、PE、PB等财务估值指标看，小市值公司组合反弹涨幅更大、ROE和估值指标影响不大。（4）影响最显著的变量是前期涨跌幅，大跌反弹中反转效应非常显著，前期跌幅最大的股票组合反弹中涨幅最大，超跌是反弹最大动力。......按照前期市场表现可以发现，前期跌幅较大的公司在反弹阶段涨幅较大，即越短时间内跌的越多的，反弹力度越大。各路资金相继介入跌幅“最明显”的创业板总体看，下半年政策环境有利于金融市场的“稳定”，股市已经展开修复性反弹。而跌幅“较为充分”，但又受贸易战刺激，更加明确的得到政策扶持的高科技板块，有望率先释放驱动力。而作为高科技产业相对集中的代表，创业板自然更加受到资金青睐。数据显示，7月9日，创业板ETF延续扩张势头，华安创业板 首席证券内参file:///D|/000/博览财经-首席证券内参-180712.html[2018-07-12 11:10:15]博览视点50ETF份额突破100亿份，份额居首；易方达创业板ETF规模超130亿元，规模领先。创业板在宏观政策与市场选择双