*影响中国政策*查看往期第3005期2022-02-11主编点评【本期主编】：柏双《医药女神被传巨额赎回背后的细思恐极：赛道股已完？》：短线市场依然处于动荡中。2月10日，大小指数全天分化，沪指围绕平盘线震荡，创业板指持续走低，午后一度跌超3%。个股跌多涨少，两市成交有所放大（达9363亿元）。截止收盘沪指涨0.17%，深成指跌0.73%，创业板指跌1.98%。 板块方面，在机构大规模赎回的传言冲击下（最耸动的就是传葛兰旗下基金被赎回400亿），锂电、光伏等赛道板块继续下挫，宁德时代盘中跌破500元关口，中信博、固德威等跌超10%；CRO板块继续下挫，药明康德跌超7%；猪肉股大幅走强，巨星农牧、东瑞股份、新五丰、正邦科技等多股涨停。旅游股逆市活跃，凯撒旅业、众信旅游、天目湖、曲江文旅等封板。也就是说，昨天市场呈现“沪强创弱”，一月社融超预期似乎也对主板权重更有利，但这并不是最近恒定的特征，重申“轻指数，重个股”。尤其值得细说的是明星基金频遭巨额赎回背后反映的一些市场变化：其一，谣言虽然不值一驳，但龙虎榜显示，清一色的机构确确实实在疯狂卖出。宁德和药明这种跌法也只能是机构导致的。只能说，市场的风向变了，一切消息都可以成为利空。去年是王者，今年变成渣并没什么稀奇，这是A股历来的铁律。随着这些明星股变成大象股，它们的资金成本收益比已越来越差。资金必然需要寻找新的性价比洼地。 其二，在节前至今的下跌中，公私募基金并没有表现出相对散户更强的操盘和抗跌能力，它们管理能力的信心破灭，在未来较长一段时间可能严重影响基金的发行规模，让A股的“机构化”特征放缓，而整个A股也可能面临内外两方面的流动性收缩夹击——国内货币宽松是否能在股市体现，要予以观察了。另外，A股的万亿成交也许暂时不会再是常态化了。板块方面，目前相对确定的是，在基建稳增长共识，以及国际能源和小金属价格持续飙涨影响下，煤炭及石化能源股、基建板块和传统周期板块的机会更加确定。另外，地产板块围绕给房企松绑资金又有宽松的预售资金监管办法出台，对于低位地产股会有短期催化。但是随着如半导体、新能源等前期成长赛道的调整幅度越来越充分，市场对赛道股的看法可能会比较分化。既夹杂着长期看好的趋势预判，又遭遇了短线明星基金纷纷被大规模赎回传言的干扰，所以新能源和芯片等赛道股也会体现出这种矛盾性，由于前期超跌的中药板块已在短期反弹，相应地创业板也不会是单向下跌，而是剧振的格局。 博览视点医药女神被传巨额赎回背后的细思恐极：赛道股已完？【研究员】：大双【博览财经研报】短线市场依然处于动荡中。2月10日，大小指数全天分化，沪指围绕平盘线震荡，创业板指持续走低，午后一度跌超3%，临近尾盘跌幅有所收窄。个股跌多涨少，两市成交有所放大（达9363亿元）。截 止收盘沪指涨0.17%，深成指跌0.73%，创业板指跌1.98%。板块方面，在机构大规模赎回的传言冲击下（最耸动的就是传葛兰旗下基金被赎回400亿），锂电、光伏等赛道板块继续下挫，宁德时代盘中跌破500元关口，尾盘小幅回升，中信博、固德威等跌超10%。CRO板块继续下挫，药明康德跌超7%；猪肉股大幅走强，巨星农牧、东瑞股份、新五丰、正邦科技等多股涨停。旅游股逆市活跃，凯撒旅业、众信旅游、天目湖、曲江文旅等封板。 也就是说，昨天市场呈现“沪强创弱”，但这并不是最近恒定的特征，重申“轻指数，重个股”。目前相对确定的是，在基建稳增长共识，以及国际能源和小金属价格持续飙涨影响下，煤炭及石化能源股、基建板块和传统周期板块的机会更加确定。另外，地产板块围绕给房企松绑资金又有宽松的预售资金监管办法出台，对于低位地产股会有短期催化。 但是随着如半导体、新能源等前期成长赛道的调整幅度越来越充分，市场对赛道股的看法可能会比较分化。既夹杂着长期看好的趋势预判，又遭遇了短线明显基金纷纷被大规模赎回传言的干扰，所以新能源和芯片等赛道股也会体现出这种矛盾性，由于前期超跌的中药板块已在短期反弹，相应地创业板也不会是单向下跌，而是剧振的格局。1月社融确认确认稳增长压力，但也有利股市宏观流动性环境据统计局数据，1月社会融资规模增量6.17万亿，预期5.4万亿，比上年同期多9842亿元。这比市场之前的预期还要高。具体而言，社融增速处于上行通道，存量同比增速已连续4个月回升，剔除政府债后的增速也保持两个月的回升态势。1月对实体贷款增加4.2万亿元，是单月统计高点，同比多增3806亿元；同时，1月份人民币贷款增加3.98万亿元，也是单月统计高点，同比多增 3944亿元——这些指标反映货币政策的宽松度确实有显著放大以适应稳增长需要。值得注意的是，除信贷之外，社融结构中增量主要来企业债券、股票融资和地方债。信贷占社融比为68%，比去年同期的74%，回落6个百分点。而从环比来看，地方债的支持作用弱化，由前月的1.16万亿缩减至6026亿，均显示社融的结构有所优化。 不过，虽然央妈加大了货币投放的力度，但实体经济的融资意愿“仍有待提升”——首先，1月M1同比下降1.9%，剔除春节因素同比增长约2%，相比去年12月的3.5%仍有所下滑，由于M1主要由企业活期存款构成，回落显示当前企业活力仍维持在低位。其次，短期贷款和票据融资贡献了更多新增信贷的增量。同比多增了5266亿，增幅接近70%。显示当前信贷结构中实体融资需求仍有待提升。此外，居民中长期贷款增加7424亿，低于去年同期9448亿，显示居民买房需求仍相对疲弱。综合判断就是，央妈在加大放水，但企业的资金借贷需求、居民的购房意愿，仍没有明 显好转，稳增长压力依然较大，这对一季度经济预判不利，但对股市中期的外部流动性环境却又非常有利。基金女神传遭赎回400亿的谣言，却揭示了赛道股已被抛弃的真相2月10日，宁德时代、药明康德再遭重挫，尤其宁德时代一度暴跌超过8%，把创业板砸下去2%。而作为去年机构心头好的这几只龙头股今年接连遭遇大跌，与机构大幅赎回相关基金、“固收+”基金减持绝对收益仓位等种种不利传闻，密不可分。其中，尤以“称有大型险资、理财子、FOF专户等赎回葛兰旗下产品金额达400亿，主要为新能源，其中宁德时代赎回最高”的传言最耸人听闻。其实都不用仔细去辨析，稍微脑子转一下就知道，这绝对是谣言。众所周知，葛兰最高峰时一共管理1100亿的基金（而现在已回撤40%了），但多数是医药类的，其它加起来就 200亿，就算全部买成新能源，哪来的400亿？又有哪个专户能买到四百亿？不过，传言虽然不值一驳，但龙虎榜显示，清一色的机构确确实实在疯狂卖出。宁德和药明这种跌法也只能是机构导致的。只能 说，市场的风向变了，一切消息都可以成为利空。去年是王者，今年变成渣并没什么稀奇，这是A股历来的铁律。随着这些明星股变成大象股，它们的资金成本收益比已越来越差。资金必然需要寻找新的性价比洼地。而且考虑到机构调仓的成本。所以，这些被抛弃的旧龙头乃至所在板块，短期内也都难 以回血了，不要盲目想抄底了，顺应趋势去寻找新龙头就好。明星基金纷纷走下神坛，也是基金发行预冷信号，A股“机构化”或减弱热门基金频遭赎回传闻困扰还有一个大背景是，统计显示，当前股票仓位超过70%的公募基金有3999只，但今年以来仅有211只赚钱，占比5.3%；还有2188只跌幅超过10%，占比54.7%；而截至2月7日，在约111家百亿私募中，94家今年以来平均收益为-4.32%。其中有35家业绩跌超5%，最大跌幅接近15%。截至2月8日，合计923只私募产品净值低于0.8元的预警线。 换言之，只要基金跌幅小于10%，投资人的“收益”就“轻松超越”一多半的人......基金经理们纷纷跌下神坛，也是明星基金屡屡被传出大规模赎回的主要原因。节前市场的惨淡，也导致了权益类基金的销售普遍遇冷，开年以来，新发偏股基金整体的发行数据普遍不及前期。在此背景下，一批明星基金经理掌舵的产品，已经逐步把发行期从一天或一周，延长到了三个月，也就是法规要求的基金发行最长期限！这种普遍性的三个月发售期表明，全行业的股基发行都进入了一种相对缓慢的阶段。相反，固收+、债基在各家销售平台上的数字开始猛涨。而相比公募，私募基金暴露的问题更多。过去一年，私募产品“高速发展”（从2020年底的3万亿，到2021年底超过6万亿），但随着赛道股的下跌，私募基金“治理结构/操作策略”的隐患被引爆——超过80%的私募基金是一种奇葩的形式： 策略是简单的股票多头，不使用对冲手段，不在资产类别上分散；持仓大多在行业和风格上集中，尤其集中于前期表现突出的热门板块；但却有着绝对收益的要求和止损线的约束；虽然波动性和集中度跟公募类似，但因为客户压力和止损线的客观约束，承受波动的能力远小于公募和散户。这就使得，当市场出现波动，尤其私募基金持仓比例较高的前期热门行业出现较大下跌的时候，私募基金因为高仓位和高集中度，净值往往快速下跌，往往只能减仓止损，驱动市场的进一步的下跌。总结而言就是，在节前至今的下跌中，公私募基金并没有表现出相对散户更强的操盘和 抗跌能力，它们管理能力的信心破灭，在未来较长一段时间可能严重影响基金的发行规模，让A股的“机构化”特征放缓，而整个A股也可能面临内外两方面的流动性收缩夹击——国内货币宽松是否能在股市体现，要予以观察了。另外，A股的万亿成交也许暂时不会再是常态化了。短线结构机会之一：有色金属的超级周期持续！本周，花旗银行在最新报告中表示，中国货币政策的边际放松以及供应紧张可能进一步推动铜价上涨，将三月期铜目标价从8800美元/吨上调至1.1万美元/吨。发改委9日才部署了稳煤价会议，约谈了部分所谓价格虚高企业。实际上今年来不仅是能源价格再度飙涨，有色、钢铁等大宗品今年来也是大涨，铜博士则又是其中的涨价标杆。过去一年多来，铜一直沐浴在超级周期的阳光下（上涨26%），而花旗最新报告认为，中国 货币政策的边际放松、供应紧张，以及原本以为的需求回落却并没有等因素，可能进一步推动铜价上涨。其甚至预计，这种情况至少将持续三到四年。据悉，目前铜库存再次接近历史低点，LME、芝加哥商品交易所、上海期货交易所的官方可用库存仅为200402吨，较去年减少了7.3万吨，是连续第四年下降——去年出现库存低点时，铜价是突破了11000美元每吨的。而截止2月，三月期铜的价格是刚突破1万美元。也就是还有10%的空间？因此，除了最近备受政策关注的煤炭板块外，涨价预期强烈的有色板块也是值得重视的。短线结构机会之二：地产股又获预售资金松绑的催化！ 据悉，商品房预售资金监管办法即将出台，房企有望获更多流动性。据了解，该管理办法明确，预售资金额度监管为“重点额度监管”。由市县级城乡建设部门根据工程造价合同等核定，能确保项目竣工所需的资金额度。而当账户内资金达到监管额度后，超出额度的资金可以由房企提取自由使用。简单说，新出台的资金监管办法纠偏了此前部分地方对预售资金管理执行过程中过于严格的做法，可以提高商品房预售资金使用的灵活性，在确保项目交付的前提下，让房企更早、更快地获得更多的可动用资金，这对改善房企的基本面情况和提振投资者对行业的信心，是具有很大作用。显然，这是政策面放松房地产调控，为房企纾困的又一举措。因此，我们再次强调，虽然决策层的做法绝不是要重新把房地产业作为稳经济的支柱，而只是希望其平滑着陆，在稳 增长中至少不要拖后腿。但对日益被看衰的地产行业而言，这仍是不可忽视的利好。有利于提升资金对低位地产股的修复性机会。尤其是保障房是今年房地产行业仅有的增量希望，积极从事这类业务的企业可以相对高看一眼。【申明】：凡注明“博览财经分析”、“博览财经研报”、“博览财经观察”均为博览财经独家原创；注明“博览财经消息”、“博览财经报道”均是博览分析员对公开信息的选择性去粗取精，挖掘信息中有价值的情报，不能等同新闻传媒。凡注明“博览财经特稿”的文章，是博览财经承接原作者拟表达的原意的基础上进行了汇编与整理，请原作品作者与我司联系稿酬。无论原创或提炼的研究资讯，在研究分析、提炼过程中，所引用或注明的全部或部分公开信息，博览财经只保证其来源的客观性，对引用公开信息的客观真实性、准确性和完整