guo  要点 一、行情回顾。周四，期债高开后震荡收盘。5年期主力合约TF1609开盘价101.410 ，最高101.535 ，最低101.360 ，收盘于100.635 ，涨跌幅为0.05%，成交量为9102手，持仓量为23526手。三张合约总成交9944手，总持仓32695手。10年期主力合约T1609开盘价101.025 ，最高101.180 ，最低101.360 ，收盘于99.715 ，涨跌幅为0.08%，成交量为18316手，持仓量为30184手。三张合约总成交21284手，总持仓44797手。 二、资金面。周四，公开市场操作开展 300 亿元逆回购，当日净投放 100亿元，资金利率小幅上行。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行0.3BP至2.0080 %，7天利率上行0.3BP至2.3110 %，14天利率下行0.2BP至2.6770 %；银行间回购加权利率1天利率上行2.24BP至2.0667 %，7天利率下行0.36BP至2.4558 %，14天利率上行0.63BP至2.7452 %。 三、现券市场。TF1609合约的CTD券140003.IB，IRR为0.58%，该券当日收于 107.6834，收益率较昨日下行 2.00BP；T1609 合约的 CTD 券为160014.IB，IRR为0.18%，该券收于101.2382，收益率较昨日下行12.83BP。现券方面，5年期、10年期收益率分别下行2BP、1.9BP至2.6012%、2.7806%。中债国债类指数较上一交易日上涨，其中中债国债总指数上行 0.26BP至171.61 ，固定利率国债指数上行0.25BP至172.01 。 四、财经资讯。 1、新华社发连续三天发文提示楼市风险：“去库存”要做好打持久战准备；应通过“人”的城镇化，而非加杠杆。 2、欧洲央行维持主要再融资利率和每月资产购债规模不变，符合预期。欧洲央行：QE 项目将至少维持至 2017 年 3 月；预计利率在目前或更低水平维持一段时间。 五、结论及投资建议。周四，国债期货高开后维持高位震荡，五年、十年国债收益率进一步下行，乐观情绪弥漫在债券市场上，期债不断创下新高。昨日央行在公开市场上净投放 100亿元，除 7天回购利率大体持稳外，1M期限以内的资金利率均出现上行，虽然央行尽量在稳定资金市场上的波动，但从近期逆回购+MLF的操作方式看，短期内货币政策维持观望，宽松手段难以成行。在这种背景下，长短端价差或者维持在相对偏窄的水平上、或者通过长端的调整进行修复，总之短期内继续追涨期债的空间非常狭窄，持有多单可以考虑逐步止盈。国际市场上看，近期英国、欧央行维持主要再融资利率和QE规模不变，美国经济数据走好，加息预期或在前期悲观情绪基础上有所回升，可能造成期债价格的调整。操作上建议留有一定的安全边际，短线可逢低短多增厚利润，持有单建议观察下周美联储议息会议之后再做考虑。 分析师:郭志红(F0304972) 研究中心 金融期货（期权）研究室 TEL： 010-88085516 Email： guozhihong@swhysc.com 相关图表 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.80004.000010Y5Y 各指标较上一交易日涨跌幅 指标名称 涨跌(%) SHIBOR_隔夜 0.0030 回购利率_14 -0.0036 央票_3M 0.0063 3年期国债 -0.0200 5年期国债 -0.0200 7年期国债 -0.0200 10年期国债 -0.0190 10年期国开债 -0.0073 中债总指数 0.0019 中债固定利率国债指数 0.0025 期债多头氛围较重 关注一级市场续发情况 国债期货早报 2016年7月22日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期货（期权）研究报告 图1：5年期国债期货各合约行情走势 合约代码 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌幅 成交量 持仓量CTD券TF1609.CFE101.410100.635101.535101.3600.05%910223526140003.IBTF1612.CFE101.020100.245101.100100.9700.06%7847957140006.IBTF1703.CFE100.67599.845100.765100.570-0.02%581212160007.IB 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图2：10年期国债期货各合约行情走势 合约代码 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌幅 成交量 持仓量CTD券T1609.CFE101.02599.715101.180100.9050.08%1831630184160014.IBT1612.CFE100.45099.120100.545100.3100.08%284712916160014.IBT1703.CFE100.05098.570100.13599.9050.10%1211697150023.IB 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图3：5年期国债期货各合约CTD券 合约 CTD券 转换因子 收盘收益率 收盘修正久期 IRR 基差 估值 票面利率 TF1609.CFE 140003.IB 1.0576 2.6000 4.00 0.58% 0.56 107.7950 4.4400 TF1612.CFE 140006.IB 1.0532 2.5600 4.22 1.03% 1.27 107.6211 4.3300 TF1703.CFE 160007.IB 0.9841 2.6000 4.37 1.02% 0.99 99.9652 2.5800 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图4：10年期国债期货各合约CTD券 合约 CTD券 转换因子 收盘收益率 收盘修正久期 IRR 基差 估值 票面利率 T1609.CFE 160014.IB 0.9969 2.7500 6.17 0.18% 0.41 101.0509 2.9500 T1612.CFE 150023.IB 0.9992 2.8400 7.87 0.40% 1.03 101.2986 2.9900 T1703.CFE 150023.IB 0.9992 2.8400 7.87 0.77% 1.42 101.2986 2.9900 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图5：货币市场利率走势 现价(%) 前值(%)涨跌(BP)现价(%) 前值(%)涨跌(BP)SHIBOR:隔夜2.012.010.30R0012.072.042.24SHIBOR:1W2.312.310.30R0072.462.46-0.36 SHIBOR:2W2.682.68-0.20 R0142.752.740.63SHIBOR:1M2.792.79-0.80 R1M2.862.796.55SHIBOR:3M2.862.86-0.40 R3M2.923.03-11.45 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图6：债券市场利率走势 国债现价(%)前值（%） 涨跌(BP)国开债现价(%)前值（%） 涨跌(BP)1Y2.242.27-2.50 1Y2.292.34-4.90 3Y2.492.51-2.00 3Y2.722.74-1.49 5Y2.602.62-2.00 5Y2.983.00-1.90 7Y2.782.80-2.00 7Y3.173.20-3.42 10Y2.782.80-1.90 10Y3.143.15-0.73 期限利差0.600.62-2.00 期限利差0.860.824.17 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 分析师简介： 郭志红，对外经济贸易大学金融学硕士，现任宏源期货研究发展部金融期货（期权）研究室金融期货分析师。 [table_page] 宏源期货研究团队 金融期货（期权）研究 金属研究 杨文璐 010-88085515 yangwenlu@swhysc.com 冯海虹 010-88085531 fenghaihong@swhysc.com 郭志红 010-88085516 guozhihong@swhysc.com 王潋 010-88085505 wanglian@swhysc.com 陈显阳 010-88085546 chenxianyang@swhysc.com 张小凯 010-88013818 zhangxiaokai@swhysc.com 能源化工研究 农产品研究 詹建平 010－88085541 zhanjianping@swhysc.com 黄小洲 010－88085534 huangxiaozhou@swhysc.com 熊梓敬 0871－68072126 xiongzijing@swhysc.com 策略研究 吴守祥 010-88085522 wushouxiang@swhysc.com 肖婷敏 010－88085520 xiaotingmin@swhysc.com 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。