国债期货早报：一级市场向好，期债继续高开高走

国债期货早报 11 一级市场向好，期债继续高开高走 2016年7月21日 星期四 投资要点 昨日国债期货早盘继续高开高走。现券方面，5年期收益率和10年期收益率小幅下行，其中10年期收益率收盘突破2.8%压力位，IRS有所下行。昨日一级市场方面，上午招标的七年期国债，中标收益率2.77%，低于2.82%的预测均值，投标倍数4.48倍，显示国债需求较好；资金面方面，昨日进行750亿OMO操作，利率持平于2.25%，净投放450亿，缴税带来的扰动有限。操作上，长期投资者可逢低做多，短期投资者可轻仓多当季空下季操作。仅供参考。 研究发展部 尚芳 021-58367617 shangfang@xzfutures.com 行情综述 【周三10年期国债期货主力合约T1609收盘涨0.31%报100.895元】 周三10年期国债期货主力合约T1609收盘报100.895元，涨0.31元或0.31%，成交17138手。此外，国债期货T1612合约报100.295，涨0.325元或0.33%，成交2200手。国债期货T1703合约报99.890元，涨0.35元或0.35%，成交138手。5年期国债期货主力合约TF1609收报101.340元，涨0.18元或0.18%，成交8484手。国债期货TF1612合约报100.920元，涨0.21元或0.21%，成交7801手。国债期货TF1703合约报100.595元，涨0.22元或0.22%，成交52手。 【银行间债市早盘走强 超长期限债表现亮眼】 银行间债市周三(7月20日)早盘现券收益率下行，其中超长期限品种收益率下行明显，而国债期货继续高开高走。交易员表示，1-10年债收益率曲线不断走平，而流动性在持续宽松，市场从而蜂拥买入收益率较高的长期限债券。一级市场方面，中国财政部上午招标的七年期续发固息国债，中标收益率2.77%，低于此前2.82%的预测均值；边际中标收益率为2.7887%，投标倍数4.48倍。华东一银行交易员亦表示，其实超长债的期限利差本来就过高，特别是15年，现在大家觉得没什么可买，然后就一拥而上了。 【周三货币市场利率多数走高】 周三，货币市场利率多数走高。银行间同业拆借1天期品种报2.0152%，涨0.08个基点，7天期报2.3576%，跌3.24个基点，14天期报2.7608%，涨13.15个基点，1个月期报2.8000%，跌25个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.0025%，跌0.09个基点，7天期报2.3224%，涨3.41个基点，14天期报2.6230%，涨2.99个基点，1个月期报2.7107%，涨0.91个基点。 -------------------------------------------------------------------------------- 5年期国债期货行情 10年期国债期货行情 银行间国债收益率水平 品种TF1609TF1612TF1703开盘价101.210100.750100.430收盘价101.340100.920100.595最高价101.395101.015100.630最低价101.195100.740100.415结算价101.340100.915100.595涨跌0.1850.2100.220涨跌幅（%）0.180.210.22成交量8,48465752持仓量22,8737,8011,199仓差1,30420414品种T1609T1612T1703开盘价100.700100.02099.615收盘价100.895100.29599.890最高价100.935100.31599.890最低价100.645100.00099.600结算价100.870100.26099.855涨跌0.3100.3250.350涨跌幅（%）0.310.330.35成交量17,1382,200138持仓量30,39513,0671,663仓差2,611426-6 债市要闻 【山西七大国有煤企负债总额破万亿，相当于全省GDP】 财新网报道，深陷产能过剩困境的山西七大国有煤炭企业，负债总额已突破万亿，几乎相当于山西全省的GDP，令投资者对山西煤炭债望而却步。彭博汇总数据显示，七大煤企今年二季度发债总计136亿元，环比锐减逾六成。完成发行的债券则面临融资成本飙升，较同评级债券溢价甚至高达300多基点。 【债券违约金额今年达240亿，地方国企与央企违约额占6成】 近日东北特钢债券违约事件持续发酵，债务违约再次成为焦点。 Wind数据显示，今年以来，构成违约的债券数量已经达到37只，涉及金额240亿元，其中地方国企与央企违约金额占比接近6成。而2015年全年，债券违约的金额为100亿元。 今年债券违约潮中，最引人注目的是东北特钢。截至目前，东北特钢已经有7支债券发生违约，违约金额合计近48亿元。近日，东北特钢还因违约问题收到了辽宁省证监局警示函。 从行业方面看，钢铁、煤炭、光伏、水泥、有色等行业，成为债券违约的重灾区。 从企业性质上看，自2014年至今，民营企业违约债券数量最多，但平均金额较小；地方国企占到总计违约金额的1/3。以今年为例，债券违约的知名国企包括东北特钢、广西有色、川煤集团等。央企占比仅次于地方国企，违约额占到26.1%。今年违约的央企，包括中国兵装集团下属天威集团三次违约，中煤集团下属山西华昱的违约。 央企和地方国企合计占比达到58.2%，远超外企和民企的占比，后两者占比分别为16.8%、15.4%。 【省政府站台投资者买账，山西煤炭债“发行难”秒变“十分钟抢光”】 4月曾经两度取消债券发行的山西晋城无烟煤矿业集团，7月19日不仅成功公开出售20亿元人民币270天超短期融资券，发行利率更较同类品种近期的市场价格大幅走低。 值得注意的是，这是上周山西省副省长王一新进京为山西煤企发债站台路演后，山西省属煤炭企业发行的首只债券。 晋煤集团网站称，此次债券发行认购积极，10分钟抢购一空；融资成本低，4.5%的成交价创4月以来煤炭行业债券利率新低。山西省官方表态建立起必要工作机制，确保七大煤企不违约后，投资人的积极回应甚至超过企业和承销商的预期——晋煤集团该期债券公告的申购区间位于5%-5.5%。 本期债券的主承销商，兴业银行企业金融总部副总裁林舒表示，成功发行得到了多方支持。他指出，晋煤的实力与资质位于山西七大煤业集团前列，为确保债券成功发行，上周山西省政府的投资人路演，交易商协会协会提出针对煤炭企业的信息披露建议。 彭博此前报道，深陷产能过剩困境的山西七大国有煤炭企业，负债总额已突破万亿，几乎相当于山西全省的GDP，令投资者对山西煤炭债望而却步。七大煤企今年二季度发债总计136亿元，环比锐减逾六成。完成发行的债券则面 临融资成本飙升，较同评级债券溢价甚至高达300多基点。 可交割券及CTD概况 表1：TF1609活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表2：T1609活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 法律声明 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160007.IB2.62004.7370.98220.709249.72160002.IB2.82444.49040.98116.88423.63140003.IB2.62004.49591.05761.4764134110015.IB2.65144.90961.04351.44445160015.IB2.62004.98630.98440.13653.5序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160010.IB2.79259.79730.9916-2.9863105.92160006.IB2.80006.66030.98530.724730.93150023.IB2.84509.24380.99920.461521.344150016.IB2.83508.99451.03930.234914.15160004.IB2.80509.53150.9878-2.0337.7