国债期货：一级市场招标较好，期债低开高走

日度报告 1 2017年4月7日 星期五 内容提要  行情回顾 昨日10年期国债期货主力合约T1706合约收盘报96.81元，涨0.29元或0.30%，成交45997手。国债期货T1709合约报95.89元，涨0.29元或0.30%，成交2459手。国债期货T1712合约报95.10元，涨0.22元或0.23%，成交108手。5年期国债期货主力合约TF1706合约报99.145元，涨0.085或0.09%，成交6982手。国债期货TF1709合约报98.54元，涨0.095元或0.10%，成交80手。国债期货TF1712合约报98.02元，涨0.105元或0.11%，成交20手。 资金面方面，周四，货币市场利率多数上行，银行间市场短期资金稍显紧势。银行间同业拆借1天期品种报2.5540%，涨6.91个基点；7天期报2.8251%，跌1.86个基点；14天期报3.3545%，涨11.02个基点；1个月期报4.2310%，跌15.57个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.5467%，涨8.27个基点；7天期报2.7433%，涨14.78个基点；14天期报3.1963%，涨29.8个基点。 策略建议 昨日国债期货早盘低开后区间震荡，午盘拉升由跌转涨，尾盘较大幅收涨。现券方面，5年期较大幅上行，10年期收益率微幅上行，IRS变动不大。昨日一级市场方面，国开行招标的10年期新发债，中标利率为4.04%，接近4.03%预测均值，投标倍数4.67倍；增发1年、3年和5年期债，中标收益率为3.4659%、3.8700%和3.9707%，均接近预测均值；央行继续暂停逆回购操作，净回笼100亿元，资金利率有所上行。 操作上，长期投资者可逢低做多，短期投资者关注多T空TF操作或日内波动，仅供参考。 兴证期货.研究发展部 尚芳 021-20370946 shangfang@xzfutures.com 金融衍生品.国债期货 兴证期货.研发产品系列 一级市场招标较好，期债低开高走 5年期国债期货 10年期国债期货 银行间国债收益率水平 品种TF1706TF1709TF1712开盘价99.08098.49598.020收盘价99.14598.54098.020最高价99.18098.55098.080最低价98.99098.43097.920结算价99.11598.51098.005涨跌0.0850.0950.105涨跌幅（%）0.090.100.11成交量6,9828020持仓量15,9231,642107仓差-389-45品种T1706T1709T1712开盘价96.49595.55594.990收盘价96.81095.89095.100最高价96.82095.89095.140最低价96.43595.55594.875结算价96.71595.79095.065涨跌0.2900.2900.220涨跌幅（%）0.300.300.23成交量45,9972,459108持仓量54,90110,372860仓差1,00556017日度报告 日度报告 2 债市要闻 【山东宏桥新型材料有限公司关于中国宏桥集团有限公司发布2017年负面报告及审计师函件的澄清,延迟发表业绩等相关事宜的公告】 山东宏桥新型材料有限公司（下称“公司”）于2014年3月3日、2014年8月21日、2016年1月14日、2016年1月27日、2016年2月24日、2016年6月2日和2016年7月15日发行了2014年第一期山东宏桥新型材料有限公司公司债券（债券简称“14宏桥01”，债券代码“124558”）、2014年第二期山东宏桥新型材料有限公司公司债券（债券简称“14宏桥02”，债券代码“124915”）、山东宏桥新型材料有限公司公开发行2016年公司债券（第一期）（面向合格投资者）（品种一：债券简称“16宏桥01”，债券代码“136148”；品种二：债券简称“16宏桥02”，债券代码“136149”）、山东宏桥新型材料有限公司公开发行2016年公司债券（第二期）面向合格投资者）债券简称“16宏桥03”，债券代码“136202”）、山东宏桥新型材料有限公司公开发行2016年公司债券（第三期）（面向合格投资者）（债券简称“16宏桥05”，债券代码“136230”）、山东宏桥新型材料有限公司非公开发行2016年公司债券（第一期）（债券简称“16鲁宏01”，债券代码“135533”）和山东宏桥新型材料有限公司非公开发行2016年公司债券(第二期)（债券简称“16鲁宏02”，债券代码“135649”）。根据《公司债券发行与交易管理办法》、《上海证券交易所公司债券上市规则（2015年修订）》的相关规定，公司就上述债券之重大事项予以披露，具体情况如下： 2017年3月31日，中国宏桥(1378.HK)在香港联交所就以下事宜发布公告（下称“中国宏桥公告”，具体内容详见中国宏桥刊发于香港联交所网站之公告内容：(1)有关2017年负面报告及审计师函件的澄清；(2) 延迟刊发截至2016年12月31日止年度之年度业绩；(3) 可能延迟寄发截至2016年12月31日止年度之年报；(4) 继续股票停牌公告。 2017年4月1日，大公国际资信评估有限公司（下称“大公国际”）发布《关于关注山东宏桥新型材料有限公司控股股东中国宏桥集团有限公司发布澄清公告及延迟披露2016年度全年业绩相关事宜的公告》（具体内容详见本公告之附件）称，截止该公告出具之日，大公国际评定公司主体信用等级为AA+，评级展望为稳定，公司上述债券信用等级均为AA+；大公国际将持续关注中国宏桥上述事宜的最新进展及相关信息披露，并与公司保持联系，密切关注上述事项对公司信用水平可能产生的影响并及时进行信息披露。 公司提请投资者充分关注上述相关公告及相关事宜的进展，并提醒投资者关注相关风险。 截至本公告签署日，中国宏桥、公司及其子公司业务运营及财务状况持续 日度报告 3 保持正常、稳定，公司2017年一季度各项指标良好，与去年同期相比增长明显；此外，中国宏桥、公司及其子公司不存在对独立第三方的担保，近期发生在公司所在地区的金融风险及相关公司与公司毫无牵涉，公司不会因此承受负面不利影响或风险，公司偿债能力无重大不利变化。 【标普全球首次下调中国地方融资平台评级】 标普全球下调江苏新海连长期信用评级至BB，此前为BB+，展望稳定。标普称，这是中国第一家地方融资平台遭到下调。江苏新海连是主要的建筑服务提供商，是连云港政府最大的地方融资平台之一。 【国开债中标收益率低于上日中债估值】 国开行1年期固息增发债中标收益率3.4659%，投标倍数3.85，边际倍数1.04；3年期固息增发债中标收益率3.8700%，投标倍数3.07，边际倍数2.94；5年期固息增发债中标收益率3.9707%，投标倍数3.28，边际倍数1.1；10年期固息新发债中标收益率4.04%，投标倍数4.67，边际倍数4.98。 【Shibor涨跌不一，隔夜品种上行逾5bp】 周四Shibor涨跌不一。隔夜Shibor涨5.02bp报2.5370；7天期Shibor涨1.06bp报2.7506%；1个月期跌7.42bp报4.1783%，连续8日下跌，创逾三周低点；3个月期跌1.72bp报4.3183%，亦连续8日下跌，创逾三周低点。 央行当日公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，4月6日不开展公开市场操作。这是央行连续九日暂停公开市场操作，创下去年初开始每日公开市场操作以来的最长纪录，当日有100亿逆回购到期，净回笼100亿，九日累计净回笼4200亿。 Wind资讯统计显示，本周公开市场有1000亿逆回购到期，无正回购和央票到期。其中，周一到期300亿，周二到期300亿，周三到期300亿，周四到期100亿。 市场人士指出，市场资金面呈现紧平衡，往后看，4月上半月资金面问题不大，需关注20日前后企业缴税的影响，对未来流动性谨慎但不悲观。总的来看，鉴于央行维持流动性基本稳定，但保留一定压力的倾向明显，多数时候流动性可能会呈现紧平衡，短时波动仍会常见，但近期央行加码紧缩的概率不大，加上特朗普交易遇到瓶颈，全球小共振的过程中，主要经济体的经济和货币政策周期差在减弱，美元步入震荡，这将缓解人民币贬值压力甚至推动外汇占款的阶段性回流，因此，对未来流动性也不必太悲观。 日度报告 4 价差跟踪 表1：各价差跟踪表 数据来源：WIND，兴证期货 可交割券及CTD概况 表2：TF1706活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表3：T1706活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 价差合约当季(主力)下季隔季当季-下季下季-隔季当季-下季下季-隔季现值2.42.722.940.6050.5050.9250.725前值2.542.8453.0350.6150.530.920.72变动-0.140-0.125-0.095-0.010-0.0250.0050.005跨品种价差（TF-T结算价）TF跨期价差（结算价）T跨期价差（结算价）序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1170001.IB3.10004.77260.99480.565920.82160021.IB3.07004.54250.9755-0.107110.43160015.IB3.06004.2740.9867-0.4554120015.IB3.11005.38361.01851.10545150007.IB3.10005.03011.02390.65992序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1170004.IB3.31009.85211.0333-0.919659.32160017.IB3.31009.33420.9793-1.270332.93160010.IB3.14999.08490.9922-8.4401104170006.IB3.20006.94791.012-8.1735.25160023.IB3.31009.58360.9755-1.02743.9 日度报告 5 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。