国债期货早报：MLF超量续作，期债低开高走

国债期货早报 11 MLF超量续作，期债低开高走 2017年2月16日 星期四 一 跌投资要点 昨日国债期货早盘小幅低开后宽幅震荡，整体略偏弱。现券方面，5年期小幅上行，10年期收益率微幅下行，IRS小幅上行。周二盘后公布的金融数据，新增贷款低于预期可能由于央行的窗口干预，社融数据超预期，同时耶伦发表偏鹰派讲话，对期债影响偏负面，市场传闻MLF将续作，整体看，期债略偏弱震荡；央行进行7天期500亿元，14天期200亿元，28天期500亿元，利率持平于前期，净回笼1400亿元，资金面趋紧，关注盘后续作3935亿MLF，利率持平于前期。操作上，长期投资者可逢低做多，短期投资者可多T空TF，仅供参考。 研究发展部 尚芳 021-20370946 shangfang@xzfutures.com 行情综述 【周三10年期国债期货主力合约T1706收盘跌0.11%报94.305元】 10年期国债期货近交割月合约T1703收盘报95.925元，跌0.08元或0.08%，成交3306手。此外，国债期货主力合约T1706合约收盘报94.305元，跌0.10元或0.11%，成交50508手。国债期货T1709合约报93.26元，跌0.11元或0.12%，成交537手。5年期国债期货近交割月合约TF1703收报99.33元，涨0.035元或0.04%，成交842手。国债期货主力合约TF1706合约报98.115元，涨0.02或0.02%，成交7969手。国债期货TF1709合约报97.34元，跌0.02元或0.02%，成交55手。 【国债期货低开高走收盘涨跌不一，银行间债市震荡偏弱】 国债期货低开高走收盘涨跌不一。分析称，市场对未来TLF是否续做仍存疑虑，债市暂难脱盘整势头。受1月金融数据和美国加息预期升温等因素影响，现券早间收益率一度小升，随后MLF续做消息，令市况有所反复，但因操作量未知，市场对未来TLF是否续做仍存疑虑，现券暂难脱盘整势头。耶伦周二表示，美联储可能需要在接下来的某次会议上升息，推迟升息可能会让美联储决策委员会落后于形势。业内人士周三透露，财政部上午招标的五年期续发国债加权中标收益率为3.0293%，略低于市场预测均值3.04%。 【周三货币市场利率全线上涨】 货币市场利率全线上涨。银行间同业拆借1天期品种报2.2726%，涨0.7个基点，7天期报2.8889%，涨23.01个基点，14天期报3.2546%，涨11.33个基点，1个月期报4.2767%，涨1.57个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.2577%，涨3.7个基点，7天期报2.7625%，涨23.95个基点，14天期报3.4864%，涨38.06个基点。 5年期国债期货行情 10年期国债期货行情 银行间国债收益率水平 品种TF1703TF1706TF1709开盘价99.07098.11097.290收盘价99.33098.11597.340最高价99.65098.17097.400最低价99.07097.97097.290结算价99.30598.12097.335涨跌0.0350.020-0.020涨跌幅（%）0.040.02-0.02成交量8427,96955持仓量85316,063516仓差-33893327品种T1703T1706T1709开盘价96.09094.33593.305收盘价95.92594.30593.260最高价96.09094.45093.435最低价95.86594.18093.185结算价95.94094.34093.315涨跌-0.080-0.100-0.110涨跌幅（%）-0.08-0.11-0.12成交量3,30650,508537持仓量7,13656,3572,742仓差-1,5352,23185 债市要闻 【央行工作论文：应避免过快压缩信贷和投资可能引发的流动性风险】 2月15日，央行工作论文专栏发布中国金融论坛课题组文章《杠杆率结构、水平和金融稳定：理论与经验》称，尽管高杠杆可能引发系统性金融风险，但债务可持续性在不同情况下的差异，导致杠杆率水平的风险阈值并不稳健。基于此，我们认为，一方面应合理把握去杠杆和经济结构转型的进程，避免过快压缩信贷和投资可能引发的流动性风险和“债务—通缩”风险，也要避免杠杆率上升过快而引发的资产泡沫。 论文指出，近年来，我国杠杆率（特别是企业杠杆率）高企，债务规模增长较快，债务负担日益沉重。随着中国经济进入新常态，经济增速趋势性下降与周期性波动相互叠加，国内经济转型阵痛与国际经济环境复杂相互交织，一些企业经营困难加剧，债务风险进一步上升。 杠杆本身不是问题，杠杆效率是关键。从这个意义上，笼统地去杠杆或加杠杆政策都可能有失偏颇，正确的做法是让市场在资源配置中发挥决定性作用，由市场去选择谁加杠杆、谁去杠杆。而市场要发挥决定性作用，关键在于政府要更好地发挥作用。 一是保持宏观政策稳健中性，即宏观环境要松紧适度，过松、过紧都不利于市场发挥作用。 二是减少政府直接的资源配置，创造公平竞争的市场环境。比如政府主导的投资增长宜适度，产业政策宜由选择性转向功能性，税费减免宜由专项奖补转向普适性调整。市场准入除环境、技术等标准由政府制定并严格执法外，其他准入放开，充分释放增长新动力。三是改革金融监管体制，打破刚性兑付，同时大力发展规范的股权融资，健全投资者保护制度，充分发挥资本市场在降杠杆和优化资源配置的功能。 【信贷社融大增，投资需求超预期】 中国1月新增贷款2.03万亿元创一年新高，前值1.04万亿元；M2同比增11.3%，持平于前值；中国1月份社会融资规模增量3.74万亿元人民币，创历史新高，预期3万亿元。任泽平评1月金融数据：信贷社融大增，投资需求超预期。汇丰屈宏斌评1月金融数据：信贷条件仍延续相对宽松基调。 【Shibor利率再次全线上涨】 Shibor利率再次全线上涨。隔夜shibor涨0.48bp报2.2658%，7天期shibor涨0.62bp报2.6270%，1个月期涨1.52bp报4.0312%，连续13日上涨；3个月期涨2.46bp报4.2394%，连续11日上涨，创2015年4月24日以来新高。 央行公开市场今日进行1,200亿元人民币的逆回购操作，其中七天期500亿元，14天期200亿元，28天期500亿元，利率继续持稳。据此计算，单日净回笼1,400亿元。 价差跟踪 表1：各价差跟踪表 数据来源：WIND，兴证期货 可交割券及CTD概况 表2：TF1706活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表3：T1706活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 法律声明 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 价差合约当季下季（主力）隔季当季-下季下季-隔季当季-下季下季-隔季现值3.223.673.891.1450.781.5951前值3.343.5253.7951.3250.7451.511.015变动-0.120.1450.095-0.180.0350.085-0.015跨品种价差（TF-T收盘价）TF跨期价差（收盘价）T跨期价差（收盘价）序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160021.IB3.03004.67950.9755-2.37616.52150002.IB3.05004.9371.0151-2.15743140013.IB3.00004.38081.0386-2.6220.974110019.IB--4.50681.0361----5140024.IB--4.68771.0279----序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1170004.IB3.42009.9891.0333-3.8455192160023.IB3.42009.72050.9755-3.926210.33160017.IB3.43509.47120.9793-3.73985.14160010.IB3.43009.22190.9922-4.2081.15150016.IB3.37008.41921.0363-6.43490.8 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。