国债期货早报：MLF到期续作，期债小幅收低

国债期货早报 11 MLF到期续作，期债小幅收低 2016年9月8日 星期四 投资要点 昨日国债期货早盘高开后震荡走低。现券方面，5年期收益率微幅上行，10年期收益率小幅上行，IRS有所上行。昨日一级市场方面，招标的10年期续发国债，中标收益率2.7523%，接近预测均值2.76%；资金面方面，央行进行200亿7D逆回购和100亿14D逆回购，利率持平于2.25%和2.4%，净回笼600亿，同时传言央行询量6个月和1年期MLF，资金利率小幅走高，资金面较趋紧。操作上，长期投资者可在调整时轻仓逢低做多，短期投资者多T空TF，仅供参考。 研究发展部 尚芳 021-58367617 shangfang@xzfutures.com 行情综述 【周三10年期国债期货主力合约T1612收盘跌0.04%报100.565元】 10年期国债期货主力合约T1612收盘报100.565元，跌0.045元或0.04%，成交16329手。此外，国债期货T1609合约报101.495元，涨0.42元或0.42%，成交3手。国债期货T1703合约报100.185元，跌0.04元或0.04%，成交329手。5年期国债期货主力合约TF1612收报101.225元，跌0.025元或0.02%，成交5024手。国债期货TF1703合约报100.910元，跌0.03元或0.03%，成交66手。 【银行间债市早盘波动不大 一二级总体表现稳定】 银行间债市周三早盘现券仍无大波动，稍早招标的10年续发国债定位亦接近预测均值。不过公开市场连续多日净回笼，加之今日还有逾千亿中期借贷便利到期(MLF)，资金面较此前稍显收紧，市场关注是否会续做。财政部上午招标的一年续发国债，加权中标收益率2.1108%，略高于2.09%的预测均值；同时招标的10年期续发国债，中标收益率2.7523%，接近预测均值2.76%。华北一银行交易员表示，目前来看现券波动不大，但市场都在关注到期的MLF是否会续做，“快续吧，不续又该活不下去了。”另一银行交易员指出，本月为季末，又连着十一长假，预计央行不会任由资金过分紧张，MLF到期续做的可能性很大。 【周三货币市场利率多数上涨】 周三，货币市场利率多数上涨。银行间同业拆借1天期品种报2.0844%，涨0.48个基点，7天期报2.3886%，跌2.07个基点，14天期报2.6361%，涨11.66个基点，1个月期报2.7400%，跌1个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.0737%，涨0.92个基点，7天期报2.2961%，涨2.35个基点，14天期报2.4189%，涨2.41个基点，1个月期报2.6000%，跌18.7个基点。 ------------------------------------------------------------------------------5年期国债期货行情 10年期国债期货行情 银行间国债收益率水平 品种TF1609TF1612TF1703开盘价101.500101.300101.010收盘价101.455101.225100.910最高价101.500101.320101.010最低价101.455101.190100.880结算价101.455101.220100.900涨跌-0.195-0.025-0.030涨跌幅（%）-0.19-0.02-0.03成交量65,02466持仓量7920,7704,173仓差-20484品种T1609T1612T1703开盘价100.005100.660100.295收盘价101.495100.565100.185最高价101.495100.730100.335最低价100.005100.490100.115结算价101.495100.545100.160涨跌0.420-0.045-0.040涨跌幅（%）0.42-0.04-0.04成交量316,329329持仓量19836,3405,927仓差-27912473 债市要闻 【违约八连发！东北特钢再爆3亿元债券违约】 东北特殊钢铁集团有限公司9月6日公告称，2013年度第二期非公开定向债务融资工具（债券简称：13东特钢PPN002）应于2016年9月6日兑付本息，截至到期兑付日日终，公司未能筹措足额偿债资金，本期债券利息不能按期足额偿付，已构成实质性违约。 据悉，本期债券发行规模3亿元，利率8.30%，本期应偿付利息金额2490万元。 东北特钢称，将积极筹措外部资金，加强企业自身经营，努力通过自身经营性现金流偿付本期债券利息。 7月18日，财新网报道称，近日15东北特钢CP001、CP002、CP003主承销商国开行拟召集第三次持有人会议，与债券投资人讨论有关议案，一份投资人提请国开行的议案草案显示，“要求银行间交易商协会全面暂停辽宁省企业发行债务融资工具并公开谴责东北特钢，并提请证监会、银监会、发改委暂停辽宁省政府及企业融资并倡议所有金融机构全面停止购买辽宁省政府及辽宁地区债券”。 当日晚间，国开行发布澄清声明称，近期，有媒体发布所谓“国开行议案倡议三会暂停辽宁省政府以及辽宁地区企业融资”的报道，该报道不实。东北特钢多只债券违约后，国开行作为主承销商之一，与其他主承销商一道，严格按照监管部门有关要求，通过债券持有人会议等合规渠道，收集和整理债券持有人相关提案，及时反馈发行人并上报主管部门。国开行作为中介机构，本身不具备提起议案的职能和权利。 多年来，国开行一直积极贯彻落实国家东北振兴战略，通过多种方式为辽宁省企业提供融资服务，有效支持辽宁经济发展。未来，国开行将一如既往，发挥开发性金融作用，支持辽宁省及东北地区经济发展。同时，国开行作为东北特钢债券主承销商之一，将继续尽职履责，督促有关部门和东北特钢尽快履行偿债义务，尽最大可能保障债券投资人合法权益，维护区域金融生态安全。 彭博援引知情人士称，辽宁省政府正就东北特钢70%金融债务转股权方案游说中央政府，剩下30%金融债务将保留；债转股完成之后，原债权人可以通过东北特钢整体上市或者资产注入上市公司抚顺特钢后，在资本市场退出。知情人士称，上述方案尚未得到中央政府认可，或存在变数。 不过，东北特钢8月2日在上海清算所公告称，不同意短融券持有人提出的对东北特钢提起破产诉讼的议案，发行人自身暂无力偿付债务融资工具本息；不会采取恶意逃废债行为，不会单方面对未兑付的债务融资工具采取债转股行为。 在此之前，东北特钢已经连续爆出七次债券违约。 【央行周三进行200亿7天期和100亿14天期逆回购，连续六日净回笼】 央行周三进行200亿7天期和100亿14天期逆回购，连续十一天操作14天逆回购，当日有900亿逆回购到期，实现净回笼600亿，连续六日净回笼。彭博援引交易员称，央行就9月8日的7和14天期逆回购操作需求询量。 受主流机构持续降杠杆、大行资金融出积极等因素影响，周二市场资金面在央行公开市场操作连续第五日净回笼资金的背景下，仍继续保持宽松格局。分析人士指出,持续温和降杠杆削弱资金需求，短期资金面预计仍将延续宽松。 Wind资讯统计数据显示，本周央行公开市场有3900亿逆回购到期，其中7天期2100亿，14天期1800亿，无央票和回购到期。此外，周三（9月7日）还将有1232亿元3个月期MLF到期。 海通证券表示，前期公开市场整体操作在量价两方面的情况均表明，央行虽然维持资金面平稳，但也希望机构能够主动调整负债久期结构，减少隔夜堆积的意图。不过，整体来看，目前央行对于流动性的控制还是以中性偏宽松的基调为主，对于价格的控制则趋向于以低位中枢窄幅波动。在这一原则下,未来3个月货币利率中枢预计仍将运行在2.25%-2.5%，资金面仍会大体保持平稳。 华创证券表示，虽然资金面持续保持宽松，但央行却一直在净回笼资金且隔夜回购开盘利率也在不断上行，央行去杠杆的态度明确，但过程可能相对缓慢，不可对后期资金面过于乐观。同时在货币政策没有进一步放松空间的情况下，应对经济的下滑的压力，积极的财政政策将会发挥更大的作用，近期PPP的加快推进将会支撑后期基建投资保持高增速，对经济也不必过于悲观。央行通过公开市场连续资金净回笼这一温和的方式，引导市场继续去杠杆。机构不可因短期资金面较宽松，就对后期资金面过于乐观。若因资金面宽松而继续加杠杆，不排除后期央行加大资金净回笼力度，来维持资金面紧平衡的可能性。 国泰君安认为，周二召开的国务院常务会议中提到要加大积极的财政政策实施力度，进一步放开基础设施领域投资限制。但积极财政本身不足以支持投资和经济增长，只有“准财政+货币”方式有效结合，才能为宽财政提供充裕资金，宽财政对债市的利空并不足惧。 可交割券及CTD概况 表1：TF1612活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160007.IB2.58004.60270.98310.755851.72160015.IB2.55994.85210.98510.055224.73150002.IB2.62005.37811.01670.52520.554140024.IB2.55005.12881.031-0.40540.55140003.IB--4.36161.0545--0.09 表2：T1612活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 法律声明 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160010.IB2.80509.6630.9918-1.150663.52160020.IB2.80006.98630.98490.269448.93160014.IB2.80006.77530.9970.448617.24130018.IB2.76246.95891.0648-0.5124125150023.IB2.86009.10960.99920.84369.74