日度报告 1 2017年3月8日 星期三 内容提要  行情回顾 昨日10年期国债期货近交割月合约T1703收盘报96.3元，跌0.00元或0.00%，成交0手。此外，国债期货主力合约T1706合约收盘报95.155元，涨0.175元或0.18%，成交44347手。国债期货T1709合约报94.02元，涨0.16元或0.17%，成交907手。5年期国债期货近交割月合约TF1703收报100.00元，涨0.095元或0.10%，成交0手。国债期货主力合约TF1706合约报98.49元，涨0.095或0.10%，成交6654手。国债期货TF1709合约报97.745元，涨0.07元或0.07%，成交50手。 资金面方面，货币市场利率多数上行。银行间同业拆借1天期品种报2.4031%，跌0.57个基点；7天期报2.7876%，涨5.07个基点；14天期报3.3859%，涨5.76个基点；1个月期报4.2352%，跌3.85个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.3925%，跌1.4个基点；7天期报2.6612%，涨12.44个基点；14天期报3.3853%，涨12.38个基点；1个月期报4.3824%，涨69.24个基点。 策略建议 昨日国债期货早盘低开冲高回落，午盘再次拉涨，尾盘较大幅上涨。现券方面，5年期收益率微幅下行，10年期收益率微幅上行，IRS小幅下行。昨日央行进行1940亿MLF操作，利率持平于前期；一级市场方面，国开债招标1年新债和5、10年增发债，中标利率为3.20%、4.0239%和4.1221%，此前预测均值为3.24%、4.00%和4.14%，投标倍数3.78倍、2.25倍和3.32倍，除5年期外，其余需求较好；央行进行7天期100亿元，14天期100亿元，28天期100亿元逆回购，利率持平于前期，净回笼100亿元，资金面略偏紧，shibor涨跌互现。 操作上，长期投资者可逢低做多，短期投资者多TF空T可先止盈后继续建仓，仅供参考。 兴证期货.研究发展部 尚芳 021-20370946 shangfang@xzfutures.com 金融衍生品.国债期货 兴证期货.研发产品系列 央行等量续作MLF，期债低开走高 5年期国债期货 10年期国债期货 银行间国债收益率水平 品种TF1703TF1706TF1709开盘价0.00098.35097.630收盘价100.00098.49097.745最高价0.00098.52097.760最低价0.00098.29597.625结算价0.00098.49197.748涨跌0.0950.0950.070涨跌幅（%）0.100.100.07成交量06,65450持仓量2816,0881,006仓差0-63711品种T1703T1706T1709开盘价0.00094.91093.830收盘价96.30095.15594.020最高价0.00095.19594.050最低价0.00094.86593.770结算价0.0000.0000.000涨跌0.0000.1750.160涨跌幅（%）0.000.180.17成交量044,347907持仓量62158,9114,891仓差0-600-12日度报告 日度报告 2 债市要闻 【央行开展1940亿元MLF操作，利率与上期持】 央行3月7日开展MLF操作，为维护银行体系流动性基本稳定，结合近期MLF到期情况，央行对12家金融机构开展1940亿MLF操作，其中6个月885亿元、1年期1055亿元，中标利率与上期持平，分别为2.95%、3.1%。 Wind资讯统计显示，今日有1940亿6个月期MLF到期。 长江证券宏观固收分析师赵伟表示，3月资金面压力并非来自央行资金回笼，流动性或将面临内外部几个冲击。3月资金到期规模相对较小，3月4日-3月31日逆回购和MLF合计到期9240亿元，其中MLF到期1940亿元。与2月不同，3月资金面压力并非来自央行资金回笼，需警惕MPA考核、同业存单大量到期、地方债集中发行、美联储加息预期升温等对流动性的冲击。 政府工作报告将今年GDP增长目标定为6.5%，并下调M2增速至12%。国务院总理李克强表示，6.5%左右的经济增长目标可支撑比较充分的就业，保持中高速增长必须以推进供给侧改革为主线。中国虽然已是11万亿美元的经济体，但仍有条件持续保持经济中高速增长；今年政府工作报告中之所以小幅下调经济增速目标，是为腾出更大空间，用于提高经济质量和效益，加快转型升级，促进中国经济迈向中高端。 央行副行长易纲回应央行未来是否会继续上调逆回购利率表示，利率波动由市场供求关系决定，国内的利率非常稳定。易纲还称，暂时没有加息、降准的必要；CPI在2-3%之间是黄金区域，我国今年的CPI很可能比较接近黄金区间，所以货币政策是稳健中性，不紧不松；货币政策从来都是支持实体经济，过剩产能也是实体经济当中的问题。 央行副行长陈雨露称，要坚持稳健、中性的货币政策，坚持不搞大水漫灌；要千方百计保持证券和房地产市场的稳定，避免资金大起大落；要拓宽金融之水流入实体经济之田的渠道。 【财政部：政府债务27.3万亿，仍有举债空间】 财政部部长肖捷3月7日表示，在地方政府债务问题上，财政部一直在密切关注。借此机会，我想首先说明一点，当前我国政府债务风险总体可控，因为我国政府的负债率并不高。去年末，我国中央和地方政府的债务余额约为27.33万亿元，按照国家统计局前不久公布的去年GDP初步核算数计算，负债率约为36.7%。根据我们的预测，预计到今年底，负债率也不会出现太大的变化，如果与国际水平相比，应当说中国政府还有一定的举债空间。 中国地方政府债务风险也是总体可控的。当然，我也不想回避，近年来一些地方确实存在不同程度的违法违规举债担保问题，个别地区的偿债能力还有所减弱。为了防范地方政府的债务风险，财政部高度重视，已经建立了风险 日度报告 3 应急处置预案和分类处置指南等一系列制度。为了制止违法违规举债担保的行为，下一步，财政部将坚持“开前门”和“堵后门”并举的做法，进一步健全管理机制。 所谓“开前门”，就是要合理安排地方新增的债务规模。在今年提请全国人大五次会议审议的预算草案中，拟安排继续发行地方政府一般债券和专项债券，同时也要继续发行地方政府债券置换存量债务，以满足地方政府的融资需求，降低融资成本。所谓“堵后门”，就是要严格落实地方政府债务限额管理和预算管理制度，健全风险预警和应急处置机制，加大对违法违规融资担保行为的查处和问责力度。 相信采取“开前门”和“堵后门”并行、保障和规范并举等措施，一定能够合理控制住地方政府的债务总量，切实把债务风险关进笼子里。 【Shibor多数上涨，1个月期续创2015年4月20日以来新高】 周二Shibor多数上涨，隔夜Shibor涨0.08bp报2.4041%；7天期Shibor跌0.2bp报2.6440%，1个月期涨0.65bp报4.1016%，续创2015年4月20日以来新高；3个月期跌0.07bp报4.2918%。央行进行100亿7天、100亿14天、100亿28天期逆回购操作，当日有400亿逆回购到期，当日净回笼100亿，连续九日净回笼。 价差跟踪 表1：各价差跟踪表 数据来源：WIND，兴证期货 价差合约当季下季（主力）隔季当季-下季下季-隔季当季-下季下季-隔季现值3.73.3353.7251.510.7451.1451.135前值3.73.4153.821.650.71.3651.105变动0-0.08-0.095-0.140.045-0.220.03跨品种价差（TF-T收盘价）TF跨期价差（收盘价）T跨期价差（收盘价） 日度报告 4 可交割券及CTD概况 表2：TF1706活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表3：T1706活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1170001.IB3.03004.85480.9948-2.15178.72160021.IB2.97344.62470.9755-2.987283140013.IB--4.3261.0386----4110019.IB--4.45211.0361----5140024.IB--4.63291.0279----序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1170004.IB3.35259.93421.0333-4.321846.32160023.IB3.39009.66580.9755-3.257336.93160017.IB3.40009.41640.9793-3.169318.84150023.IB3.37008.61370.9992-5.051535140021.IB3.12007.53971.0731-12.34073 日度报告 5 情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。