华泰期货研究院 能化组 陈莉 橡胶、PVC研究员  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 供需无改善，沪胶弱势难改2018-07-21 短期供需向好，价格有望强势 2018-07-21 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-07-25 宏观偏暖，价格受支撑 橡胶：库存压制，沪胶维持震荡 24日，沪胶主力收盘10110（-50）元/吨，复合胶报价10200元/吨（0），主力合约期现价差110元/吨（-50）；前二十主力多头持仓101437（-582），空头持仓136794（-3949），净空持仓35357（-3367）。 截至上周末：交易所仓单481010（+6000），交易所总库存525309（+5107）。 原料：生胶片42.89（-0.30），杯胶36（0），胶水42(-1)，烟片44.51（-0.68）。 截至7月16日，青岛保税区总库存20万吨（+1.14）。 截止7月20日，国内全钢胎开工率为78.88%（-0.10%），国内半钢胎开工率为71.81%(-0.31%）。 观点：昨天沪胶继续走弱，23日国常会释放出来的偏宽松的货币及财政政策使得大部分商品得到支撑，沪胶白天没有反应，夜盘重新拉起。昨天现货价格维持稳定，全乳胶价格10000元/吨。青岛保税区库存截至7月16日较月初增长6%，回升至20万吨，该因素对期价依然有压制。截至上周末交易所库存维持流入状，库存持续创新高，总体库存反映的供需情况依然没有改善，期货盘面压力不减。原料方面，昨天泰国原料继续小幅下跌，目前总体原料价格水平依然维持偏低。总体来看，目前库存反映出来的供需基本面无改观，沪胶价格难有表现。下方的支撑主要关注泰国原料价格到达弃割警戒线以及上游加工厂利润压缩到零之后对于短期产量释放的影响，目前还没到临界值。整体市场氛围偏暖会使得沪胶下跌放缓，但反转还需要新供需因素变动的配合。 策略：无 风险：无 PVC： 关注库存变动，短期价格震荡 昨天PVC期价冲高回落，1809合约上方7000元/吨一线压力较大，9-1价差继续缩窄。市场氛围转暖，并没有带动PVC上涨。截至上周末最新PVC社会库存环比小幅下滑，据卓创了解，华东及华南市场样本仓库库存环比降3.32%，同比高28.3%。后期关注在下游补库需求的带动下，库存是否开始出现去化。现货供需矛盾不大，社会库存偏低，下游制品企业维持按需采购，市场价格小幅上涨。昨天5型普通电石料，华东地区主流自提报价6920-6980元/吨；华南地区6980-7020元/吨自提；山东主流6850-6900元/吨送到，河北市场主流6820-6890元/吨送到。短期因为环保造成的电石供应紧张担忧以及下游补库需求预期，外加上出口套利窗口即将打开，PVC价格将维持偏强走势。短期建议可以少量参与多单。 策略：短多 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-07-25 2 / 7 风险：库存增加明显，下游利润出现大幅亏损，上游原料成本大幅下挫等。 橡胶图表 图 1： 国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 图 2： 基差 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图 3： 国内云南胶水价格 单位：元/吨 图 4： 泰国原料价格 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 80001300018000230002800033000浙江山东广东江苏上海-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50005002016/1/12016/3/12016/5/12016/7/12016/9/12016/11/12017/1/12017/3/12017/5/12017/7/12017/9/12017/11/12018/1/12018/3/12018/5/12018/7/1基差0200040006000800010000120001400016000180001815222936435057647178859299106113120127134141148155162169云南胶水价格2014201520162017201820304050607080901001102013/1/72013/9/72014/5/72015/1/72015/9/72016/5/72017/1/72017/9/72018/5/7杯胶胶水烟片 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-07-25 3 / 7 图 5： 上交所库存 单位：吨 图 6： 青岛保税区库存 单位：万吨 数据来源：上期所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 7： 沪胶主力持仓结构 单位：手 图 8： 天胶与合成胶价差 单位：元/吨 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 9： 天胶进口量 单位：万吨 图 10： 合成胶进口量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 01000002000003000004000005000006000001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6上期所库存总量201420152016201720180510152025303540123456789101112131415161718192021222324保税区库存20142015201620172018900011000130001500017000190002100023000250002700029000-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价05101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月天然橡胶进口20142015201620172018010000002000000300000040000005000000123456789101112合成胶累计进口量20142015201620172018 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-07-25 4 / 7 图 11： 轮胎开工率 单位：% 图 12： 轮胎出口 单位：万条 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 13： 烟片与胶水价差 单位：泰铢/公斤 图 14： 生片与杯胶价差 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 PVC图表 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-07-25 5 / 7 图 15： 乙烯法PVC价格走势 单位：元/吨 图 16： 电石法PVC价格走势 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： PVC持仓成交量 单位：手 图 18： 基差 单位：元/吨 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind 文华财经 华泰期货研究院 图 19： PVC产量 单位：万吨 图 20： PVC装置开机率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-07-25 6 / 7 图 21： PVC社会库存 单位：千吨 图 22： PVC下游型材开机率 单位：% 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind 文华财经 华泰期货研究院 0%10%20%30%40%50%60%123456789101112PVC型材厂开机率2015201620172018 华泰期货|橡胶、PVC日报  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2018版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com