华泰期货研究院 能化组 陈莉 橡胶、PVC研究员  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 开工率回升，继续关注库存变动2018-03-11 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-04-12 氛围缓和，价格受支撑 橡胶：沪胶低位震荡 11日，沪胶主力收盘11480（-100）元/吨，复合胶报价10375元/吨（+50），主力合约期现价差1105元/吨（-150）；前二十主力多头持仓92366（+4430），空头持仓124052（+4918），净空持仓31686（+488）。 截至上周末：交易所仓单418810（+2250），交易所总库存444611（+1841）。 原料：生胶片46.77（+0.72），杯胶35（+0.5），胶水44.5(0)，烟片48.68（+0.02）。 截至4月3日，青岛保税区总库存22.64万吨（-1.79）。 截止3月30日，国内全钢胎开工率为72.60%（+0.14%），国内半钢胎开工率为72%(0）。 观点：昨天沪胶价格维持震荡，现货市场价格继续小幅上涨，使得基差有所缩窄，目前期货升水现货1105元/吨，盘面新的套利动力尚无，对价格有一定缓解。最新公布的保税区库存继续下降，3月份下游旺季叠加进口减少，使得库存下降符合季节性规律。上周公布的3月份重卡销售数据继续创新高，对于期价有一定支撑。主力合约前二十净持仓来看，依然是空头占优格局，且本周净空持续小幅增加，期货升水格局使得盘面空头力量较大。目前国内产区均已开割，但受期价拖累，原料收购价格低使得胶农割胶积极性受到影响，同时产区还面临请割胶工难的问题，暂时看，供应增量有限。以上因素或使得期货短期价格有所企稳，但鉴于2018年橡胶供需格局宽松，贸易战时间使得下游需求雪上加霜，供需失衡更为明显，因此沪胶后期还将继续走基差修复行情。中线等待反弹后的抛空机会。 策略：空头思路对待 风险：产区天气异常，新政激发下游新的需求，宏观环境偏暖等 PVC：厂家检修，PVC短期受支撑 昨天PVC期价继续冲高回落， PVC主要受近期部分装置集中检修利好的支撑。最新公布的社会库存继续下降，环比下降2.32%，但同比依然增加14%，或显示今年供需格局更为宽松，供应更充裕，下游更疲弱。昨天现货市场开始降温，稳中局部小幅下调，市场观望气氛浓厚，下游刚需小单采购居多，整体成交气氛偏弱。5型普通电石料，华东地区主流自提报价6510-6570元/吨；华南地区6490-6570元/吨自提；山东主流6470-6530元/吨送到，河北市场主流6450-6520元/吨送到。目前期货依然小幅升水现货格局，期价上行受到抑制。短期受检修支撑，价格将维持反弹态势，但反弹高度取决于PVC去库力度，同时下游消费是否可以加速PVC去库，如果库存去化依然不理想，则价格反弹力度将很有限，反之，则可以参与检修行情带来的短期反弹机会。中线关注反弹后的抛空机会。 策略：无 风险：无 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-04-12 2 / 6 橡胶图表 图 1： 国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 图 2： 基差 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图 3： 国内云南胶水价格 单位：元/吨 图 4： 泰国原料价格 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 上交所库存 单位：吨 图 6： 青岛保税区库存 单位：万吨 数据来源：上期所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 80001300018000230002800033000浙江山东广东江苏上海-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000500基差0200040006000800010000120001400016000180001815222936435057647178859299106113120127134141148155162169云南胶水价格2014201520162017201820304050607080901001102013-1-72013-9-72014-5-72015-1-72015-9-72016-5-72017-1-72017-9-7杯胶胶水烟片01000002000003000004000005000006000001-62-63-64-65-66-67-68-69-610-611-612-6上期所库存总量201420152016201720180510152025303540123456789101112131415161718192021222324保税区库存20142015201620172018 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-04-12 3 / 6 图 7： 沪胶主力持仓结构 单位：手 图 8： 天胶与合成胶价差 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 9： 天胶进口量 单位：万吨 图 10： 合成胶进口量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 11： 轮胎开工率 单位：% 图 12： 轮胎出口 单位：万条 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 900011000130001500017000190002100023000250002700029000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价-10000-50000500010000150002000005000100001500020000250003000035000400004500050000天胶顺丁丁苯天胶-丁苯（右）天胶-顺丁（右）05101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018010000002000000300000040000005000000123456789101112合成胶累计进口量2014201520162017201820%30%40%50%60%70%80%90%全钢胎开工率半钢胎开工率150020002500300035004000450050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月轮胎出口20142015201620172018 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-04-12 4 / 6 图 13： 烟片与胶水价差 单位：泰铢/公斤 图 14： 生片与杯胶价差 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 PVC图表 图 15： 乙烯法PVC现货价格 单位：元/吨 图 16： 电石法PVC现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -50510152025302013-1-72014-1-72015-1-72016-1-72017-1-72018-1-7烟片-胶水05101520252014-1-22015-1-22016-1-22017-1-22018-1-2生片-杯胶0100020003000400050006000700080009000乙烯法-华北乙烯法-华东乙烯法-华南0100020003000400050006000700080009000电石法-华北电石法-华东电石法-华南电石法-华中 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-04-12 5 / 6 图 17： PVC持仓成交量 单位：手 图 18： 基差 单位：元/吨 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind 文华财经 华泰期货研究院 图 19： PVC产量 单位：吨 图 20： PVC装置开机率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 21： PVC社会库存 单位：千吨 图 22： PVC下游型材开机率 单位：% 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind 文华财经 华泰期货研究院 0100020003000400050006000700080009000100000200000400000600000800000100000012000002009-052010-112012-052013-112015-052016-11期货成交量:PVC期货持仓量:PVC期货收盘价(活跃合约):PVC-600-400-200020040060080010002015-01-042016-01-042017-01-042018-01-04基差020406080100120140160180200123456789101112201420152016201720180%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2012-7-62013-7-62014-7-62015-7-62016-7-62017-7-6总开工率电石法乙烯法05010015020025030035040045013579111315171921232527293133353739414345474920152016201720180%10%20%30%40%50%60%70%2014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-09PVC型材厂开机率 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-04-12