华泰期货研究院 能化组 陈莉 橡胶、PVC研究员  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 开工率回升，继续关注库存变动2018-03-11 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-04-19 氛围好转，商品受支撑 橡胶：保税区季节性去库，沪胶反弹 18日，沪胶主力收盘11190（+100）元/吨，复合胶报价10300元/吨（0），主力合约期现价差890元/吨（+100）；前二十主力多头持仓107210（-1028），空头持仓141560（-994），净空持仓34350（+34）。 截至上周末：交易所仓单421240（+2430），交易所总库存445881（+1270）。 原料：生胶片47（+0.33），杯胶35（0），胶水43(-1.5)，烟片49（+0.32）。 截至4月17日，青岛保税区总库存20.49万吨（-2.15）。 截止4月13日，国内全钢胎开工率为73.11%（+0.51%），国内半钢胎开工率为72.89%(+0.89）。 观点：昨天沪胶夜盘出现明显反弹，最新公布3月份宏观数据中，房地产数据超市场预期，相关商品价格做出修复性反弹，同时央行降准使得市场氛围重新回暖。最新公布的青岛保税区库存继续下降，且降幅扩大，该因素对于现货价格有较强支撑。昨天现货价格维持稳定，基差有小幅扩大，但最近基差明显缩窄，使得盘面新的套利动力尚无，缓解了盘面的压力。但中线来看，9月合约基差回归之路还将继续。主力合约前二十净持仓来看，依然是空头占优格局，且最近净空持续小幅增加，期货升水格局使得盘面空头力量较大。目前国内产区均已开割，但受期价拖累，原料收购价格低使得胶农割胶积极性受到影响，同时产区还面临请割胶工难的问题，暂时看，供应增量有限。短期库存及基差因素都指向沪胶价格有所支撑。鉴于2018年橡胶供需格局宽松，贸易战时间使得下游需求雪上加霜，供需失衡更为明显，因此中线来看沪胶弱势难改，等待反弹后的抛空机会。 策略：空头思路对待 风险：产区天气异常，新政激发下游新的需求，宏观环境偏暖等 PVC：装置检修，PVC期价依然有支撑 昨天PVC期价表现为高位震荡，尾盘出现明显下行。本周公布的最新PVC社会库存继续下降，环比下降2.57%，同比高6.9%，同比增速开始缩小，说明检修带来的库存减缓效果显现，但同比依然增加或显示今年供需格局更为宽松，供应更充裕，下游更疲弱。昨天现货市场气氛依然平淡，华东、华南地区跟随期价小幅上涨，其他地区变化不大，市场低价减少，天业、北元货少，价格相对较高，下游询盘及采购积极性一般，成交不温不火。5型普通电石料，华东地区主流自提报价6520-6630元/吨；华南地区6550-6630元/吨自提；山东主流6470-6530元/吨送到，河北市场主流6400-6500元/吨送到。目前期货依然小幅升水现货格局，现货弱势说明下游需求不利，3月份下游开工逐步恢复，大型企业开工提升较为明显，中小企业恢复一般，下游拿货意向不强，原料库存相对偏低。后期依然关注PVC去库力度，如果库存去化依然不理想，则价格难有表现。 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-04-19 2 / 7 策略：无 风险：无 橡胶图表 图 1： 国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 图 2： 基差 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图 3： 国内云南胶水价格 单位：元/吨 图 4： 泰国原料价格 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 80001300018000230002800033000浙江山东广东江苏上海-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000500基差0200040006000800010000120001400016000180001815222936435057647178859299106113120127134141148155162169云南胶水价格2014201520162017201820304050607080901001102013-1-72013-9-72014-5-72015-1-72015-9-72016-5-72017-1-72017-9-7杯胶胶水烟片 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-04-19 3 / 7 图 5： 上交所库存 单位：吨 图 6： 青岛保税区库存 单位：万吨 数据来源：上期所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 7： 沪胶主力持仓结构 单位：手 图 8： 天胶与合成胶价差 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 9： 天胶进口量 单位：万吨 图 10： 合成胶进口量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 01000002000003000004000005000006000001-62-63-64-65-66-67-68-69-610-611-612-6上期所库存总量201420152016201720180510152025303540123456789101112131415161718192021222324保税区库存20142015201620172018900011000130001500017000190002100023000250002700029000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价-10000-50000500010000150002000005000100001500020000250003000035000400004500050000天胶顺丁丁苯天胶-丁苯（右）天胶-顺丁（右）05101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018010000002000000300000040000005000000123456789101112合成胶累计进口量20142015201620172018 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-04-19 4 / 7 图 11： 轮胎开工率 单位：% 图 12： 轮胎出口 单位：万条 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 13： 烟片与胶水价差 单位：泰铢/公斤 图 14： 生片与杯胶价差 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 PVC图表 20%30%40%50%60%70%80%90%全钢胎开工率半钢胎开工率150020002500300035004000450050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月轮胎出口20142015201620172018-50510152025302013-1-72014-1-72015-1-72016-1-72017-1-72018-1-7烟片-胶水05101520252014-1-22015-1-22016-1-22017-1-22018-1-2生片-杯胶 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-04-19 5 / 7 图 15： 乙烯法PVC现货价格 单位：元/吨 图 16： 电石法PVC现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： PVC持仓成交量 单位：手 图 18： 基差 单位：元/吨 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind 文华财经 华泰期货研究院 图 19： PVC产量 单位：吨 图 20： PVC装置开机率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 0100020003000400050006000700080009000乙烯法-华北乙烯法-华东乙烯法-华南0100020003000400050006000700080009000电石法-华北电石法-华东电石法-华南电石法-华中0100020003000400050006000700080009000100000200000400000600000800000100000012000002009-052010-112012-052013-112015-052016-11期货成交量:PVC期货持仓量:PVC期货收盘价(活跃合约):PVC-600-400-2000200400600800100011121314151617181911011111211311411511611711811912012112212312412015201620172018020406080100120140160180200123456789101112201420152016201720180%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2012-7-62013-7-62014-7-62015-7-62016-7-62017-7-6总开工率电石法乙烯法 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-04-19 6 / 7 图 21： PVC社会库存 单位：千吨 图 22： PVC下游型材开机率 单位：% 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind 文华财经 华泰期货研究院 05010015020025030035040045