华泰期货研究院 能化组 陈莉 橡胶、PVC研究员  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 开工率回升，继续关注库存变动2018-03-11 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-05-03 氛围好转，商品价格有支撑 橡胶：沪胶维持低位运行 2日，沪胶主力收盘11525（+235）元/吨，复合胶报价10675元/吨（+125），主力合约期现价差850元/吨（+110）；前二十主力多头持仓111971（-1943），空头持仓160473（-2034），净空持仓48502（-91）。 截至上周末：交易所仓单427710（+1840），交易所总库存446580（-87）。 原料：生胶片48.75（-0.80），杯胶36（-0.5），胶水46.5(-0.5)，烟片50.79（0）。 截至4月17日，青岛保税区总库存20.49万吨（-2.15）。 截止4月27日，国内全钢胎开工率为71.64%（-1.72%），国内半钢胎开工率为74.09%(+0.41）。 观点：昨天沪胶价格小幅反弹，最新公布的4月份重卡销售数据显示，4月份销量继续增加，打破了4月份销量的历史纪录。4月，我国重卡市场共约销售各类车型12.1万辆，比去年同期的10.44万辆增长16%。今年1-4月，重卡市场累计销售44.44万辆，比去年同期的38.84万辆上涨14%。但据分析，行业形势不容过于乐观，全行业无论牵引车还是工程车的库存都偏高，而这将大大影响6月份和下半年的重卡市场发展走势。下半年压力可能会凸显。昨天现货价格小幅上涨，基差有所扩大，但总体基差水平处于偏低位置，该因素对于价格继续下行有所抑制。前二十主力净空持仓依然占优，盘面空头力量较强。国内已经开割，据我们上周云南产区的走访，供应释放基本没问题，开割及加工厂情况属于正常。目前胶价处于偏低位置，短期或低位震荡为主。中线看，鉴于2018年橡胶供需格局宽松，贸易战时间使得下游需求雪上加霜，供需失衡更为明显，因此沪胶后期还将继续走基差修复行情。 策略：空头思路对待 风险：产区天气异常，新政激发下游新的需求，宏观环境偏暖等 PVC： PVC期价高位震荡为主 昨天PVC期价呈现高位盘整状，最终收出一个十字星线。图形上看，价格依旧保持在5天均线上方，且就周线形态来看，价格维持上行趋势。上周国内PVC市场交投活跃，价格连续上涨，下游采购积极性较好，华东及华南市场社会库存继续下降，华东市场江苏地区库存变化不大，浙江地区下降明显，华南市场库存延续略降。据卓创了解，华东及华南市场样本仓库库存环比降7.64%，同比略高3.9%。昨天国内PVC市场变化不大，市场观望情绪浓厚，下游整体询盘及采购一般，华南部分贸易商反映出货尚可，华东及其他地区出货一般。截至收盘，5型普通电石料，华东地区主流自提报价6850-6930元/吨；华南地区6870-6920元/吨自提；山东主流6800-6870元/吨送到，河北市场主流6700-6800元/吨送到。目前期货依然小幅升水现货格局，最近升水有所缩窄，有利于期价上行。从最近的去库存速度来看，库存降速比较快，4、5月检修行情使得短期PVC价格支撑依然在。 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-05-03 2 / 7 策略：短多 风险：产量继续大量释放，库存去化缓慢，下游消费示弱等 橡胶图表 图 1： 国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 图 2： 基差 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图 3： 国内云南胶水价格 单位：元/吨 图 4： 泰国原料价格 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 80001300018000230002800033000浙江山东广东江苏上海-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000500基差0200040006000800010000120001400016000180001815222936435057647178859299106113120127134141148155162169云南胶水价格2014201520162017201820304050607080901001102013-1-72013-9-72014-5-72015-1-72015-9-72016-5-72017-1-72017-9-7杯胶胶水烟片 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-05-03 3 / 7 图 5： 上交所库存 单位：吨 图 6： 青岛保税区库存 单位：万吨 数据来源：上期所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 7： 沪胶主力持仓结构 单位：手 图 8： 天胶与合成胶价差 单位：元/吨 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 9： 天胶进口量 单位：万吨 图 10： 合成胶进口量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 01000002000003000004000005000006000001-62-63-64-65-66-67-68-69-610-611-612-6上期所库存总量201420152016201720180510152025303540123456789101112131415161718192021222324保税区库存20142015201620172018900011000130001500017000190002100023000250002700029000-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价-10000-50000500010000150002000005000100001500020000250003000035000400004500050000天胶顺丁丁苯天胶-丁苯（右）天胶-顺丁（右）05101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月天然橡胶进口20142015201620172018010000002000000300000040000005000000123456789101112合成胶累计进口量20142015201620172018 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-05-03 4 / 7 图 11： 轮胎开工率 单位：% 图 12： 轮胎出口 单位：万条 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 13： 烟片与胶水价差 单位：泰铢/公斤 图 14： 生片与杯胶价差 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 PVC图表 20%30%40%50%60%70%80%90%全钢胎开工率半钢胎开工率150020002500300035004000450050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月轮胎出口20142015201620172018-50510152025302013-1-72014-1-72015-1-72016-1-72017-1-72018-1-7烟片-胶水05101520252014-1-22015-1-22016-1-22017-1-22018-1-2生片-杯胶 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-05-03 5 / 7 图 15： 乙烯法PVC现货价格 单位：元/吨 图 16： 电石法PVC现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： PVC持仓成交量 单位：手 图 18： 基差 单位：元/吨 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind 文华财经 华泰期货研究院 图 19： PVC产量 单位：吨 图 20： PVC装置开机率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 0100020003000400050006000700080009000乙烯法-华北乙烯法-华东乙烯法-华南0100020003000400050006000700080009000电石法-华北电石法-华东电石法-华南电石法-华中0100020003000400050006000700080009000100000200000400000600000800000100000012000002009-052010-112012-052013-112015-052016-11期货成交量:PVC期货持仓量:PVC期货收盘价(活跃合约):PVC-600-400-2000200400600800100011121314151617181911011111211311411511611711811912012112212312412015201620172018020406080100120140160180200123456789101112201420152016201720180%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2012-7-62013-7-62014-7-62015-7-62016-7-62017-7-6总开工率电石法乙烯法 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-05-03 6 / 7 图 21： PVC社会库存 单位：千吨 图 22： PVC下游型材开机率