2018-02-271 / 6 华泰期货研究院 能源化工组 陈莉 商品研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 华泰期货|橡胶、pvc日报2018-02-27 氛围好转，商品价格受支撑 橡胶：基差缩窄，沪胶继续反弹 26日，沪胶主力收盘12935（+85）元/吨，复合胶报价11375元/吨（+50），主力合约期现价差1560元/吨（+35）；前二十主力多头持仓92916（-2028），空头持仓129534（-3861），净空持仓36618（-1833）； 截至上周末：交易所仓单390380（+900），交易所总库存434550（+220）。 原料：生胶片45.99（+0.79）杯胶37.5（+1），胶水47(+2.5),烟片48.89（+1.39）。 截至1月17日，青岛保税区总库存24.63（+1.07） 截止2月2日，国内全钢胎开工率为58.11%（-9.76%），国内半钢胎开工率为61.83%(-8.82%） 观点：商品氛围好转，昨天沪胶维持反弹势。昨天国内现货价格小幅上扬，目前基差缩窄不利于胶价的继续下行。泰国原料价格受救市措施的影响，价格继续上涨，于此同时，原料陆续减少，原料价格将进入季节性上行通道。交易所库存持及仓单继续增加，期货盘面的仓单压力依然较大。总的来看，期货升水以及库存高企格局没有变，但随着基差的修复，价格继续大幅下行概率不大，中线多头等待库存下降的拐点。鉴于3月份供应季节性萎缩以及下游消费待复苏，预期供需偏紧，价格有反弹需求。泰国5-7月部分胶园停割的救市举措，预估将对产量影响占比达10%，简单测算到1805合约的反弹高度大约在13500元/吨一线。建议多头思路对待，期间依然要关注基差情况，一旦基差重新拉大，套利盘的介入或又将使得反弹受阻。 策略：短多参与 风险：进口大幅增加，库存累库明显，货币政策缩紧 PVC：库存快速累积，价格短期压力不减 昨天PVC期价先抑后扬，由于春节期间库存累积较快，价格压力较大，使得PVC春节后的表现相对偏弱。现货市场尚处于春节假期模式，下游需求尚未恢复，整体成交清淡。昨天5型普通电石料，华东地区主流自提报价6550-6650元/吨；华南地区6700-6750元/吨自提；山东主流6520-6570元/吨送到，河北市场主流6400-6500元/吨送到。目前PVC下游消费尚未恢复，库存累库，短期供应充裕对于期价的压力明显。最新的数据显示山东氯碱企业开始出现亏损，但西北依然有利润，后期关注氯碱企业利润变化对于产 2018年2月27日2 / 6 华泰期货|橡胶、pvc日报 量的指引。从季节性看，2月份将是累库高峰，2月PVC供需格局呈现供需两弱，价格表现震荡偏弱。3月份则重点关注累库进度以及下游消费的恢复情况，中线多头等待。 策略：无 风险：无 国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 基差 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 国内云南胶水价格 单位：元/吨 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 泰国原料价格 单位：泰铢/公斤 0200040006000800010000120001400016000180001917253341495765738189971051131211291371451531611692014201520162017 数据来源：卓创资讯,华泰期货研究所 数据来源：上期所,华泰期货研究所 80001300018000230002800033000上海江苏浙江山东广东-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000500基差20304050607080901001102013-1-72013-9-72014-5-72015-1-72015-9-72016-5-72017-1-72017-9-7杯胶胶水烟片 2018-02-273 / 6 华泰期货|天胶、PVC日报 上交所库存 单位：吨 青岛保税区库存 单位：万吨 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 数据来源：Reuters,华泰期货研究所 沪胶主力持仓结构 单位：手 天胶与合成胶价差 单位：元/吨 数据来源：文华财经，华泰期货研究所 数据来源：万得资讯，华泰期货研究所 天胶进口量 单位：万吨 合成胶进口量 单位：吨 05101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20132014201520162017 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 4000000 4500000 5000000 12345678910111220132014201520162017 数据来源：万得资讯，华泰期货研究所 数据来源：万得资讯，华泰期货研究所 01000002000003000004000005000006000001111222233333444455556666677778888999991111111111111上期所库存总量201420152016201720180510152025303540123456789101112131415161718192021222324保税区库存201420152016201720189000 11000 13000 15000 17000 19000 21000 23000 25000 27000 29000 -50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价(10000)(5000)0 5000 10000 15000 20000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 天胶丁苯顺丁天胶-丁苯（右）天胶-顺丁（右） 2018-02-274 / 6 华泰期货|天胶、PVC日报 轮胎厂开工率 单位：% 轮胎出口 单位：万条 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20132014201520162017 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 烟片与胶水价差 单位：泰铢/公斤 生片与杯胶价差 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 PVC图表 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 乙烯法PVC现货价格 单位：元/吨 电石法PVC现货价格 单位：元/吨 数据来源：万得资讯，华泰期货研究所 数据来源：万得资讯，华泰期货研究所 20%30%40%50%60%70%80%90%全钢胎开工率半钢胎开工率-50510152025302013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/7烟片-胶水05101520252014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/2生片-杯胶0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 乙烯法-华北乙烯法-华东乙烯法-华南0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 电石法-华北电石法-华东电石法-华南电石法-华中 2018-02-275 / 6 华泰期货|天胶、PVC日报 PVC持仓、成交量单位：手 基差单位：元/吨 数据来源：文华财经，华泰期货研究所 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 PVC产量 单位：吨 PVC装置开机率 单位：% 02040608010012014016018020012345678910111220132014201520162017 数据来源：万得资讯，华泰期货研究所 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 PVC社会库存 单位：千吨 PVC下游型材开机率 单位：% 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 0100020003000400050006000700080009000100000200000400000600000800000100000012000002009-052010-112012-052013-112015-052016-11期货成交量:PVC期货持仓量:PVC期货收盘价(活跃合约):PVC6004002000200400600800100012002014-122015-072016-012016-072017-012017-072018-01基差0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2012-7-62013-7-62014-7-62015-7-62016-7-62017-7-6总开工率电石法乙烯法05010015020025030035040013579111315171921232527293133353739414345474920152016201720180%10%20%30%40%50%60%70%2014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-09PVC型材厂开机率 2018-02-276 / 6 华泰期货|天胶、PVC日报  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认