橡胶、PVC日报：氛围转弱，商品价格回落

华泰期货研究院 能化组 陈莉 橡胶、PVC研究员  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 开工率回升，继续关注库存变动2018-03-11 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-04-26 氛围转弱，商品价格回落 橡胶：沪胶维持低位运行 25日，沪胶主力收盘11605（+75）元/吨，复合胶报价10650元/吨（+50），主力合约期现价差955元/吨（+25）；前二十主力多头持仓108114（+352），空头持仓153315（+1647），净空持仓45201（+1295）。 截至上周末：交易所仓单425870（+4630），交易所总库存446667（+786）。 原料：生胶片48.33（+0.43），杯胶36.5（+0.5），胶水46.5(+0.5)，烟片48.33（+0.43）。 截至4月17日，青岛保税区总库存20.49万吨（-2.15）。 截止4月20日，国内全钢胎开工率为73.11%（+0.51%），国内半钢胎开工率为72.89%(+0.89）。 观点：昨天沪胶白天价格维持震荡走势，夜盘开始出现下挫，昨天现货市场价格小幅上涨，基差较前一日有小幅扩大。总体来看，最近基差呈现缩窄状态，保税区库存的下降以及3月份下游消费数据的向好，在短期国内产量释放有限国外停割的时候，价格存在一定支撑。但从持仓来看，主力合约前二十净持仓依然是空头占优格局，且上周四出现反弹之后，盘面的空头力量明显又重新加大，最近净空持续小幅增加，盘面压力有增无减。目前国内产区均已开割，昨天云南最新收购价格大约在9.3元/公斤，价格有小幅上涨，但相比去年同期价格低不少，在情绪上难免影响胶农割胶积极性，导致目前开割量相对较少，但该价格暂还未到胶农不愿意割胶地步，就下游橡胶加工厂的反映，目前原料收购相对较少，尤其小的加工厂，可加工量尚不足，且因为期现套利利润存在，各家工厂争夺原料激烈，抬价抢货现象较严重。目前的胶价产区还面临请割胶工难的问题，或影响短期产量的释放。鉴于2018年橡胶供需格局宽松，贸易战时间使得下游需求雪上加霜，供需失衡更为明显，因此沪胶后期还将继续走基差修复行情。 策略：空头思路对待 风险：产区天气异常，新政激发下游新的需求，宏观环境偏暖等 PVC： PVC期价有望保持强势 昨天PVC期价冲高回落，最终收出一根星线，后期要关注检修行情在价格中是否已经反应，盘面短期或面临回调压力。但技术上看，价格已经形成上行趋势，且库存下降得到良性反应，短期价格有望保持强势。本周公布的最新PVC社会库存继续下降，降幅较为明显，华东及华南市场样本仓库环比8.19%，同比高3.97%。上周PVC企业检修较为集中，开工率下降明显，下游在周四及周五补货较为集中，华东市场库存下降明显，华南市场库存变化不大。昨天国内PVC市场盘整运行，期货窄幅震荡，现货小幅调整，但前期下游适量拿货，今日询盘及采购积极性降低，交投相对平静。上游工厂库存较低，接单尚可，今日出厂价继续调涨。5型普通电石料，华东地区主流自提报价6700-6800元/吨；华南地区6750-6800元/吨自提；山东主流6640-6690元/吨送到，河北市场主流6570-6670元/吨送到。目前期货 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-04-26 2 / 7 依然小幅升水现货格局，最近升水有所缩窄，有利于期价上行。从最近的去库存速度来看，库存降速比较快，4、5月检修行情使得短期PVC价格支撑依然在。 策略：短多 风险：产量继续大量释放，库存去化缓慢，下游消费示弱等 橡胶图表 图 1： 国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 图 2： 基差 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图 3： 国内云南胶水价格 单位：元/吨 图 4： 泰国原料价格 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 80001300018000230002800033000浙江山东广东江苏上海-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000500基差0200040006000800010000120001400016000180001815222936435057647178859299106113120127134141148155162169云南胶水价格2014201520162017201820304050607080901001102013/1/72013/9/72014/5/72015/1/72015/9/72016/5/72017/1/72017/9/7杯胶胶水烟片 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-04-26 3 / 7 图 5： 上交所库存 单位：吨 图 6： 青岛保税区库存 单位：万吨 数据来源：上期所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 7： 沪胶主力持仓结构 单位：手 图 8： 天胶与合成胶价差 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 9： 天胶进口量 单位：万吨 图 10： 合成胶进口量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 01000002000003000004000005000006000001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6上期所库存总量201420152016201720180510152025303540123456789101112131415161718192021222324保税区库存20142015201620172018900011000130001500017000190002100023000250002700029000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价-10000-50000500010000150002000005000100001500020000250003000035000400004500050000天胶顺丁丁苯天胶-丁苯（右）天胶-顺丁（右）05101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018010000002000000300000040000005000000123456789101112合成胶累计进口量20142015201620172018 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-04-26 4 / 7 图 11： 轮胎开工率 单位：% 图 12： 轮胎出口 单位：万条 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 13： 烟片与胶水价差 单位：泰铢/公斤 图 14： 生片与杯胶价差 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 PVC图表 20%30%40%50%60%70%80%90%全钢胎开工率半钢胎开工率150020002500300035004000450050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月轮胎出口20142015201620172018-50510152025302013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/7烟片-胶水05101520252014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/2生片-杯胶 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-04-26 5 / 7 图 15： 乙烯法PVC现货价格 单位：元/吨 图 16： 电石法PVC现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： PVC持仓成交量 单位：手 图 18： 基差 单位：元/吨 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind 文华财经 华泰期货研究院 图 19： PVC产量 单位：吨 图 20： PVC装置开机率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 0100020003000400050006000700080009000乙烯法-华北乙烯法-华东乙烯法-华南0100020003000400050006000700080009000电石法-华北电石法-华东电石法-华南电石法-华中0100020003000400050006000700080009000100000200000400000600000800000100000012000002009/052010/112012/052013/112015/052016/11期货成交量:PVC期货持仓量:PVC期货收盘价(活跃合约):PVC-600-400-2000200400600800100011121314151617181911011111211311411511611711811912012112212312412015201620172018020406080100120140160180200123456789101112201420152016201720180%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2012-7-62013-7-62014-7-62015-7-62016-7-62017-7-6总开工率电石法乙烯法 华泰期货|橡胶、PVC日报 2018-04-26