东兴晨报

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES东兴晨报 东兴证券股份有限公司 2018年6月8日星期五 东兴中小300：收盘818.90 涨跌-1.35% 分析师观点  行业 【东兴军工】从历史看沈飞系列报告之二：从成飞发展看沈飞 市场综述 1. 上证综指终结三连阳，老题材海南股卷土重来。截止15:00，沪指下跌0.18%或5.68个点，报收于3109.50点；深成指下跌0.49%或51.2个点，报收10313.8个点；创业板下跌0.74%或12.8个点，报收1730.38个点。两市成交3598亿元，与上个交易日基本持平。 2. 香港恒生指数收盘涨0.81%报31512.63点，连升6日，国企指数涨1.01%报12407.8点，红筹指数涨0.38%报4743.75点。全日大市成交1055.46亿港元，前一交易日为973.59亿港元。内险股领涨，新华保险、中国太平、中国平安涨超2%。 3. 期指主力合约6月7日多数下跌。其中，沪深300期指当月合约IF1806报收3817.2点，下跌3.6点，跌幅0.09%。成交量17037手，成交额195.91亿元，持仓28590手，较上一交易日减少299手。 财经快讯 1. 中国5月外汇储备环比减少142亿美元至3.1106万亿美元，为连续两个月下降，预期3.107万亿美元，前值3.125万亿美元；中国5月末黄金储备报5924万盎司（约1842.57吨），与4月持平。外管局：中国外汇储备规模有望保持总体稳定，外汇市场总体延续合理均衡的跨境资金流动格局。 2. 新华社：美国商务部正式宣布与中兴通讯达成新和解协议。美国商务部长罗斯表示，中兴通讯必须30天内更换董事会和管理层；美国方面会挑选人员进入中兴合规小组；将对中兴罚款10亿美元，其中4亿美元将交由第三方托管；目前尚未发现华为有任何违规行为。 3. 海通宏观姜超：从中观高频数据看，6月工业供需起步偏弱。一是终端需求维持低迷，地产销量增速在5月底反弹后，于6月初再度回落。二是工业生产起步偏弱，发电耗煤增速明显下滑，且汽车、钢铁等行业开工率均有所回落。 最新报告   公司 张高艳 华力创通（300045）事件点评：天通手机首招标，卫通龙头迎良机 2018-06-07  公司 张卓琦 中航沈飞（600760）深度报告：飞机中的战斗机，畅享高景气周期 2018-06-08  数据快递 国内市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3109.50 -0.18 深证成指 10313.85 -0.49 沪深300 3831.01 -0.17 香港恒生 31512.63 0.81 国企指数 12407.80 1.01 国际市场 指数名称 收盘 涨跌% 道琼斯 25241.41 0.38 纳斯达克 7635.07 -0.70 标准普尔 2770.37 -0.07 日经平均 22823.26 0.87 FTSE100 7704.4 -0.10 GDAXI 12811.05 -0.15 大宗商品 商品名称 收盘 涨跌% NYMEX原油 65.88 1.34 BRENT原油 77.31 2.06 LME铜现货 7247.00 0.17 COMEX黄金 1301.20 0.05 白糖1309 5319.00 -2.69 东兴中小市值指数 指数名称 收盘 涨跌% DX机械50 953.01 -1.62 DX化工50 704.05 -1.30 DX医药50 1470.39 -1.45 DX电子50 1065.01 -2.17 东兴证券研究所 电话：010-66554027 北京市西城区金融大街五号新盛大厦B座16层 邮编：100033 东兴晨报 P1 东兴晨报 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 分析师观点 行业 【东兴军工】从历史看沈飞系列报告之二：从成飞发展看沈飞 从历史上来看，成飞的建立是从沈飞中剥离出来的技术人员在成都建立起来的。那时的中国飞机研发还处于起步阶段，为了获得更好的研究成果，我国在飞机研发领域引入了竞争机制，将沈飞中的技术人员分拨一部分建立了成飞和贵飞。虽然，在现在看来军品市场的寡头垄断并形成系统化的研发制造企业对于军品的技术提高和产品的制造有积极的意义，但在当时的历史环境，竞争的机制还是造就了我国战机研发的突破。 成飞在历史上研发制造了歼-7、歼-10、枭龙（外贸）和歼-20等重要战机。其中歼-10、枭龙和歼-20都是有着非常重要的历史意义。 2014年成飞集成重组失败，也就意味着原本可能出现的沈飞携手成飞共同研制的可能性破灭，未来还会是两家竞争的状态。回顾从上世纪六十年代开始的战斗机研制竞争，无论是沈飞还是成飞都能在对方研发了一款新型战机后迅速跟进研发一款对应的同代机型。这对于我国的战斗机型号的宽度来说是一件好事儿，就像最新的四代机，我国是和美国仅有的具有两款四代机研发能力的国家。相互之间的竞争并没有出现一家“饿死”，而另外一家“撑死”的局面。反而，竞争促进了两家我国顶级的战斗机制造集团的业绩发展。虽然，如美国的洛马已经实现系统化的研发和制造，我们也不排除未来沈飞和成飞会合并系统化的可能性。但就目前的情况而言，沈飞和成飞处在一个良性竞争的大环境中，俩家公司的业绩也会继续走强。 结论： 我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.78亿元、10.37亿元、13.92亿元，增速分别为21.75%、33.18%、34.33%。EPS分别为0.75元、0.99元、1.34元，对应PE分别为43x，32x，24x。我们认为公司制剂出口结合海外并购的国际化路径越来越清晰，国际化巨头之路稳步推进。未来国际化有望反哺国内市场。同时公司进军生物药领域，多点布局。我们看好公司长期发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：ANDA获批及专利挑战进度不达预期；国内制剂推广低于预期 （东兴宏观研究员 陆洲） 东兴晨报 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES市场综述 国内市场 A股 ◆上证综指终结三连阳，老题材海南股卷土重来。截止15:00，沪指下跌0.18%或5.68个点，报收于3109.50点；深成指下跌0.49%或51.2个点，报收10313.8个点；创业板下跌0.74%或12.8个点，报收1730.38个点。两市成交3598亿元，与上个交易日基本持平。 港股 ◆香港恒生指数收盘涨0.81%报31512.63点，连升6日，国企指数涨1.01%报12407.8点，红筹指数涨0.38%报4743.75点。全日大市成交1055.46亿港元，前一交易日为973.59亿港元。内险股领涨，新华保险、中国太平、中国平安涨超2%。 国际市场 美国 ◆美国三大股指涨跌不一。道指收涨0.38%，报25241.41点；纳指收跌0.7%，报7635.07点；标普500指数收跌0.07%，报2770.37点。科技板块普遍走低。高通涨1.3%，恩智浦涨4.9%，消息称中国准备批准恩智浦与高通交易。 欧洲 ◆ 欧洲三大股指集体下跌。英国富时100指数收跌0.1%，报7704.40点；法国CAC40指数收跌0.17%，报5448.36点；德国DAX指数收跌0.15%，报12811.05点。 债券 ◆国债期货震荡收跌，10年期债主力合约T1809、5年期债主力合约TF1809均跌0.05%；银行间现券收益率小幅上行。交易员称，投资者继续修正降准预期，叠加美债收益率普涨，市场情绪偏弱。 期指 ◆期指主力合约6月7日多数下跌。其中，沪深300期指当月合约IF1806报收3817.2点，下跌3.6点，跌幅0.09%。成交量17037手，成交额195.91亿元，持仓28590手，较上一交易日减少299手。 东兴晨报 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES财经快讯  商务部：有关此次中美经贸磋商的细节，目前尚待双方的最终确认；美方提出的双边经贸合作的关切；希望美方能够与中方共同努力，维护中美经贸关系稳定健康的发展。中方的立场是一贯而且明确的，我们不希望中美之间贸易摩擦升级。  中国5月外汇储备环比减少142亿美元至3.1106万亿美元，为连续两个月下降，预期3.107万亿美元，前值3.125万亿美元；中国5月末黄金储备报5924万盎司（约1842.57吨），与4月持平。外管局：中国外汇储备规模有望保持总体稳定，外汇市场总体延续合理均衡的跨境资金流动格局。  央行周四进行200亿元7天、200亿元28天逆回购操作，当日有1100亿元逆回购到期，净回笼700亿元。当天，资金面平衡宽松，Shibor涨跌不一。  新华社：美国商务部正式宣布与中兴通讯达成新和解协议。美国商务部长罗斯表示，中兴通讯必须30天内更换董事会和管理层；美国方面会挑选人员进入中兴合规小组；将对中兴罚款10亿美元，其中4亿美元将交由第三方托管；目前尚未发现华为有任何违规行为。  经济参考报：从权威渠道获悉，目前，发改委等相关部门正在酝酿制定服务业高质量发展战略等顶层设计方案，包括建立服务业高质量发展标准体系，鼓励服务企业做大做强等多措并举，强化政策储备，推进服务业振兴发展。  泰信400B净值已接近下折算阀值，可能触发下阀值折算，目前杠杆较高，若触发下折算，折算后杠杆将大幅降低，较高溢价买入基金可能遭受较大损失。  发改委、央行等26部门发布《关于加强和规范守信联合激励和失信联合惩戒对象名单管理工作的指导意见》，加大旅游领域严重失信行为惩戒力度，强调将失信当事人的失信记录作为金融机构对其融资授信的参考。  经济参考报：多机构预测5月新增信贷将与前值基本持平或略有下降，预计规模为1万亿至1.2万亿之间。同时，由于央行适时推出降准等对冲性操作，有利于银行体系货币创造能力保持平稳等原因，M2增速将与前值持平或略有增长，机构预计区间为8.3%-8.5%。  中证报头版：5月贸易顺差可能会继续收窄，预计全年贸易顺差收窄10%左右。在贸易顺差面临持续收窄、外汇占款投放基础货币不足的情况下，央行降准仍有空间。  海通宏观姜超：从中观高频数据看，6月工业供需起步偏弱。一是终端需求维持低迷，地产销量增速在5月底反弹后，于6月初再度回落。二是工业生产起步偏弱，发电耗煤增速明显下滑，且汽车、钢铁等行业开工率均有所回落。 东兴晨报 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES数据快递 大宗商品价格 单位收盘价涨跌涨跌幅% 大宗商品 NYMEX原油 美元/桶 65.88 0.87 1.34 BRENT原油 美元/桶 77.31 1.56 2.06 LME铜现货 美元/吨 7247.00 12.00 0.17 COMEX黄金 美元/盎司 1301.20 0.60 0.05 燃油FU00 元/吨 3748.00 -98.00 -2.55 豆一1309 元/吨 3611.00 -254.00 -6.57 郑棉1309 元/吨 16485.00 -1695.00 -9.32 白糖1309 元/吨 5319.00 -147.00 -2.69 汇率 美元 USD/CNY 6.4003 0.008 0.13 欧元 EUR/CNY 7.5496 0.018 0.24 英镑 GBP/CNY 8.5890 0.012 0.14 日元(100) JPY/CNY 5.8360 0.033 0.57 股票指数 美元-道琼斯工业指数 25241.41 95.02 0.38 美国-Nasdaq 7635.07 -54.17 -0.70 美国-S&P500 2770.37 -1.98 -0.07 日经22