2026年三季报点评前三季归母净利润同比+73%，毛利率大幅改善驱动盈利弹性释放

这份研报主要点评了公司2026年前三季度的业绩表现，核心亮点是归母净利润同比增长73%，主要得益于毛利率的大幅改善。Q3单季净利润同比增长116.47%，毛利率提升10.17个百分点，主要由于减少外购油脂量。费用率整体平稳，前三季度加权ROE为6.11%，同比上升2.49个百分点。

餐厨垃圾处理行业正迎来快速发展，UCO（废弃油脂）需求持续扩张。2026年上半年我国UCO/SAF-HVO出口量同比增长40.5%/103.6%，欧盟及英国强制加注生物航煤，新加坡、泰国实施SAF掺混政策，中国已纳入CORSIA强制抵消期。公司运营餐厨项目产能约5,870吨/日，处理规模位居国内前茅，具备行政排他属性，经提取加工的餐厨废弃油脂通过欧盟ISCC认证，具备显著竞争优势。

研报重点分析了公司盈利能力的大幅改善，包括毛利率提升和ROE增长。同时关注了公司的核心优势，如餐厨项目处理规模国内领先、BOT/BOO模式运营、ISCC出口资质等。此外，研报还分析了公司资产负债表的稳健性，如资产负债率下降、货币资金增长等，以及重点项目推进情况，如衡阳桑德凯天项目和银川保绿特餐厨项目。

当前市场对餐厨垃圾处理行业持积极态度，行业需求持续增长，政策支持力度加大。公司作为行业领先者，具备特许经营壁垒和ISCC出口资质，毛利率大幅改善，资产负债表稳健，未来发展潜力较大。但需关注废弃油脂价格波动、应收账款回款等风险因素。

研报提示了几个主要风险：废弃油脂价格波动风险，可能导致公司毛利率下降；应收账款回款放缓及减值风险，可能影响现金流；税收优惠政策变化风险，可能影响公司盈利能力；衡阳项目交割与中航油协议落地不及预期风险，可能影响公司中长期发展。需密切关注这些风险因素。