2026年三季报点评：单Q3归母净利润+22%超市场预期，燃机放量+AIDC一体化驱动业绩弹性释放

核心观点与业绩表现

2026年三季报显示，公司单季归母净利润同比增长22%，超出市场预期。业绩增长主要得益于燃机业务进入兑现期，订单增长转化为业绩支撑，且合同负债增加约50亿元。传统主业交付恢复，地缘冲突影响下替代性运输通道打通，设备顺利抵达项目地。尽管汇兑损失及海运压力短期存在，但燃机业务进展顺利，未来业绩有望持续向好。

盈利能力与费用结构

• 毛利率与净利率：2026年前三季度销售毛利率为31.6%，同比提升0.34个百分点；销售净利率为16.0%，同比下降1.90个百分点。单Q3销售毛利率提升至32.8%，同比增加3.26个百分点；销售净利率为16.2%，同比下降0.71个百分点。毛利率提升主要受益于燃机等高端装备交付及产品结构优化。
• 费用结构：2026年前三季度期间费用率为13.9%，其中销售费用率4.3%、管理费用率4.0%、研发费用率3.3%、财务费用率2.4%。财务费用率同比增加3.73个百分点，主要受汇兑损失影响。
• 现金流：2026年前三季度经营活动现金流入同比增长32.82%，单Q3净流入31.6亿元，较H1显著改善。经营活动现金流出同比增长46.75%，主要系加大燃机机头等核心部件采购及备货力度。

燃机业务与AIDC一体化布局

• 燃机业务：北美AIDC建设持续提速，头部科技企业大幅上调算力建设规划，燃机供需缺口扩大。公司前瞻性布局燃机成撬业务，已获取超26亿美元订单。FTAI航改燃测试顺利完成，储备充足助力订单交付。未来燃机业务规模化交付将推动业绩增长。
• AIDC一体化：公司正向AIDC一体化解决方案提供商延伸，布局配电、储能、液冷及模块化数据中心等环节，核心产品研发及UL认证持续推进。一体化项目逐步落地将进一步打开公司长期成长空间。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为36.8亿元、86.1亿元、134.2亿元。
• 估值与评级：当前市值对应PE约25/11/7倍，维持“买入”评级。

风险提示

国际油价波动、油气/AI资本开支不及预期、国际关系摩擦、订单交付不及预期、汇率波动风险。