三季度业绩承压，内容升级与AI应用提质增效

核心观点

宋城演艺发布2026年前三季度报告，业绩承压但积极转型。公司营收14.63亿元，同比下降20.61%；归母净利润5.39亿元，下降29.38%。毛利率阶段性承压（60.50%，下降12.04pct），但销售费用大幅收缩（同比下降44.36%，费用率6.84%）缓冲了部分盈利压力。

关键数据

• 前三季度：营收14.63亿元（-20.61%），归母净利润5.39亿元（-29.38%），扣非归母净利润5.10亿元（-30.70%）。
• 单三季度：营收5.01亿元（-33.80%），归母净利润1.92亿元（-46.36%），扣非归母净利润1.81亿元（-47.69%）。
• 费用率：销售费用率-1.30pct至6.84%，管理费用率+2.16pct，财务费用率+0.28pct。
• 净利率：38.32%，同比下降8.98pct。

业务进展

• 内容与场景升级：围绕亲子及年轻客群，融入在地文化、民俗非遗，推出“狂欢中国年”“我回”系列等活动，并升级景区空间与设施。
• 轻资产拓展：青岛丝路千古情景区顺利开业，拓展品牌与内容输出。
• AI应用：推进AI智能中台建设，应用于演出监场、客诉跟进、创意设计及营销推广，提升游客体验与经营效率。

研究结论

公司深耕线下演艺市场，持续推进轻资产拓展及AI技术应用。预计2026-2028年归母净利润分别为6.17/7.21/8.11亿元，对应PE为24x/20x/18x，维持“增持”评级。

风险提示

行业复苏不及预期、新项目运营不及预期、宏观经济波动等。