业绩短期承压，持续推进提质增效与全球市场开拓

核心观点与关键数据

• 业绩表现：中集车辆2024年实现营业收入209.98亿元，同比-16.30%；归母净利润10.85亿元，同比-55.80%。2025年Q1，营业收入45.91亿元，同比-10.91%；归母净利润1.79亿元，同比-32.59%。
• 市场表现：国内市场稳中有升，半挂车销量同比上升12%，国内市占率提升至14.04%；北美市场下滑，收入同比下降36.27%。
• 盈利能力：2024年毛利率16.32%，净利率5.15%；2025年Q1毛利率14.30%，净利率3.90%。盈利能力承压。
• 战略举措：持续推进提质增效，投资数字化转型和灯塔工厂项目；通过“星链计划”优化半挂车业务全价值链。

研究结论

• 短期企稳：国内市占提升+新兴市场开拓，2025年经营有望逐步企稳。
• 中长期向好：加大智能电动化投入，深化“跨洋经营，当地制造”模式，全球经营有望平稳向好。
• 财务预测：预计2025-2027年营收分别为215.56、228.11、248.92亿元；归母净利润分别为11.51、12.94、15.07亿元，EPS分别为0.61、0.69、0.80元，对应PE分别为13、12、10倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持-A”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧风险。
• 海外市场拓展不及预期风险。
• 原材料价格波动风险。