2024年三季报点评：推行变革调整，业绩短期承压，建议关注调整后提质增效

华熙生物2024年三季报显示，公司业绩短期承压，但长期发展可期。具体来看：

业绩表现
2024年Q1-3，公司实现营收38.75亿元，同比-8.21%；归母净利润3.62亿元，同比-29.62%。单Q3营收10.64亿元，同比-7.14%；归母净利润0.20亿元，同比-77.44%。毛利率方面，Q1-3/Q3分别为73.93%/72.38%，同比提升0.86/+1.25pct。费用率方面，销售费用率下降（Q1-3/Q3分别为42.09%/42.53%，同比-3.92/-3.06pct），但管理费用率上升（Q1-3/Q3分别为10.92%/16.59%，同比+3.34/+6.62pct），研发费用率提升（Q1-3/Q3分别为8.08%/10.58%，同比+1.52/+2.69pct）。净利率方面，Q1-3/Q3归母净利率为9.34%/1.90%，同比-2.84/-5.93pct；扣非归母净利率为8.43%/0.99%，同比-1.83/-5.32pct。

业务调整与进展

1. 护肤品业务：基于科研成果升级产品，9月推出胶原紧塑霜，10月推出CT50抗垮面霜，提升产品竞争力。
2. 医疗终端业务：丰富医美产品线，10月上新颈纹针润致·格格和唇部注射玻尿酸润致·斐然，完善面部抗衰方案。
3. 原料业务：医药级HA生产线完成试产，新增医疗器械级透明质酸钠，巩固高端市场地位。

研发方向
公司聚焦糖生物学和细胞生物学，以衰老干预和再生医学为应用场景，推动技术创新与产品转化，合成生物提供制造支持，持续构建科技转化生态。

投资建议
公司作为透明质酸龙头，原料业务稳固，润致品牌驱动医美业务高速成长，护肤品业务主动调整。预计2024-2026年归母净利润分别为5.11/7.45/9.97亿元，同比增速为-13.7%/+45.7%/+33.8%。当前股价对应PE分别为57x、39x、29x，维持“推荐”评级。

风险提示
行业竞争加剧、产品研发进度不及预期、费用管控不及预期。