成本冲击扩大，尿素箱体震荡延续——2026前三季度尿素市场回顾与展望

2026年尿素市场在需求增速低于供给侧宽松的背景下，呈现区间震荡行情。核心观点如下：

一、行情回顾

• 2026年尿素市场延续2025年以来的震荡磨底行情，年内走势前高后低，高位2082元/吨（4月27日），低点1649元/吨（10月15日），振幅约22%，阶段性脉冲行情高点、波幅略高于去年。
• 市场波动受能源成本、需求淡旺季、出口、产能调控、环保政策及期现共振等多重因素影响。

二、供给侧分析

• 新增产能压力延续，2026年国内产能将达8204万吨，为2017年后国内产能新高点，主要集中在华北、西北地区，尤其是新疆。
• 2026年1-9月尿素产量约5722万吨，同比增7.49%，全年预计产量7623万吨（+7.2%），增幅达5.4%。
• 成本端，煤炭价格节节上涨，1-9月秦皇岛5500大卡低硫煤涨43.0%，鄂尔多斯Q5500涨53.0%，尿素成本总体上行10%左右。
• 保供政策和边际减产成本线约束下，仅靠价格下跌难以带来有效供给收缩，煤炭价格再涨200-300元/吨或引发主动减产。

三、需求侧分析

• 2026年1-9月复合肥产量约4340万吨，同比降4.31%，夏粮播种面积连续2年减少。
• 复合肥底肥使用量增加，追肥用量减少，季节性波动趋于淡化。
• 政策端，“淡储”与出口配额挂钩，出口配额集中在7-10月，形成“削峰填谷”效应，传统淡季规律被打破。
• 工业需求均衡，对市场影响有限，四季度需求增长点仍在冬储，但启动时间取决于现货价格和贸易商风险偏好。

四、出口分析

• 2026年自律出口配额发放节奏提速，截至9月30日发放四批超700万吨，全年预计出口454万吨，较2025年降7.1%。
• 内外价差影响出口预期，今年4月中东FOB达835美元/吨，内外盘价差超4000元/吨；10月印度钾肥协会招标最低CFR仅352-356美元/吨，出口利润空间阶段性关闭。
• 出口管控由尿素扩围至硫酸铵、氯化铵、复合肥，三项合计全年净影响尿素需求约60-80万吨。

五、中期展望与操作建议

• 2026年尿素市场或将延续1500-2000元/吨的箱体波动区间，后期支撑反弹主要变数在于出口/淡储调节放量和煤炭推涨幅度。
• 短期驱动因素包括冬季煤价上行、产能压减政策、海外地缘恶化导致出口预期放量等，四季度市场或将先抑后扬。
• 突破前高需满足“煤价再上台阶+出口放量+供给意外收缩”等多因素共振，市场冲高上行空间有限，建议维持区间操作。
• 产业链企业操作建议：上游贸易商在1850-1950附近分批建仓卖保头寸，下游用户在1550-1650择机建立远月虚拟库存或买入看涨期权保值，市场位于区间中线附近时可考虑卖出期权收取时间价值。