2月尿素市场回顾和3月展望：库存累积成本下移 保供稳价形势持续向好

请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：煤化工组 魏朝明 王骏 执业编号：F3077171 (从业) Z0015738 (投资咨询) F0243443（从业） Z0002612(投资咨询) 联系方式：010-68578587/ weichaoming@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年2月27日星期日 库存累积成本下移 保供稳价形势持续向好 --2月尿素市场回顾和3月展望 1-2月尿素期货盘面冲高回落，主力05合约2月月度跌幅8.74%收于2349元。 在相关部委的持续关注和政策发力下，尿素保供稳价形势持续向好。从供给角度看，1-2月份尿素装置开工率及日均产量处于近年来同期高位；需求方面，北方农田春季追肥及春耕用肥需求将有序释放，全年需求旺季对价格仍有支撑；库存方面，春节期间尿素生产企业库存快速回升近年同期水平，有利于价格的平稳运行。 原料成本的变化对尿素价格的影响进一步凸显。国际形势变化阶段性抬升天然气成本及国际尿素价格，但在法检政策延续的条件下，国际价格上扬难以向国内有效传导。国内对动力煤等煤炭价格体系的梳理调控有望使得尿素生产成本进一步下台阶，尿素生产成本全面回落至2000元一线的概率有所增加。 尿素价格波动回落，有利于农业生产需求的稳定释放，有利于粮食稳产高产。建议尿素生产企业择机把握高位卖出套保机会，尿素需求方建议关注2000-2100元一线买入套期保值机会。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 尿素期货月报 Urea Futures Monthly Report 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 行情回顾 ......................................................................................................................................... 3 一、期货盘面冲高回落 ............................................................................................................................. 3 二、现货行情月末走弱 ............................................................................................................................. 3 第二部分 尿素基本面分析 ............................................................................................................................. 6 一、开年尿素产量好于预期 有进一步攀升空间 ................................................................................... 6 二、农业需求将有序释放 工业需求进一步回升 ................................................................................... 7 三、国际尿素价格高位运行 对国内影响有限 ....................................................................................... 7 四、生产企业库存水平回升至近年来同期水平 ..................................................................................... 9 五、尿素生产利润水平处于近年来较好水平 ....................................................................................... 11 六、化肥保供稳价连出实招 形势向好 ................................................................................................. 12 七、尿素交割区域扩展至六省 巩固尿素期货服务化肥保供稳价能力 ............................................. 12 第三部分 尿素供需平衡表 ............................................................................................................................. 14 一、尿素供需平衡表 ............................................................................................................................... 14 二、尿素供需平衡表解析 ....................................................................................................................... 14 第四部分 套利套保分析 ................................................................................................................................. 15 一、套利机会分析 ................................................................................................................................... 15 二、套期保值机会分析 ........................................................................................................................... 16 第五部分 总结与操作建议 ........................................................................................................................... 17 第六部分 相关股票涨跌幅 ............................................................................................................................. 19 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 行情回顾 一、期货盘面冲高回落 1-2月尿素期货盘面冲高回落。春节前尿素生产企业库存处于相对低位，而冬季商业淡储和夏储需求接连发力，尿素期货盘面最高攀升至2738元，此后在供给增加库存攀升的压力下波动回落，2月份月度跌幅8.74%收于2349元。 图1-1 尿素期货主力05合约月线走势 数据来源：wind、方正中期研究院 二、现货行情月末走弱 尿素现货价格受成本及需求释放预期推动，表现相对坚挺。元旦过后尿素现货价格一路走高，2月下旬在期货盘面持续回落的引领下现货价格小幅走弱，2月末河南地区现货价格稳定在2600元一线，华东现货价格稳定在2650元上方。 表1-1 尿素现货价格 河南心连心河南延化江苏灵谷新沂恒盛安徽地区价格2,6002,5902,6602,4602,680日增减值-20-20-30020周增减值-30-20-30010月增减值-100-30020季增减值2502601600280年增减值480470430320500 尿素价格:小颗粒 单位：元/吨2022-02-25 数据来源：wind、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第4页 1000150020002500300035001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日尿素出厂价走势2022年2021年2020年2019年2018年2017年2016年2015年2014年2013年图1-2 价格基准地现货价格季节性表现 数据来源：wind、方正中期研究院 -400-20002004006008001-11-111-211-312-102-203-13-113-213-314-104-204-305-105-205-306-96-196-297-97-197-298-88-188-289-79-179-2710-710-1710-2711-611-1611-2612-612-1612-261月合约基差2022年2021年2020年2019年图1-3 1月合约基差变化 数据来源：wind、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第5页 -200020040060080010001-11-111-211-312-102-203-13-113-213-314-104-204-305-105-205-306-96-196-297-97-197-298-88-188-289-79-179-2710-710-1710-2711-611-1611-2612-612-1612-265月合约基差2022年2021年2020年2019年 图1-4 5月合约基差变化 数据来源：wind、方正中期研究院 -200020040060080010001-11-121-232-32-142-253-73-183-294-94-205-15-125-236-36-146-257-67-177-288-88-198-309-109-2110-210-1310-2411-411-1511-2612-712-1812-299月合约基差2022年2021年2020年2019年 图1-5 9月合约基差变化 数据来源：wind、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第6页 第二部分 尿素基本面分析 一、开年尿素产量好于预期 有进一步攀升空间 元旦过后，尿素生产企业开工率及日产量水平稳居近年同期高位，为尿素的保供稳价开了个好头。 2月国内尿素厂家尿素装置负荷略有提升，气头装置月初陆续复产，因天然气供需紧张，西南地区气头装置中旬过后负荷微降。2 月国内尿素企业平均开工负荷率 70.68%，月环比上涨 2.29 个百分点，月同比上涨 0.41 个百分点。气头尿素企业开工负荷率 68.02%，月环比上涨15.66 个百分点，月同比上涨 9.26 百分点。煤头尿素企业开工负荷率 71.59%，月环比下降 2.26 个百分点，月同比下降 2.53 百分点。 随着采暖季用能高峰逐步过去及由南至北退出采暖季，尿素装置开工率，尤其是煤头装置开工率有进一步攀升空间，3月尿素日产量水平或再度攀升至16万吨一线。 1011121314151617尿素日产量/万吨2022年202