金属铝月报：2月铝市场回顾和3月展望：地缘政治叠加供应偏紧 铝价外强内弱运行

请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：有色贵金属组 胡彬 执业编号：F0289497(从业) Z0011019(投资咨询) 联系方式：010-68576697/ hubin1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年2月27日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝：地缘政治叠加供应偏紧 铝价外强内弱运行 ——2月铝市场回顾和3月展望 摘要： 2月以来，沪铝盘面震荡上行，上旬快速拉升，中下旬开始横盘震荡整理。春节前后都延续了较为强势的走势。上涨的原因首先是因为欧洲能源危机所带来的欧洲产能缩减，另外国内疫情所带来的停产以及节前持续的备货热情也使得铝价持续上行。从目前我国市场基本面情况来看，供给方面，目前百色疫情影响已经逐渐淡化，减产规模也不会进一步扩大，并且还有政府鼓励复产的消息。但是地缘政治的恶化带来了俄铝未来或将受制裁的传闻，伦铝价格拉升。另外欧洲能源价格的高涨也带来当地电解铝减产的进一步加剧。国内前期因限电而陆续停产产能在持续小规模复产。产能此消彼长，预计整体将呈现偏紧态势。需求方面，按照季节性的特征来看，下游加工企业在正月十五之后陆续复工，需求也将有所回暖。终端方面，维持此前偏空预期，房地产及家电表现较弱，电线电缆及汽车方面相对偏强。库存方面，2月24日国内铝锭库存周度累库6万吨至109.9万吨，累库速度有所放缓；2月24日国内铝棒库存较上周四减少0.4万吨至26.06万吨。从假日前后库存情况来看，累库幅度较往年偏低，需继续关注未来几周累库情况。另外，由于目前地缘政治形势进展，欧美对俄实施经济制裁，需要高度关注会否有涉及到铝行业。 【操作建议】整体上来看，短期冲高会有回落预期，但是长期基本面支撑仍然较强，预计3月铝价或将先抑后扬，主力合约运行区间在21000-24000。期权方面，为了防止未来价格大幅上涨，可以在盘面震荡时期买入深度虚值的看涨期权以提供保护，还可以叠加上卖出深度虚值的看跌期权以冲抵成本。 金属铝月报 Aluminum Monthly Report 请务必阅读最后重要事项 第2页 目 录 第一部分：铝期货及现货价格走势回顾 ......................................................................................................... 3 一、2月沪铝伦铝震荡上涨 ...................................................................................................................... 3 二、2月铝现货价格走势回顾 .................................................................................................................. 3 三、2月美元指数先抑后扬 ...................................................................................................................... 5 第二部分：基本面因素分析 ............................................................................................................................. 6 一、原铝进口环比下降铝材出口增幅放缓 ............................................................................................. 6 二、电解铝产量维持较低水平 ................................................................................................................. 7 三、电解铝在产产能以及开工率有所上涨 ............................................................................................. 9 四、铝锭库存进入累库周期 ................................................................................................................... 11 第三部分：下游消费分析 ............................................................................................................................... 13 一、房地产增速放缓韧性尚存 ............................................................................................................... 13 二、汽车产销量环比下降但同比增长 ................................................................................................... 15 第四部分：供需平衡分析 ............................................................................................................................... 17 第五部分：技术分析及季节性分析 ............................................................................................................... 19 第六部分：铝期权相关数据及策略 ............................................................................................................... 20 第七部分：后市展望 ....................................................................................................................................... 21 第八部分：相关股票 ....................................................................................................................................... 22 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分：铝期货及现货价格走势回顾 一、2月沪铝伦铝震荡上涨 2月以来，沪铝在上旬持续上行，到了中下旬开始了横盘震荡整理。伦铝方面则更为强势，几乎整月都在震荡上涨之中。截至2月25日，沪铝主连收盘在22510元/吨，月度涨幅2.81%；伦铝收盘在3341美元/吨，月度涨幅10.43%。 图1-1沪铝期货主连合约日K线走势图 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 图1-2 LME铝期货主力合约日K线走势图 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 二、2月铝现货价格走势回顾 2月以来，国内铝锭现货报价走势与盘面基本同步。长江有色金属市场A00铝现货报价从1月底的21640元/吨，收盘在2月25日的22820元/吨，月度涨幅为5.45%。 请务必阅读最后重要事项 第4页 10,000.0 012,000.0 014,000.0 016,000.0 018,000.0 020,000.0 022,000.0 024,000.0 026,000.0 0元/吨长江有色市场:平均价:铝:A00 图1-3长江有色金属市场A00铝现货均价走势 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 另一方面，伦敦LME现货铝的价格也基本如LME盘面一样，持续震荡上涨，创出近年新高。截至2月23日的报价在3323.5美元/吨，月度涨幅8.05%。 1,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.002019-02-252019-04-252019-06-252019-08-252019-10-252019-12-252020-02-252020-04-252020-06-252020-08-252020-10-252020-12-252021-02-252021-04-252021-06-252021-08-252021-10-252021-12-25美元/吨现货结算价:LME铝 图1-4 LME现货铝价格走势 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.00美元/吨LME现货铝较三个月期铝升贴水 图1-5 LME现货铝较三个月期铝升贴水 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第5页 三、2月美元指数先抑后扬 图1-6美元指数日K线走势图 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 图1-7美原油指数日K线走势图 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 美国劳工部最新数据显示，美国2022年1月非农就业人口增加46.7万人，为去年10月以来最大增幅，大幅高于市场预期的15万人。12月非农也从最初的19.9万人上修至51万人。其他分项指标方面，美国1月失业率录得4%，前值为3.9%，失业率出现2021年6月以来首次回升。1月就业参与率从前月的61.9%小幅升至62.2%，虽然仍低于大流行前的水平，但已从疫情期间的低点60.2%显著改善。值得一提的是，此份就业报告还显示，美国1月平均时薪同比大幅增长5.7%，远超市场5.2%的预期，也明显高于前值的4.7%。飙升的薪资可能会导致FOMC倾向于更积极地结束货币宽松政策，因担心出现类似上世纪70年代工资-物价螺旋上升的局面。美国劳工局表示，美国休闲和酒店业、专业和服务业、零售贸易、交通运输和仓储行业的就业岗位均录得增加。 另一方面，据美国商务部最新数据显示，美国2022年1月新屋开工年化总数163.8万户，预期170万户，前值170.2万户修正为170.8万户。1月营建许可总数189.9万户，预期176万户，前值187.3万户修正为188.5万户。另外，在公寓项目的带动下，美国去年12月份新屋开工数意外增长，达到9个月来最高水平。根据政府数据，去年12月美国新屋开工数增长1.4％，至折年率170万套；11月为168万套。 请务必阅读最后重要事项 第6页 日前美联储发布了1月25-26日议息会议的会议纪要，1月议息会议纪要对加息和缩表进行了讨论，内容包括3月结束Taper，尽早开始加息，并且加息和缩表的节奏会快于上一轮紧缩周期。纪要基本与鲍威尔在1月26日新闻发布会中传达的信息一致，没有增量鹰派信息。FOMC