铝周度策略报告：供应短缺忧虑加剧，铝价外强内弱

供应短缺忧虑加剧，铝价外强内弱铝周度策略报告东吴期货有色小组2022年3月7日 01行情回顾02铝供需基本面情况03价差分析目录CONTENTS04行情展望与策略 行情回顾01 Ø节后第四周LME铝价强势上涨，SHFE铝价收到提振。在俄乌紧张关系升级的背景下，国内外供应短缺的担忧和通胀预期增强支撑铝价。电解铝成本高企不下，节后国内电解铝社会库存累库程度不及预期，供应担忧支撑铝价。2022年3月4日2022年2月25日周涨跌周涨跌幅期货合约LME-03 AL3840.53380460.513.62%SHFE铝主力235702251010604.71%国内现货市场SMM A00铝23440228206202.72%升贴水-1000-100 Ø11月以来铝价筑底反弹，因成本支撑显现。欧洲能源价格大幅上涨，电力成本上升，多家铝厂宣布减产，累计超87万吨。国内节后累库较往年偏低，虽复产已启动但产能释放需等到二季度末。铝沪伦比自2月起明显下降，目前已接近极值，进口铝亏损接近5000元/吨。 Ø11月以来铝价筑底反弹，因成本支撑显现。欧洲能源价格大幅上涨，电力成本上升，多家铝厂宣布减产，累计超87万吨。国内节后累库较往年偏低，虽复产已启动但产能释放需等到二季度末。铝沪伦比自2月起明显下降，目前已接近极值，进口铝亏损接近5000元/吨。0123456789-5000-4000-3000-2000-10000100020003000400050002017-01-042017-09-272019-07-012020-03-312021-01-052021-10-08铝锭进口利润(元/吨)沪伦铝比值(剔除汇率及税率)(右轴) 铝供需基本面情况02 Ø上期所库存节后增加6.9万吨至33.59万吨，比去年同期高约0.15万吨。Ø2022年3月7日，SMM统计国内电解铝社会库存114.4万吨，较上周一库存增加2.7万吨，库存量处于往年低位。累库程度中性偏低。ØLME库存节后三周增加1.85万吨至79.4万吨，比去年同期低50.56万吨，处于2007年以来最低水平。上期所铝库存走势 SMM8主要消费地库存走势LME铝库存走势10.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0110.01/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52018年2019年2020年2021年2022年75951151351551751952152351/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017201820192020202120220501001502002501/42/13/13/294/265/246/217/198/169/1310/1111/812/620182019202020212022 Ø据SMM初步调研数据显示，1月中国氧化铝预计产量650.1万吨，其中冶金级氧化铝628.1万吨，日均产量20.3万吨，环比降低1.3%，同比增加10.4%。 截至1月底，中国冶金级氧化铝运行年产能7395万吨，建成产能9380万吨。自2月20号开始晋鲁豫地区结束最严格的环保管控，此前受限的焙烧产能上周基本恢复到了1月底左右的运行水平，厂家库存迅速增多，预计三月开始氧化铝的供需平衡将逐步从小幅短缺，调整至紧平衡的状态。Ø目前进口氧化铝亏损约800元/吨，进口窗口关闭。虽然国内氧化铝价处于下行通道，但在每月近15万吨的进口量缺失的背景下，预计氧化铝下跌速度将放缓。中国氧化铝日均产量走势（万吨/日）1717.51818.51919.52020.521123456789101112201720182019202020212022SMM氧化铝价格及进口亏损-800-600-400-20002004006000500100015002000250030003500400045002019-04-012019-07-012019-09-242019-12-242020-03-262020-06-242020-09-182020-12-212021-03-232021-06-222021-09-142021-12-16氧化铝进口盈亏(元/吨)(右轴）SMM氧化铝价格指数(元/吨) Ø据SMM调研数据显示，2022年1月中国电解铝产量320.4万吨，同比减少3.6%，日均产量约为10.3万吨，环比增长0.1万吨。截至目前，国内电解铝运行产能约为3838万吨，较12月底增加68万吨，建成产能4397万吨，全国电解铝企业开工率约为87.3%。进入2月份，国内电解铝供给端云南、内蒙古、青海还有30万吨复产预期，预计2月份国内电解铝日均产量或将小幅增至10.4万吨/天，2月份（28天）国内电解铝产量预计为291万吨附近。云南、广西、贵州等地电解铝企业稳步复产，国内电解铝产量爬坡中，但总产量仍低于去年同期水平。全球原铝日均产量走势（万吨/日）中国原铝日均产量走势（万吨）ØIAI发布的统计数据显示，2022年1月全球原铝产量551.3万吨，同比下滑4.46%，前一个月修正值为553.3万吨。日均产量从12月的17.85万吨降至17.78万吨。全球1-12月累计产量6721万吨，同比增加2.93%。9.2 9.5 9.8 10.1 10.4 10.7 11.0 12345678910111220172018201920202021202214.5015.0015.5016.0016.5017.0017.5018.0018.5019.001234567891011122016201720182019202020212022 Ø中国12月未锻轧铝及铝材出口量为56.3万吨，同比增加23.4%，环比增加10.5%；2021年未锻轧铝及铝材出口量为561.9万吨，同比增加15.7%，较2019年同期下降1.9%。01020304050601/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31×10000未锻轧铝及铝材出口量201620172018201920202021 Ø2021年12月未锻轧铝及铝材进口量24.4万吨，环比下降38.7%，同比下降8.2%，因此前进口比价不利，环比出现较大降幅。2021年全年进口321.4万吨，较2020年增长18.9%，较2019年增长397.7%。 Ø节后第四周铝下游龙头加工企业开工率继续回升，环比上周增长1.7%至69.8%。其中原生铝合金开工率涨幅较大，主因进入传统消费旺季，企业订单量增长带动开工上行；铝板带开工率小幅上涨，因本周市场看涨情绪凸显，下游提货较为积极。随消费旺季的到来，下周原生铝合金、铝板带开工率有望继续上涨，其余板块预计持稳为主。中国铝型材企业周度开工率走势中国铝下游企业周度开工率走势Ø节后第三周铝型材规模企业开工率微幅上升，平均开工率为71.5%，微涨2.5%，但仍不及往常开工水平。主因本周铝价延续高位宽幅震荡行情，下游畏高情绪难褪，订单整体表现一般。01020304050607080901/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/420202021202201020304050607080901001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4202020212022 Ø2021年10月下旬以来发改委连发14文，全力推进煤炭产能释放，严厉查处资本恶意炒作，动力煤价格快速回落。进入新的一年后动力煤价格持稳反弹，上周发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知，预计煤价将继续回调。中国自备电电解铝企业平均利润走势(元/吨）中国动力煤、氧化铝价格走势Ø进入新年后现货铝价上涨，虽成本端亦有所抬升，但自备电铝企利润仍处于高位震荡，利润可观。150020002500300035004000450035085013501850235028502017/1/32018/1/32019/1/32020/1/32021/1/32022/1/3动力煤价格（山西，元/吨）氧化铝价格(右轴，元/吨）-2000-100001000200030004000500060007000800001/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/0220182019202020212022 价差分析03 上海铝现货市场升贴水走势（元/吨）Ø节后4周铝锭累库水平不及预期。铝价涨速较快，现货价格贴水扩大。-400-300-200-10001002003004001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/420182019202020212022 沪期铝连2-连4价差走势Ø节前期铝维持近高远低格局，累库水平偏低，导致近月合约涨幅大于远月合约。-300-200-100010020030040012/181/182/183/184/185/186/187/188/189/1810/1811/1812/18201720182019202020212022 行情展望与策略04 行情展望：原料端：2月20日以后就随着冬奥会结束复产速度快于预期，上周国内氧化铝价格继续呈走低趋势，而海外氧化铝月内上涨22%，内外价差继续扩大至800元/吨水平。动力煤价格回升，而预焙阳极价格受石油焦和煤沥青涨价影响，较上周涨20%。目前行业平均成本仍处于高位，但铝价亦飙升，铝企利润维持高位。供给：截至目前统计，欧洲电解铝厂已减产产能超过85万吨/年。据SMM调研统计，截至1月底，国内电解铝运行产能约为3838万吨，电解铝企业开工率约为87.3%。1月中国电解铝产量320.4万吨，日均10.3万吨，预计2月日均产量将小幅增至10.4万吨。2022年国内将有78万吨新增电解铝产能有望投产，预计一季度末复产及新增投产近200万吨，但从启动电解槽到产量释放需要时间，该部分产量的将于5-6月份集中释放。一季度国内电解铝日均产量整体抬升不大。截至3月7日，国内8地社会库存周环比上升2.7万吨至114.4万吨，比去年同期低约6.9万吨。节后第四周累库2.7万吨，累库程度中性偏低。3月4日SMM统计上海保税区电解铝库存为84800吨，环比上周减少4500吨。截至3月4日LME库存下降至79.4万吨，比上周减少2.9万吨，比去年同期低约50.6万吨。需求：下游需求逐步回暖。据SMM3月3日统计本周铝下游龙头加工企业开工率继续回升，环比上周小幅增长1.7%至69.8%，主要集中在云南、内蒙古、河北及河南，其中原铝合金、铝型材板块增幅较大。虽然目前铝棒库存属于历史相对高位，但去库较往年早，出库量大于往年同期。总结：节后三周SHFE铝价高位震荡，第四周强势上涨，成本高企不下，市场担忧供应短缺。上周LME铝继续去库，库存仍处于2007年以来较低水平，上周LME铝价格创上市来新高，主因俄乌冲突升级，市场担忧欧美对俄罗斯的制裁或影响俄铝生产及欧洲天然气供应。海外氧化铝月内上涨22%，内外价差逐渐拉大至800元/吨，或有出口现象，支撑国内氧化铝价。国内电解铝产能恢复预计要等到二季度后，成本维持高位，需求逐渐回暖，下游因铝价涨幅太大转而采购铝棒。同时上海保税区铝锭去库速度很快，据Mysteel调研，近期保税区内密集作业，大量铝锭送往码头装船运至LME仓库交割。目前电解铝进口亏损已经高达5000元/吨左右，进口窗口持续关闭，如果大批量铝锭运回海外，国内铝锭的供应缺口将会推动铝价上涨。供应短缺的担忧继续支撑铝价，随着需求逐渐回暖，预计短期内铝价呈高位震荡走势。关注电解铝及下游复产的进展。关注俄乌冲突对俄铝及电价的进一步具体影响及美联储议息会议。 免责声明本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公