供应仍显趋紧，铝价下方支撑有力 铝周度策略报告东吴期货有色小组2022年2月28日 01周度行情回顾02铝供需基本面情况03价差分析04行情展望与策略目录CONTENTS 周度行情回顾01 Ø节后第三周LME铝价重心继续上移，SHFE铝价高位震荡。在俄乌紧张关系升级的背景下，国内外供应短缺的担忧和通胀预期增强支撑铝价。虽成本端价格有所回调，但节后国内电解铝社会库存累库程度不及预期，供应担忧支撑铝价。2022年2月25日2022年2月18日周涨跌周涨跌幅期货合约LME-03 AL33803266.5113.53.47%SHFE铝主力2251022840-330-1.44%国内现货市场SMM A00铝2282022840-20-0.09%升贴水00 铝供需基本面情况02 Ø上期所库存节后增加6.9万吨至33.59万吨，比去年同期高约0.15万吨。Ø2022年2月24日，SMM统计国内电解铝社会库存109.9万吨，较上周四库存增加6万吨，单周累库幅度放缓。春节后三周共累库23.3万吨。ØLME库存节后三周增加4.765万吨至82.31万吨，比去年同期低50.94万吨，处于2007年以来最低水平。上期所铝库存走势 SMM8主要消费地库存走势LME铝库存走势10.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0110.01/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52018年2019年2020年2021年2022年0501001502002501/42/13/13/294/265/246/217/198/169/1310/1111/812/62018201920202021202275951151351551751952152351/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 Ø据SMM初步调研数据显示，1月中国氧化铝预计产量650.1万吨，其中冶金级氧化铝628.1万吨，冶金级日均产量20.3万吨，环比降低1.3%，同比增加10.4%。 截至1月底，中国冶金级氧化铝运行年产能7395万吨，建成产能9380万吨。自20号开始晋鲁豫地区结束最严格的环保管控，此前受限的焙烧产能上周基本恢复到了1月底左右的运行水平，厂家库存迅速增多，预计三月开始氧化铝的供需平衡将逐步从小幅短缺，调整至紧平衡甚至小幅过剩的状态。若铝价坚挺，将给予国内氧化铝价格一定的支撑，减缓下跌的速度。全球氧化铝日均产量走势中国氧化铝日均产量走势Ø国际铝业协会的数据显示，2021年12月，世界氧化铝产量为1162.9万吨，环比上升3.9％，同比下降1.5%。日均产量37.51万吨，高于11月的37.32万吨。1717.51818.51919.52020.521123456789101112万吨/日201720182019202020212022303234363840123456789101112万吨/日201620172018201920202021 Ø据SMM调研数据显示，2022年1月中国电解铝产量320.4万吨，同比减少3.6%，日均产量约为10.3万吨，环比增长0.1万吨。截至目前，国内电解铝运行产能约为3838万吨，较12月底增加68万吨，建成产能4397万吨，全国电解铝企业开工率约为87.3%。进入2月份，国内电解铝供给端云南、内蒙古、青海还有30万吨复产预期，预计2月份国内电解铝日均产量或将小幅增至10.4万吨/天，2月份（28天）国内电解铝产量预计为291万吨附近。云南、广西、贵州等地电解铝企业稳步复产，国内电解铝产量爬坡中，但总产量仍低于去年同期水平。全球原铝日均产量走势中国原铝日均产量走势ØIAI发布的统计数据显示，2022年1月全球原铝产量551.3万吨，同比下滑4.46%，前一个月修正值为553.3万吨。日均产量从12月的17.85万吨降至17.78万吨。全球1-12月累计产量6721万吨，同比增加2.93%。9.2 9.5 9.8 10.1 10.4 10.7 11.0 12345678910111220172018201920202021202214.5015.0015.5016.0016.5017.0017.5018.0018.5019.001234567891011122016201720182019202020212022 Ø中国12月未锻轧铝及铝材出口量为56.3万吨，同比增加23.4%，环比增加10.5%；2021年未锻轧铝及铝材出口量为561.9万吨，同比增加15.7%，较2019年同期下降1.9%。01020304050601/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31×10000未锻轧铝及铝材出口量201620172018201920202021 Ø2021年12月未锻轧铝及铝材进口量24.4万吨，环比下降38.7%，同比下降8.2%，因此前进口比价不利，环比出现较大降幅。2021年全年进口321.4万吨，较2020年增长18.9%，较2019年增长397.7%。 Ø据SMM调研统计，1月份国内铝线缆行业综合开工率为33.81%，环比减少4.5个百分点，同比增长3.9个百分点，其中大型企业开工率录得45.11%，环比减少4.05个百分点，中型企业开工率环比减少6.05%至26.73%，小型企业开工率下降1.47%至22.66%。进入2月，正值国内传统的春节假期，线缆企业大多安排5-10天左右的假期，生产日减少，受环保政策管控及铝价高涨的影响，SMM调研企业2月份预期产量，预计2月份国内线缆企业开工持续下降至31.6%.中国铝型材月度开工率走势(%)中国铝线缆月度开工率走势(%)Ø1月铝型材市场开工小幅下降,2月预计下降更多。据SMM数据统计，1月铝型材企业开工率为44.96%，环比12月下降5.58个百分点，同比下降5.31个百分点，主因冬奥会环保政策管控及2022春节假期相对提前。因铝价过高驻足观望者不在少数，多数铝型材企业原料备货量一般，注重提升现金流水平并控制库存水平，同比去年成品库存水平不高。2月为春节所在月，大多企业复工时间在2月10号-2月15号，且开工后恢复至正常生产水平也需要一定时间，预计2月型材企业整体开工率水平大幅下降。15202530354045505560651/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022202530354045505560651/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 Ø节后第三周铝下游龙头加工企业开工率继续回升，环比上周增长1.6%至68.1%。随着北方冬奥会的结束，国内下游开工逐步回升，周内北方地区开工率明显上周，下游接货较上周好转，周内铝锭社会库存维持累库状态，但增速明显放缓，后续随着下游备库的进入，电解铝库存拐点或将显现。中国铝型材企业周度开工率走势中国铝下游企业周度开工率走势Ø节后第三周铝型材规模企业开工率微幅上升，环比上周增长3%至69%。预计下周型材企业开工率或与本周变化不大。01020304050607080901001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/420202021202201020304050607080901/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4202020212022 Ø2021年10月下旬以来发改委连发14文，全力推进煤炭产能释放，严厉查处资本恶意炒作，动力煤价格快速回落。进入新的一年后动力煤价格持稳反弹，上周发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知，预计煤价将继续回调。中国自备电电解铝企业平均利润走势(元/吨）中国动力煤、氧化铝价格走势Ø11月开始，氧化铝价格大幅回落，动力煤价格延续跌势，铝价跌势放缓，自备电铝企亏损面逐渐收窄。12月中旬开始铝价反弹，而成本端仍在不断下降，铝企利润不断上升。进入新年后现货铝价上涨，成本端亦有所抬升，自备电铝企利润高位震荡。150020002500300035004000450035085013501850235028502017/1/32018/1/102019/1/172020/1/232021/2/4动力煤价格（山西，元/吨）氧化铝价格(右轴，元/吨）-2000-100001000200030004000500060007000800001/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/0220182019202020212022 价差分析03 上海铝现货市场升贴水走势Ø节后3周铝锭累库水平不及预期。铝价维持高位，现货价格在平水附近波动。-400-300-200-10001002003004001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4上海铝现货市场升贴水（元/吨）20182019202020212022 沪期铝连2-连4价差走势Ø节前期铝维持近高远低格局，累库水平偏低，导致近月合约涨幅大于远月合约。-300-200-100010020030040012/251/252/253/254/255/256/257/258/259/2510/2511/2512/25201720182019202020212022 行情展望与策略04 行情展望：原料价格：氧化铝、动力煤价格小幅回调，铝企利润高位波动。2月20日以后就随着冬奥会结束，复产速度快于预期，氧化铝短缺局势改善，本周价格呈走低趋势。受发改委的调控影响，动力煤价格回调。预焙阳极预计有小幅上涨。目前行业平均成本仍处于高位，但铝价亦上涨，铝企利润维持高位。供给：LME库存仍维持低位，供应小幅上升。截至目前统计，欧洲电解铝厂已减产产能超过85万吨/年。据SMM调研统计，截至1月底，国内电解铝运行产能约为3838万吨，较12月底增加68万吨，建成产能4397万吨，全国电解铝企业开工率约为87.3%。1月中国电解铝产量320.4万吨，日均10.3万吨，预计2月日均产量将小幅增至10.4万吨。2022年国内将有78万吨新增电解铝产能有望投产，但主要集中在西南及内蒙古地区，目前处于云南的枯水期，预计二季度后才可完全复产。截至2月24日，国内8地社会库存周环比上升6万吨至109.9万吨，比去年同期高约1.7万吨。节后第二周累库8.7万吨，累库程度中性偏低。2月25日SMM统计上海保税区电解铝库存为89,300吨，环比上周减少13,300吨。截至2月25日LME库存下降至82.3万吨，比上周减少2.6万吨，比去年同期低约50.9万吨。需求：逐步回升。下游需求逐步回暖。随着冬奥会结束及广西解除疫情管理，据SMM2月24日统计本周铝下游龙头加工企业开工率继续回升，环比上周小幅增长1.6%至68.1%。其中铝型材、铝箔、铝线缆板块增幅较大。虽然目前铝棒库存属于历史相对高位，但同时铝棒的出库量高于往年同期。总结：海外供应紧张，供应紧张支撑铝价。节前铝价上涨，节后三周铝价高位震荡。节后第三周LME铝继续去库，同时俄乌正式开战加剧市场对供应的担忧，上周LME铝价突破2008年来高点至3480美元/吨，随后冲高回落。俄乌冲突对推升铝价有预期性影响，但相关信息显示俄境内的能源及铝制品或可能绕过制裁。本周LME库存减少2.6万吨至82.3万吨，仍处于2007年以来较低水平。氧化铝厂逐步复产， 但电解铝产能恢复预计要等到二季度后，供应担忧仍存。电解铝成本重心有下移趋势，需求处于往年同一水平，短期内铝价上涨动力