供应仍显趋紧，铝价下方支撑有力 铝周度策略报告东吴期货有色小组2022年2月21日 01周度行情回顾02铝供需基本面情况03价差分析04行情展望与策略目录CONTENTS 周度行情回顾01 Ø节后一周铝价重心继续上移，节后第二周高位震荡。国内外供应短缺的担忧和通胀预期增强支撑铝价。春节后国内电解铝社会库存累库程度不及预期。春节期间外盘伦铝高位震荡，欧美央行收紧货币政策的担忧抑制伦铝价格，但供应偏紧支撑铝价。2022年2月18日2022年2月11日周涨跌周涨跌幅期货合约LME-03 AL3266.5319967.52.11%SHFE铝主力22840226701700.75%国内现货市场SMM A00铝2284022930-90-0.39%升贴水0-2020 铝供需基本面情况02 Ø上期所库存节后增加5.88万吨至32.57万吨，比去年同期高约2.12万吨。Ø2022年2月17日，SMM统计国内电解铝社会库存103.9万吨，较上周四库存增加9万吨。春节后2周累库17.3万吨，单周累库幅度放缓。ØLME库存节后2周增加7.38万吨至84.9万吨，比去年同期低54.5万吨，处于2007年以来最低水平。上期所铝库存走势 SMM8主要消费地库存走势LME铝库存走势10.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0110.01/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52018年2019年2020年2021年2022年0501001502002501/41/252/153/83/294/195/105/316/217/128/28/239/1310/410/2511/1512/612/272018201920202021202275951151351551751952152351/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 Ø据SMM初步调研数据显示，1月中国氧化铝预计产量650.1万吨，其中冶金级氧化铝628.1万吨，冶金级日均产量20.3万吨，环比降低1.3%，同比增加10.4%。整体来看，1月估算氧化铝净进口20万吨，月内将过剩33.3万吨（吨电解铝耗氧化铝1.925吨）。 截至1月底，中国冶金级氧化铝运行年产能7395万吨，建成产能9380万吨。预计2月份，重污染天气的管控措施的力度将加强，北方氧化铝存较强减产预期，预计2月（28天）冶金级氧化铝产量534万吨左右，月内短缺12万吨左右。全球氧化铝日均产量走势中国氧化铝日均产量走势Ø国际铝业协会的数据显示，2021年12月，世界氧化铝产量为1162.9万吨，环比上升3.9％，同比下降1.5%。日均产量37.51万吨，高于11月的37.32万吨。1717.51818.51919.52020.521123456789101112万吨/日201720182019202020212022303234363840123456789101112万吨/日201620172018201920202021 Ø据SMM调研数据显示，2022年1月中国电解铝产量320.4万吨，同比减少3.6%，日均产量约为10.3万吨，环比增长0.1万吨；1月份国内电解铝铝水比例约为64.2%，环比12月减少1.3%，同比增长0.8%。截至目前，国内电解铝运行产能约为3838万吨，较12月底增加68万吨，建成产能4397万吨，全国电解铝企业开工率约为87.3%。进入2月份，国内电解铝供给端云南、内蒙古、青海还有30万吨复产预期，叠加前期复产产能持续贡献，预计2月份国内电解铝日均产量或将小幅增至10.4万吨/天，2月份（28天）国内电解铝产量预计为291万吨附近。需求端来看，2月份国内铝下游消费受春节假期影响，将环比大幅下滑，且河南、山东、河北地区下游加工企业受环保管控等方面原因影响，开工较往年晚，预计2月份国内铝锭库存持续累库状态，2月底库存或增至110万吨水平。全球原铝日均产量走势中国原铝日均产量走势ØIAI发布的统计数据显示，2021年12月全球原铝产量升至562.2万吨，同比下滑1.26%。日均产量从11月的18.09万吨升至18.14万吨。全球1-12月累计产量6721万吨，同比增加2.93%。9.2 9.5 9.8 10.1 10.4 10.7 11.0 12345678910111220172018201920202021202214.5015.0015.5016.0016.5017.0017.5018.0018.5019.00123456789101112201620172018201920202021 Ø根据国家统计局的数据，2021年汽车产量2653万辆，同比增长4.8%，比2019年同期增长3.9%。根据中国汽车工业协会2月18日发布的最新数据，2022年1月我国汽车产销分别完成242.2万辆和253.1万辆，环比分别下降16.7%和9.2%，同比分别增长1.4%和0.9%。Ø12月空调产量同比下降1.7%。1-12月份空调产量21836万台，同比增长9.4%，比2019年同期下降0.1%。Ø12月家用冰箱产量同比下降5.2%。1-12月份家用冰箱产量8992万台，同比下降0.4%，比2019年同期增长13.8%。国家统计局汽车产量走势 国家统计局空调产量走势 国家统计局家用冰箱产量走势 Ø中国12月未锻轧铝及铝材出口量为56.3万吨，同比增加23.4%，环比增加10.5%；2021年未锻轧铝及铝材出口量为561.9万吨，同比增加15.7%，较2019年同期下降1.9%。01020304050601/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31×10000未锻轧铝及铝材出口量201620172018201920202021 Ø2021年12月未锻轧铝及铝材进口量24.4万吨，环比下降38.7%，同比下降8.2%，因此前进口比价不利，环比出现较大降幅。2021年全年进口321.4万吨，较2020年增长18.9%，较2019年增长397.7%。 Ø据SMM调研统计，1月份国内铝线缆行业综合开工率为33.81%，环比减少4.5个百分点，同比增长3.9个百分点，其中大型企业开工率录得45.11%，环比减少4.05个百分点，中型企业开工率环比减少6.05%至26.73%，小型企业开工率下降1.47%至22.66%。进入2月，正值国内传统的春节假期，线缆企业大多安排5-10天左右的假期，生产日减少，受环保政策管控及铝价高涨的影响，SMM调研企业2月份预期产量，预计2月份国内线缆企业开工持续下降至31.6%.中国铝型材月度开工率走势(%)中国铝线缆月度开工率走势(%)Ø1月铝型材市场开工小幅下降,2月预计下降更多。据SMM数据统计，1月铝型材企业开工率为44.96%，环比12月下降5.58个百分点，同比下降5.31个百分点，主因冬奥会环保政策管控及2022春节假期相对提前。因铝价过高驻足观望者不在少数，多数铝型材企业原料备货量一般，注重提升现金流水平并控制库存水平，同比去年成品库存水平不高。2月为春节所在月，大多企业复工时间在2月10号-2月15号，且开工后恢复至正常生产水平也需要一定时间，预计2月型材企业整体开工率水平大幅下降。15202530354045505560651/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022202530354045505560651/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 Ø节后第二周铝下游龙头加工企业开工率稳步回升，环比上周增长12%至66.5%。预计下周复产工作将稳步推进，再生合金等板块开工率有望上升。中国铝型材企业周度开工率走势中国铝下游企业周度开工率走势Ø节后第二周铝型材规模企业开工率恢复明显增速，规模企业平均开工率为66%，较上一周开工率大幅增加21%。01020304050607080901/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/420202021202201020304050607080901001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4202020212022 Ø动力煤价格自3月以来持续上行至10月中旬。10月下旬以来发改委连发14文，全力推进煤炭产能释放，严厉查处资本恶意炒作，引导煤炭价格回归合理水平，动力煤价格快速回落。进入新的一年后动力煤价格持稳反弹。11月铝价快速回落后，氧化铝价格见顶回落。进入2022年后小幅反弹。中国自备电电解铝企业平均利润走势(元/吨）中国动力煤、氧化铝价格走势Ø11月开始，氧化铝价格大幅回落，动力煤价格延续跌势，铝价跌势放缓，自备电铝企亏损面逐渐收窄。12月中旬开始铝价反弹，而成本端仍在不断下降，铝企利润不断上升。进入新年后现货铝价上涨，成本端亦有所抬升，自备电铝企利润高位震荡。150020002500300035004000450035085013501850235028502017/1/32018/1/32019/1/32020/1/32021/1/32022/1/3动力煤价格（山西，元/吨）氧化铝价格(右轴，元/吨）-2000-100001000200030004000500060007000800001/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/0220182019202020212022 价差分析03 上海铝现货市场升贴水走势Ø节后2周铝锭累库水平不及预期。铝价走高，现货价格在平水附近波动。-400-300-200-10001002003004001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/420182019202020212022 沪期铝连2-连4价差走势Ø节前期铝维持近高远低格局，累库水平偏低，导致近月合约涨幅大于远月合约。-300-200-10001002003004001/11/81/151/221/292/52/122/192/263/43/113/183/254/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/26沪期铝连2-连4价差（元/吨）201720182019202020212022 行情展望与策略04 行情展望：原料价格：2021年年末随着氧化铝价格逼近成本线，跌势放缓，进入新的一年后氧化铝价格探底反弹，受环保政策影响国内多地存减产风险，短期内氧化铝将保持上涨态势。网电价格目前处于较高位置，暂无明显变化。预焙阳极价格持稳。行业平均成本上升，但铝价亦上涨，铝企利润维持高位。供给端：据SMM调研统计，2021年国内新增产能投产约为65万吨，主要集中在云南及广西地区，新增产能释放远不及预期。截至目前统计，欧洲电解铝厂已减产产能超过80万吨/年。截至1月底，国内电解铝运行产能约为3822万吨，建成产能4397万吨，全国电解铝企业开工率约为86.9%。2022年国内将有78万吨新增电解铝产能有望投产，主要集中在西南及内蒙古地区，大量的新增计划或延后至2022年以后。截止到2月17日，国内8地社会库存周环比上升9万吨至103.9万吨，比去年同期高约13.8万吨。春节后第一周累库12.8万吨，累库程度中性，不及预期