铝周度策略报告：铝价合理回调，供应紧张未缓解

铝价合理回调，供应紧张未缓解铝周度策略报告东吴期货有色小组2022年3月14日 01行情回顾02铝供需基本面情况03价差分析目录CONTENTS04行情展望与策略 行情回顾01 Ø节后第五周铝价先扬后抑，大幅回调。受有色市场整体波动影响，市场多头资金减仓避险，上周一铝价创新高后迅速跳水。在俄乌局势不明朗的背景下，国内外供应短缺的担忧和通胀预期增强仍支撑铝价。电解铝成本高企不下，国内电解铝社会开始去库，供应担忧支撑铝价。2022年3月11日2022年3月4日周涨跌周涨跌幅期货合约LME-03 AL34803840.5-360.5-9.39%SHFE铝主力2203523570-1535-6.51%国内现货市场SMM A00铝2188023440-1560-6.66%升贴水-30-10070 Ø11月以来铝价筑底反弹，因成本支撑显现。欧洲能源价格大幅上涨，电力成本上升，多家铝厂宣布减产，累计超87万吨。国内节后累库较往年偏低，虽复产已启动但产能释放需等到二季度末。铝沪伦比自2月起明显下降，目前已接近极值，进口铝亏损接近5000元/吨。 Ø11月以来铝价筑底反弹，因成本支撑显现。欧洲能源价格大幅上涨，电力成本上升，多家铝厂宣布减产，累计超87万吨。国内节后累库较往年偏低，虽复产已启动但产能释放需等到二季度末。铝沪伦比自2月起明显下降，目前已接近极值，进口铝亏损接近5000元/吨。0123456789-5000-4000-3000-2000-10000100020003000400050002017-01-042017-09-272019-07-012020-03-312021-01-052021-10-08铝锭进口利润(元/吨)沪伦铝比值(剔除汇率及税率)(右轴) 铝供需基本面情况02 Ø截止至3月11日，上期所库存节后增加8.14万吨至34.83万吨，比去年同期低约1.56万吨。Ø2022年3月14日，SMM统计国内电解铝社会库存112.1万吨，较上周一库存增加2.7万吨。上周铝价下跌，带动下游企业积极采购备货，铝锭出库增加，导致电解铝库存出现拐点。Ø截止至3月11日，LME库存节后五周增加减少6.8万吨至75.6万吨，比去年同期低82.27万吨，创2007年以来新低。上期所铝库存走势 SMM8主要消费地库存走势LME铝库存走势10.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0110.01/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52018年2019年2020年2021年2022年0501001502002501/42/13/13/294/265/246/217/198/169/1310/1111/812/62018201920202021202270901101301501701902102301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 ØSMM数据显示，2月（28天）中国氧化铝产量547.2万吨，其中冶金级氧化铝526.7万吨，冶金级日均产量18.8万吨，环比降低16.15%，同比降低6.74%。自2月20号开始晋鲁豫地区结束最严格的环保管控，此前受限的焙烧产能逐步恢复。2月估算氧化铝净进口15万吨，月内短缺25.5万吨，但伴随着3月氧化铝新投产能的释放，以及复产产能的迅速恢复，这部分短缺的量将会迅速补齐，氧化铝将恢复紧平衡格局Ø目前进口氧化铝亏损继续扩大至1200元/吨，进口窗口关闭。在出口窗口打开叠加电解铝复产速度加快的情况下，需求端有了边际增长，预计本周氧化铝价格企稳运行。中国氧化铝日均产量走势（万吨/日）SMM氧化铝价格及进口亏损17 18 18 19 19 20 20 21 21 123456789101112201720182019202020212022-1200-1000-800-600-400-20002004000500100015002000250030003500400045002019-04-012019-07-012019-09-242019-12-242020-03-262020-06-242020-09-182020-12-212021-03-232021-06-222021-09-142021-12-16氧化铝进口盈亏(元/吨)(右轴）SMM氧化铝价格指数(元/吨) Ø据SMM调研数据显示，2022年2月（28天）中国电解铝产量294.6，均产量10.5万吨，环比增长0.19万吨。2022年1-2月中国共生产电解铝615.1万吨，累计同比减少3%。截至3月初，SMM统计全国电解铝运行产能达3897.6万吨，国内有效建成产能规模4451.9万吨，全国电解铝开工率约为87.5%。进入3月，国内供给端稳步抬升为主，其中云南有望继续增加44万吨左右（包含新增产能投产），其他地区新增及复产规模约为12万吨左右，3月份国内电解铝日均产量稳步增长的情况下，电解铝产量有望达330万吨左右。全球原铝日均产量走势（万吨/日）中国原铝日均产量走势（万吨）ØIAI发布的统计数据显示，2022年1月全球原铝产量551.3万吨，同比下滑4.46%，前一个月修正值为553.3万吨。日均产量从12月的17.85万吨降至17.78万吨。全球1-12月累计产量6721万吨，同比增加2.93%。14.5015.0015.5016.0016.5017.0017.5018.0018.5019.0012345678910111220162017201820192020202120229.5 9.8 10.1 10.4 10.7 11.0 123456789101112201720182019202020212022 Ø海关总署最新数据显示，2022年1-2月中国出口未锻轧铝及铝材103.39万吨，同比增长22.8%，创历史新高。Ø中国12月未锻轧铝及铝材出口量为56.3万吨，同比增加23.4%，环比增加10.5%；2021年未锻轧铝及铝材出口量为561.9万吨，同比增加15.7%，较2019年同期下降1.9%。01020304050601/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31×10000未锻轧铝及铝材出口量201620172018201920202021 Ø2021年12月未锻轧铝及铝材进口量24.4万吨，环比下降38.7%，同比下降8.2%，因此前进口比价不利，环比出现较大降幅。2021年全年进口321.4万吨，较2020年增长18.9%，较2019年增长397.7%。 Ø节后第五周铝下游龙头加工企业开工率小幅抬升，环比上周再小幅增长0.1%至69.9%。周内国内铝价冲高回落，相比中小型加工企业，国内铝下游龙头企业，表现出较好的韧性，并未出现因原料价格高位运行，大幅减产的情况。分版块来看，铝线缆、铝型材开工小幅抬升为主，主因企业订单好转。中国铝型材企业周度开工率走势中国铝下游企业周度开工率走势Ø节后第五周铝型材规模企业开工率微幅上升0.5个百分点，变化不大，仍不及往常开工水平。主因铝价延续高位宽幅震荡行情，下游畏高情绪难褪，订单整体表现一般，市场消费有延迟现象。其中建筑型材企业中需求仍未能全部释放，房地产需求疲软下游下单谨慎，市场整体情况仍较清淡。预计本周型材企业开工率或许有所上升。01020304050607080901001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/420202021202201020304050607080901/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4202020212022 Ø2021年10月下旬以来发改委连发14文，全力推进煤炭产能释放，严厉查处资本恶意炒作，动力煤价格快速回落。进入新的一年后动力煤价格持稳反弹，上周发改委发布召开视频会议，希望加快电源建设等措施解决硬缺口问题。预计煤价将继续回调。中国自备电电解铝企业平均利润走势(元/吨）中国动力煤、氧化铝价格走势Ø进入新年后现货铝价上涨，虽成本端亦有所抬升，但自备电铝企利润仍处于高位震荡。上周铝价迅速回调，利润也回落，但仍处于往年较高水平。150020002500300035004000450035085013501850235028502017/1/172017/3/302017/6/92017/8/162017/10/262018/1/32018/3/152018/5/242018/8/12018/10/122018/12/192019/3/12019/5/102019/7/182019/9/252019/12/52020/2/192020/4/272020/7/72020/9/112020/11/252021/2/22021/4/152021/6/282021/9/22021/11/182022/1/26动力煤价格（山西，元/吨）氧化铝价格(右轴，元/吨）-2000-10000100020003000400050006000700001/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/0220182019202020212022 价差分析03 上海铝现货市场升贴水走势（元/吨）Ø上周铝价迅速回落，前期被高价抑制的部分需求得到释放，贴水幅度收窄，进入去库周期。-400-300-200-10001002003004001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/420182019202020212022 沪期铝连2-连4价差走势Ø节前期铝维持近高远低格局，累库水平偏低，导致近月合约涨幅大于远月合约。上周市场多头避险离场，铝价迅速回落，价差转变为近高远低。-300-200-100010020030040012/151/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15201720182019202020212022 行情展望与策略04 原料端：2月20日以后就随着冬奥会结束复产速度快于预期，上周国内氧化铝价格继续呈走低趋势，而海外氧化铝本周继续上涨，内外价差继续扩大至1200元/吨水平。短期来看，海外利多因素较强，价格回调的可能性较小，出口窗口将持续打开，预计3月将有15-20万吨氧化铝出口海外。动力煤和阳极价格较前一周。目前行业平均成本仍处于高位，上周铝价回调导致铝企利润有所收窄，但仍维持高位。供给：截至目前统计，欧洲电解铝厂已减产产能超过85万吨/年。截至3月初，SMM统计全国电解铝运行产能达3897.6万吨，国内有效建成产能规模4451.9万吨，全国电解铝开工率约为87.5%。2月中国电解铝产量294.6万吨，日均10.5万吨，环比增长0.19万吨，同比减少0.25万吨。 进入3月，国内供给端稳步抬升为主，其中云南新增及复产规模有望继续增加44万吨左右，其他地区约为12万吨左右，3月份国内电解铝日均产量稳步增长的情况下，电解铝产量有望达330万吨左右。预计一季度末复产及新增投产近200万吨，但从启动电解槽到产量释放需要时间，该部分产量的将于5-6月份集中释放。一季度国内电解铝日均产量小幅抬升。截至3月14日，国内8地社会库存周环比下降2.3万吨至112.1万吨，比去年同期低约11.7万吨。3月11日SMM统计上海保税区电解铝库存为79000吨，环比上周减少5800吨。截至3月10日LME库存75.6万吨，比上周减少3.82万吨，比去年同期低约85.3万吨。需求：根据SMM3月10日统计，铝下游龙头加工企业开工率小幅抬升，环比上周再小幅增长0.1%至69.9%。铝下游龙头企业表现出较好的