宏观与大宗商品周报

市场综述

• 地缘局势紧张，油价强势，美联储加息预期减弱，美债利率与美元指数下行，风险资产承压，全球股市多数收跌，亚太股市尤其弱势，非美货币压力缓解，人民币汇率走升。
• 大宗商品走势分化，原油强势，其他商品多数承压，贵金属跌幅居前，BDI指数反弹走高。
• 国内债市近强远弱，股指涨跌互现，商品大类板块跌多涨少；股市涨跌互现，成长型风格反弹，中证1000领涨，价值型股指相对弱势；商品大类板块跌多涨少，贵金属领跌，能源板块延续强势。

资金流向

• 商品期货市场资金整体流出，非金属建材板块资金流入，贵金属、化工、农副产品板块资金流出。

品种表现

• 上涨居前的品种：低硫燃油、PVC、沪镍；跌幅居前的品种：集运指数、烧碱、钯。

市场情绪

• 增仓上行：豆油、低硫燃料油；增仓下行：沪银、菜粕。

波动特征

• 国际CRB商品指数、国内Wind商品指数与南华商品指数波动率均下降，谷物板块波动率逆势升波。

宏观逻辑

• 股指走势分化，成长型风格反弹，估值劈叉，风险溢价ERP表现各异。
• 大宗商品价格指数震荡，通胀预期窄幅震荡。
• 股市与商品“资金跷跷板”效应不明显，商品内外盘价差延续负值波动。

数据追踪

• 沥青开工率震荡回落，地产销售弱势，运价高位转弱，短期资金利率低位震荡。
• 美债利率回落，中美利差反弹，通胀预期震荡回落，美元抗跌，人民币稳韧。

美联储加息预期

• 10月维持利率不变概率90.6%，加息25bp概率9.4%，12月加息25bp概率70.5%。
• 市场对2026年加息预期分歧加大，加息2次共50bp概率最高。

本周关注

• 重要经济数据：德国IFO商业景气指数、美国耐用品订单、新屋销售、消费者信心指数等。
• 美联储FOMC利率决议、欧洲央行利率决议等。

研究结论

• 美联储加息预期减弱，市场风险资产承压，大宗商品多数承压，贵金属跌幅居前。
• 国内股市与商品走势分化，资金流向显示非金属建材板块受关注，谷物板块波动率逆势升波。
• 美债利率回落，通胀预期震荡，人民币汇率走升。