宏观与大宗商品周报：冠通期货研究报告

冠通期货研究咨询部王静执业资格证书编号：F0235424/Z0000771 发布时间：2026年03月16日 投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 市场综述 最近一周，中东局势牵引着资本市场的情绪，原油的剧烈波动点燃了投资者对于滞胀的忧虑，也推动着商品内部板块强弱的轮转。市场表现来看，海外恐慌指数VIX明显回落，全球股市普遍收跌，日经225跌幅居前，油价延续强势居高不下带动大宗商品指数的上扬，美元指数进一步上，涨表现强势打压非美货币，人民币则显得稳韧，金价和铜价则承压回落。相对于海外的动荡，国内则显示出明显的稳，无论是人民币汇率，还是国内资本市场，亦或是中国的内政外交宏观数据。大国的博弈不止在地缘军事上，还在经济与贸易之中，前两月亮眼的进出口数据为2026年的外贸亮丽开局，第六轮中美经贸磋商仍在紧张谈判之中，油价的快速大幅上涨虽然可能会带来输入性通胀的风险，但却也给推升国内物价创造了机会，短期改善国内通胀预期，PPI有望更早转正，继而也削弱了货币政策的宽松预期，长期则要关注物价的传导。 国内债市悉数收跌，股指普遍收跌，商品大类板块整体弱势表现分化强弱轮转；股市多数收跌，成长型风格表现明显弱于价值型，中证500与1000双双跌超-1%，沪深300与上证50涨跌互现跌幅较小；国内商品大类板块整体强势表现分化强弱轮转，Wind商品指数周度涨跌幅-2.06%，10个商品大类板块指数中6个收涨4个收跌。具体商品大类表现来看，农副产品、贵金属与有色明显回调领跌商品，中东局势持续紧张，原油暴涨运费飙升提振能化板块，并带动油脂油料和煤炭价格的上行，能源板块大幅上涨领涨商品，化工、油脂油料、非金属建材、煤焦钢矿和软商品板块悉数收涨。 期市资金面来看，商品期货市场资金整体小幅流入、资金板块轮转；资金流入板块上，能源继续飙升、化工和非金属建材、油脂油料板块最为明显；资金流出的板块不多，谷物和软商品块资金的大幅流出最为明显值得注意。 商品波动率来看，国际CRB商品指数的波动率大幅上行，国内的Wind商品指数波动率与南华商品指数的波动率联袂走升；分板块来看，商品期货大类板块的波动率多数升高，谷物和有色板块逆势降波，能源、油脂油料和化工、非金属建材板块的升波引人注目。 CME的FedWatch工具显示：美联储6月降息预期概率大幅下降，维持利率不变在3.5-3.75%的预期概率为76.7%，明显高于上周的56.9%；而降息25bp到3.25-3.5%的预期概率则从37.4 %下降到了22.2%。对于2026年，市场预期不到1次的降息空间。 未来一周，一方面全球聚焦中东冲突走向，另一方面，超级央行周重磅来袭，美联储的最新决议料将成为关注的焦点，投资者对于油价上涨所带来的滞胀忧虑，将会在其对于央行的态度上给与反应。 大类资产 最近一周，中东局势牵引着资本市场的情绪，原油的剧烈波动点燃了投资者对于滞胀的忧虑，也推动着商品内部板块强弱的轮转。市场表现来看，海外恐慌指数VIX明显回落，全球股市普遍收跌，日经225跌幅居前，油价延续强势居高不下带动大宗商品指数的上扬，美元指数进一步上，涨表现强势打压非美货币，人民币则显得稳韧，金价和铜价则承压回落。相对于海外的动荡，国内则显示出明显的稳，无论是人民币汇率，还是国内资本市场，亦或是中国的内政外交宏观数据。大国的博弈不止在地缘军事上，还在经济与贸易之中，前两月亮眼的进出口数据为2026年的外贸亮丽开局，第六轮中美经贸磋商仍在紧张谈判之中，油价的快速大幅上涨虽然可能会带来输入性通胀的风险，但却也给推升国内物价创造了机会，短期改善国内通胀预期，PPI有望更早转正，继而也削弱了货币政策的宽松预期，长期则要关注物价的传导。全球大类资产周内涨跌幅% 注：数据均来源于Wind、冠通研究 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市需谨慎。 板块速递 ➢国内债市悉数收跌，股指普遍收跌，商品大类板块整体弱势表现分化强弱轮转； ➢股市多数收跌，成长型风格表现明显弱于价值型，中证500与1000双双跌超-1%，沪深300与上证50涨跌互现跌幅较小； 上周期市板块涨跌幅➢国内商品大类板块整体强势表现分化强弱轮转，Wind商品指数周度涨跌幅-2.06%，10个商品大类板块指数中6个收涨4个收跌。具体商品大类表现来看，农副产品、贵金属与有色明显回调领跌商品，中东局势持续紧张，原油暴涨运费飙升提振能化板块，并带动油脂油料和煤炭价格的上行，能源板块大幅上涨领涨商品，化工、油脂油料、非金属建材、煤焦钢矿和软商品板块悉数收涨。 资金流向 上周，商品期货市场资金整体小幅流入、资金板块轮转； 资金流入板块上，能源继续飙升、化工和非金属建材、油脂油料板块最为明显；资金流出的板块不多，谷物和软商品块资金的大幅流出最为明显值得注意。 品种表现 最近一周，国内主要商品期货多数收涨且涨幅较大，从商品期货具体品种指数表现来看，上涨居前的商品期货品种为低硫燃料油、燃油与瓶片；跌幅居前的商品期货品种为沪锡、铂和苹果。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市需谨慎。 市场情绪 上周，从量价配合的角度来看： ➢出现明显增仓上行的商品期货品种很多，值得关注的是塑料、PP和甲醇；➢出现明显增仓下行的商品期货品种不多，值得关注的是沪锡、沪银和铂钯。➢值得重点关注！ 波动特征 上周，国际CRB商品指数的波动率大幅上行，国内的Wind商品指数波动率与南华商品指数的波动率联袂走升；分板块来看，商品期货大类板块的波动率多数升高，谷物和有色板块逆势降波，能源、油脂油料和化工、非金属建材板块的升波引人注目。 注：数据均来源于Wind、冠通研究 宏观逻辑—股指整体弱势全线收跌，估值承压，风险溢价ERP低位运行 ➢上一周，国内四大股指整体弱势全线收跌，风格上看，成长股表现波动更大跌幅更深，价值型股指承压收跌； ➢股指的估值承压回落，风险溢价ERP低位反弹。 注：数据均来源于Wind、冠通研究 宏观逻辑—大宗商品价格指数大幅拉升创出新高，通胀预期明显反弹重回年内高点 股市与商品的“资金跷跷板”效应与商品的内外盘价差 ➢上一周，股市震荡承压，商品大幅上涨，商品-股票收益差快速大幅走扩； ➢从商品的内外强弱风格来看，南华商品指数与CRB商品指数双双大涨，内外商品期货收益差变动不大。 注：数据均来源于Wind、冠通研究 数据追踪—沥青开工率低位运行，地产销售依旧疲弱，运价回升中显分化，短期资金利率低位波动 注：数据均来源于Wind、冠通研究 注：数据均来源于Wind、冠通研究 美债利率大幅走高，中美利差大降，通胀预期上扬，金融条件平稳，美元指数大幅走高，人民币表现稳韧 注：数据均来源于Wind、冠通研究 美国高频“衰退指标”震荡，花旗经济意外指数回升，美债利差10Y-3M明显回落后触底反弹。 注：数据均来源于Wind、冠通研究 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市需谨慎。 美联储降息预期：年内降息概率大降 CME的FedWatch工具显示：美联储6月降息预期概率大幅下降，维持利率不变在 3.5-3.75%的预期概率为76.7%，明显高于上周的56.9%；而降息25bp到3.25-3.5%的预期概率则从37.4%下降到了22.2%。对于2026年，市场预期不到1次的降息空间。 2026年2月28日美伊冲突升级以来，中东地缘政治格局发生剧烈震荡。霍尔木兹海峡通航几近停滞、迪拜杰贝阿里港遭袭停运、国际航运保险市场大规模退出、油价上演“过山车”行情——这一系列突发事件，不仅造成资本市场的剧烈动荡，资产价格的大幅波动，更通过能源成本、物流通道、海外资产、市场预期等多个传导路径，对我国外贸、相关产业、物价等形成多维度冲击。 ➢涨跌幅来看： ➢运费、油价和VIX涨幅居前；➢股市整体承压，股期联动行业指数抗跌；➢大宗商品整体走高，涨价扩散效应明显。 ➢震幅来看： ✓原油、运费和VIX波动最大；✓商品的反应比股市更加剧烈；✓原油明显带动能源、化工和大宗商品的整体波动的抬升。 数据来源：Wind冠通研究 美伊冲突对资本市场造成巨大的冲击 资产价格是经济在金融市场的映射，相对于现实，更加反映的是投资者预期。美伊冲突的爆发，对于资本市场而言，最大的冲击在于预期的改变，核心在于全球经济从复苏的乐观预期转向可能落入滞胀的忧虑。 ➢地缘政治从“背景板”成为“主线”：原有的“中美边打边谈”和“外部压力”已升级为直接的军事冲突（委内瑞拉、伊朗）。这不再是简单的贸易摩擦，而是能源供给的实质性中断和全球秩序的剧烈重构。 ➢通胀逻辑从“温和下降”变为“脉冲式冲击”：原油价格大涨直接改变了“物价温和下降”的温和路径，转向由供给冲击导致的滞胀风险。 ➢美元逻辑复杂化：美联储新任主席沃什的政策倾向弱化降息预期，美国联合日本干预汇率表明，强美元不仅是经济结果，更成了政策工具。而军事行动短期内支撑美元，但长期可能动摇其信用。 ➢全球金融条件：从“宽松尾声”到“分裂的货币政策”➢原逻辑：美联储超预期降息扩表，欧日跟随宽松，中国适度宽松。 ➢修正逻辑：美联储再次陷入增长还是通胀的货币政策困境，欧洲的降息尾声被能源危机打断；日本新首相的宽松被通胀和日 美的联合干预所阻断；中国成为唯一的“确定性宽松”大本营，增强着金融资本对人民币资产的信心，但输入性通胀和外部需求不确定性，则限制了货币政策的宽松空间。 潜在风险：AI泡沫的刺破--金融条件的收紧、石油美元的动摇 本周关注 •周一（3月16日）：中国1-2月社会消费品零售总额同比、中国1-2月规模以上工业增加值同比、加拿大2月CPI月率、美国3月纽约联储制造业指数、美国2月工业产出月率、国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会 •周二（3月17日）：澳大利亚至3月17日澳洲联储利率决定、欧元区3月ZEW经济景气指数、美国2月谘商会领先指标月率、美国2月成屋签约销售指数月率 •周三（3月18日）：美国至3月13日当周API原油库存、欧元区2月CPI年率终值、美国2月PPI年率、美国2月PPI月率、加拿大至3月18日央行利率决定、美国1月工厂订单月率、美国至3月13日当周EIA原油库存、美国至3月13日当周EIA战略石油储备库存 •周四（3月19日）：美国至3月18日美联储利率决定、美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会、中国2月Swift人民币在全球支付中占比、英国2月失业率、瑞士央行公布利率决议、美国至3月14日当周初请失业金人数、欧洲央行公布利率决议、美国至3月13日当周EIA天然气库存、日本至3月19日央行目标利率、日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会 •周五（3月20日）：东京证券交易所休市一日、中国至3月20日一年期贷款市场报价利率、德国2月PPI月率、俄罗斯央行公布利率决议 分析师介绍： 王静，北京师范大学MBA，CFA二级，国家企业培训师、上期所优秀宏观分析师，深谙证券期货投资。多次为国内大型企业开展金融期货培训，在宏观经济、大宗商品、投资规划、资产配置管理、风险控制、投资者教育等方面有着自己独到的见解。现任冠通期货研究咨询部经理，具备良好的经济理论基础和扎实的证券研究经验和风险管理经验。 期货从业资格证书编号：F0235424期货交易咨询资格编号：Z0000771 联系方式 公司地址：北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心D座20层（北京总部）公司电话：010-85356618E-mail：wangjing@gtfutures.com.cn 本报告发布机构 --冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格） 注:本报告中宏观经济资讯与资本市场信息，来源于国家统计局、万得资讯、华尔街见闻、财联社、美联储、IMF等机构与财经媒体。 致谢 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准