铜铝周报

核心观点

• 铜：宏观利空，产业利好，铜价或维持震荡。
• 铝：内外低库存共振，铝价或维持强势。

宏观因素

• 上周全球流动性收紧，风险偏好下降，资产普跌，美元指数与铜价同步下行。市场博弈重心围绕10月议息会议、11月中期选举的宏观预期。

铜

量价走势

• 上周铜价下行，沪铜持仓量显著回升，多空博弈加剧。
• 铜价下挫带动下游逢低接货，现货升水与月差走强。
• 国内电解铜社库与交易所库存同步去化，产业支撑显现。

铜矿

• 铜矿维持紧张，铜精矿加工费TC持续处于历史低位并进一步下探。
• 进口铜精矿指数继续下行，冶炼厂减产意愿增强，转向固定价模式锁定采购成本。
• 副产品硫酸价格持续走弱，进一步挤压冶炼利润。
• 港口精矿库存环比回升。

电解铜库存

• 全球电解铜库存延续结构性错配。
• 国内电解铜社库与交易所库存明显去化。
• 海外市场，LME和COMEX库存均有所上升，LME上升较为明显。

铝

量价走势

• 上周铝价企稳回升，持仓量维持高位运行。
• 宏观逆风情况下，铝价强势运行，产业属性较强，产业支撑增强。
• 国内电解铝社库持续去化，电解铝现货升水和月差明显走强。

上游产业链

• 国内电解铝产能接近顶格，铝水占比高、铝锭入库偏少。
• 价格回调阶段，下游逢低补库，共同驱动持续去库。

电解铝库存

• 国内外电解铝库存继续去库，但驱动逻辑不同。
• 国内：电解铝社会库存去库提速，巩义、无锡等地去库幅度靠前。
• 海外：LME铝库存低位徘徊，中东地缘冲突扰动海外铝厂生产，可流通现货偏少，伦铝获得支撑。

结论

• 铜：短期市场风险偏好难以回升，宏观压力或持续。产业托底意愿上升，给予铜价支撑。短期铜价或趋于震荡运行。持续关注10月议息会议以及11月中期选举。
• 铝：短期产业支撑明显强于宏观压力，铝价呈现增仓上行趋势。国内库存持续去化或与海外低库存实现利好共振，铝价或维持强势运行。